招商基金

　　2010年正值中国内地证券市场发展二十周年。随着市场的发展，从整个市场只有8只股票发展到现在上海交易所就有889只股票，如何才能做到在资本市场上游刃有余？指数无疑给众多投资者提供了一个客观的参考。

　　指数是由证券交易所或金融服务机构编制的，表明股票行市变动的一种供参考的指示数字。自1896年道琼斯工业股票平均指数问世至上世纪70年代，股票指数一直都是反映市场表现的标尺。

　　上证指数系列为

　　投资者提供了分析工具

　　指数能够反映总体股票市场的趋势和水平。在制订指数时，除了科学的计算方法，选择指数的样本股是很重要的环节。人们通常并不把全部的上市股票计入指数，而是从上市股票中选择若干种富有代表性的样本股票，并以这些股票的价格平均数来表示整个市场的股票价格总趋势及涨跌幅度。

　　经过二十年的发展，上海市场已基本形成以大盘蓝筹为主体、大中小型企业共同发展的多层次资本市场。与此同时，上海证券交易所编制并发布的上证指数系列——一个包括上证180指数、上证50指数、上证综合指数、A股指数、B股指数、分类指数、债券指数、基金指数等的指数系列，也在不断充实完善之中。根据统计，目前以上证打头的指数种类约80只，整个A股市场的指数品种超过300只。伴随着各种指数的推出，为投资者从多层次多角度分析上市公司提供了工具。

　　上证指数系列从总体上和各个不同侧面反映了上海证券交易所上市证券品种价格的变动情况，可以反映不同行业的景气状况及其价格整体变动状况，从而给投资者提供不同的投资组合分析参照系。

　　上交所一直致力于打造蓝筹股市场，目前流通市值达到15万亿，已经形成了一批以上证50、180为代表的蓝筹企业。以上证180为例，上证180占了上交所公司数的20%，市值占比73%，交易量占55%。

　　但是，在上证180之外，上海市还有700家公司，这700家公司包含了80%的公司数和45%的交易量，其中包括一批成长性好、获利能力强、行业优势明显的新兴蓝筹。

　　有鉴于此，上证380指数应时而出。中证指数公司11月14日在网站上公告称，上海证券交易所和中证指数有限公司将于2010年11月29日正式发布上证380指数。这意味着，具有成长性潜力蓝筹特征的新兴蓝筹指数将出现在投资者面前。

　　上证380将成为

　　沪市中小盘股综合走势风向标

　　上证380指数主要集中于成长性新兴蓝筹股，以反映传统蓝筹股之外的一批规模适中、成长性好、盈利能力强的上市公司股票的整体表现。

　　从行业分布来看，上证380指数覆盖了25个二级行业中的21个，仅电信、银行、保险和综合金融这四个二级行业无股票入选。指数样本行业分布整体较为均衡，行业占比前三的分别为资本品、原材料和制药、生物科技和生命科学，权重分别为24.23%，18.73%和9.33%（见表1）。这批企业相当部分属于节能环保、新一代信息技术、生物、高端设备、新能源、新材料等新兴产业和消费领域，代表了国民经济发展战略方向和经济结构调整方向，因此有利于引导投资者树立以产业政策为导向、崇尚上市公司经营业绩和成长性的投资理念。

　　从成长性来看，上证380指数在确定样本空间时，除剔除上证180指数样本股外，还剔除了未分配利润为负的公司，以及最近五年未派发现金红利或送股的公司，然后按照营业收入增长率、净资产收益率、成交金额和总市值的综合排名，根据行业配比原则确定各二级行业内上市公司家数，选择排名前380名的公司作为上证380指数样本股。这些上市公司多处于快速成长阶段或成熟阶段早期，相当部分属于节能环保、新一代信息技术、生物、高端设备、新能源、新材料等新兴产业和消费领域，代表了国民经济发展战略方向和经济结构调整方向。

　　从规模角度来看，最新一期样本数据显示，上证380指数总市值为3.22万亿元，自由流通市值为1.67万亿元，分别占沪市比例为16.22%和25.29%，指数样本日均成交金额为487亿元，占沪市比例33.2%。上证380指数反映了上证180之外沪市73%的市值和61%的成交。历史模拟数据显示，上证380指数体现了高成长股票的高估值特征，2004年至2010年的累计收益率达277％，最新市盈率为35.8倍。

　　从机构角度来看，上证380指数属于标准指数，与其他主题概念性的指数并不十分相同，无疑更有生命力。从机构未来开放相关指数基金的角度看，上证380指数这类指数可能更加能被机构所接受，并用于开发产品。同时，该指数的设计方向也与经济增长方式改变和经济结构调整趋势高度吻合，因而更加有丰富的内在价值。

　　总而言之，从上证380指数的设计方向看，该指数强调了成长性和潜力，但也不失蓝筹股指数的特征，这与未来中国经济结构调整和发展趋势有着高度吻合。在中国经济增长动力发生变化后，在新的形势下将出现产业升级和创新。同时，未来行情热点主要将围绕“十二五规划”这一纲领性的文件开展，这也为各种主题类投资提供了丰富“土壤”。从这个意义上说，带有鲜明成长特点、与“新兴产业”高度相关的上证380指数可谓生逢其时。上证380指数将与上证180指数、上证50指数一起构成上海市场主要的蓝筹股指数，进一步丰富和完善上证指数体系的科学性和完整性。

　　上海证券交易所指数专家委员会委员、上海财经大学应用统计研究中心主任徐国祥教授认为，“即将于11月29日发布的上证380指数反映的是上海证券交易所上市的一大批高成长中小企业的整体表现，该指数将成为沪市中小盘股综合走势风向标。”这一指数的推出，弥补了上证指数体系中中小盘指数的空白，有利于上交所进一步形成以大盘蓝筹股为主体，大中小型企业共同发展的多层次的资本市场体系。

　　上证380将为金融指数

　　创新产品提供新选择

　　资本市场的发展，离不开给各种风险偏好和收益偏好的投资者，提供适合他们需要的各种各样的产品。指数和指数化投资的发展，在提供各类不同组合的产品方面会给各类投资者提供非常多的选择。上证380指数的推出不仅会为投资者提供新的分析工具和投资标的，将来也可用于指数基金、指数期货和期权、交易所交易基金（ETFs）等金融指数创新产品。

　　1976年，美国先锋集团推出基于标准普尔500指数的开放式指数基金,这是全球第一只指数共同基金。直到20世纪90年代以后，指数基金才真正获得了巨大的发展，最新的指数型基金产品是交易所交易基金(ETF)。到三季度末，全球ETF产品超过了3000只，资产规模超过1.2万亿美元，而且每年还在以很快的速度增长。指数基金将股票指数的功能从延续了几十年的标尺功能扩展到了投资功能，并让证券指数开始走向了产业化。

　　随着中国内地资本市场创新大幕的拉开，近两年指数型产品特别是ETF产品呈现出前所未有的发展和创新速度。2009年被外界称为“指数基金年”，2009年全年共发行成立指数型产品29只，超过了以往七年发行数量的总和，其中ETF4只，为指数基金数量的20%。指数化投资的热潮在2010年得到了进一步的延续和发展。虽然如此，指数化投资在我国仍算刚刚起步，数据显示，截至10月底，我国一共有702个开放式基金，总的管理资产规模25000亿元，其中指数化投资产品只有71个，数量只占10%，管理规模是3500亿元，占开放式基金资产规模的14%。

　　在美国市场，每100位基金持有人中就有2位是ETF持有人，按照这个比例，中国应该有超过2000万ETF投资者，而现在只有50万，由此可见，指数化投资在我国仍有巨大的发展空间和发展潜力。

　　上证380指数行业分布（表1）

行业 公司家数 加权市值 加权市值占比 总市值 总市值占比

资本品 ９１ ２８６１．３８ ２４．２３％ ５８０１．３７ ２４．１３％

原材料 ７０ ２２１２．０７ １８．７３％ ４１９２．９５ １７．４４％

制药、生物科技和生命科学 ３２ １１０１．９９ ９．３３％ １９４１．０５ ８．０７％

运输 ２８ ９０２．４４ ７．６４％ ２２０１．９２ ９．１６％

食品、饮料与烟草 ２３ ７２０．３２ ６．１０％ １３６９．２６ ５．７０％

零售业 ２０ ６０３．３４ ５．１１％ ８９１．９９ ３．７１％

公用事业 ２０ ５７５．５０ ４．８７％ ２０８８．２５ ８．６９％

耐用消费品与服装 １５ ４１５．２４ ３．５２％ ７１９．５５ ２．９９％

汽车与汽车零部件 １２ ３７１．７７ ３．１５％ ６５７．０３ ２．７３％

能源 ８ ３３３．３０ ２．８２％ ９２６．７０ ３．８６％

软件与服务 ９ ２８９．９０ ２．４５％ ５６５．６８ ２．３５％

媒体 ７ ２０５．３６ １．７４％ ５４８．７０ ２．２８％

通信设备 ８ １９７．７０ １．６７％ ３８２．７３ １．５９％

技术硬件与设备 ６ １６９．８４ １．４４％ ２３８．５７ ０．９９％

消费者服务 ６ １６９．６６ １．４４％ ３１１．０１ １．２９％

房地产 ８ １６２．７０ １．３８％ ３５７．６５ １．４９％

食品与主要用品零售 ５ １５１．３７ １．２８％ ２４０．５８ １．００％

家庭与个人用品 ３ １３５．７４ １．１５％ ２０１．０８ ０．８４％

半导体产品与设备 ４ １３５．５７ １．１５％ ２１８．５７ ０．９１％

商业服务与商业用品 ３ ６８．６４ ０．５８％ １３８．７５ ０．５８％

医疗保健设备与服务 ２ ２６．８６ ０．２３％ ４４．５４ ０．１９％