广发证券 金融工程小组
中国股票市场最有代表性的指数莫过于上证指数及深证成指，当然随着股指期货的推出，沪深300指数也越来越多地受到市场关注。上述三个指数最大的一个特点就是大而全，反映的是整个股票市场的运行特征。除此以外，市场还存在上证50、上证180以及深证100、中小板指数等具有各自特色的板块性指数。围绕这些指数，ETF、LOF基金等指数化投资产品推陈出新，丰富了市场指数化投资的标的。但与国外相比，国内的指数产品尚比较匮乏，类型也过于单一。为了进一步丰富指数化投资的工具，上海证券交易所和中证指数有限公司日前宣布，将于 2010 年 11 月 29 日 正式发布上证 380 指数。
上证 380 指数在确定样本空间时，除剔除上证 180 指数样本股外，还剔除了未分配利润为负的公司，以及最近五年未派发现金红利或送股的公司，然后按照营业收入增长率、净资产收益率、成交金额和总市值的综合排名，根据行业配比原则确定各二级行业内上市公司家数，选择排名前 380 名的公司作为上证 380 指数样本股。这样的选股方法，定位是反映具有高成长、高盈利特征的潜在蓝筹股整体走势，既综合考量了股票的成长性、盈利能力、规模和流动性，又突出了股票的行业地位，确保了指数样本的成长性潜力蓝筹特征。
与上证 180 指数主要集中于金融、能源、材料和工业等大型传统蓝筹股不同，上证 380 指数主要集中于成长性新兴蓝筹股，以反映传统蓝筹股之外的一批规模适中、成长性好、盈利能力强的上市公司股票的整体表现，这些上市公司多处于快速成长阶段或成熟阶段早期，相当部分属于节能环保、新一代信息技术、生物、高端设备、新能源、新材料等新兴产业和消费领域，代表了国民经济发展战略方向和经济结构调整方向，也被市场称为新兴蓝筹公司。
为了深入了解上证380指数的特征，挖掘其投资潜力，我们将其与沪深300、上证180、深证100、中小板指数的二级市场历史表现进行了统计分析。下文为详细的分析内容。
我们首先对各个指数进行总体的分析，如图表1所示。其中统计的时间区间为2005年1月4日至2010年9月30日，但中小板指数由于数据的限制，统计的区间为2006年1月24日至210年9月30日。
图表1：沪深两市主要指数的二级市场表现对比
指数名称 |
区间收益率 |
年化收益率 |
年化标准差 |
单位风险收益率 |
上证３８０ |
３７４．１８％ |
３３．１９％ |
３５．０２％ |
０．９５ |
沪深３００ |
１９８．７０％ |
２４．２５％ |
３２．３９％ |
０．７５ |
上证１８０ |
１３１．３１％ |
１９．７６％ |
３２．２５％ |
０．６１ |
深证１００ |
３２９．４０％ |
３０．９１％ |
３３．４７％ |
０．９２ |
中小板 |
３３３．９６％ |
３７．５８％ |
３５．５９％ |
１．０６ |
数据来源：广发证券发展研究中心
上证380指数收益最高。从图表1显然易见，上证380指数的年化收益率均好于沪深300、上证180及深证100指数，达到了33.19%。而2006年1月24日至210年9月30日区间段，上证380指数的年化收益率更是高达39.66%，也比中小板指数的37.58%要高。因此，从历史的表现来看，我们发现上证380指数的收益最高，具有更好的赢利能力。
上证380指数的“性价比”最高。从年化标准差的比较来看，上证380指数也是最大的（2006年1月24日至210年9月30日区间段上证380的年化标准差为37.09%，单位风险收益率为1.07），说明波动性稍大，需要承担较大的风险。但与其他指数的年化标准差相比，上证380指数的波动性并没有显著差异。因此，从单位风险收益率的角度来考虑，上证380指数的"性价比"最高：在承受一样风险的前提下，存在更高的获利能力。
为了验证上述的推论，我们进一步观察了上证380指数与其他指数的走势图。
上证380指数比一线蓝筹指数具有更好的成长性。从上证380指数与沪深300、上证180及深证100指数的历史价格走势图来看，虽然2008年前的表现逊于后三者，从自2008年底始，特别是进入2010年以来，上证380指数表现出了强劲的上涨势头，远远抛离其他指数，表现出良好的成长性。
上证380指数比中小板指数具有更好的历史基础。从图表4(见右边)的走势图可知，上证380指数与中小板指数的走势极其相似。但从长期历史表现来看，上证380指数具有更好的历史基础，走势更加稳健。特别在2007年股市高位的震荡阶段，中小板指数由于其成分股流通市值相对较小的原因，资金冲击大，大幅震荡。相对而言，上证380指数则要“淡定”许多。这也与上证380指数的成分股规模较大，受资金冲击远小于中小板指数成分股有关。
社会每一次变革都伴随着技术的飞跃。从第一次工业革命，到第二次工业革命，以及20世纪末的网络技术兴起，都给社会的发展提供了强有力的动力，推动了整个世界经济的发展，相应地带来了股票市场的黄金时光。目前世界的经济困难重重，缺乏强有力的推动源泉，许多国家纷纷把眼光集中到了新兴产业等潜在的突破点上。中国也不例外，最近的“十二五计划”也充分强调了支持战略性新兴产业的发展。上证 380 指数一定程度上代表了新兴产业的发展方向，代表了国民经济发展战略方向和经济结构调整方向，因此可称为新兴蓝筹指数。从此角度考虑，上证380指数或将反映未来中国经济的发展态势，将是一个具有巨大成长空间的指数。
重点指数及样本表现
２０１０年１１月３０日
指数名称 样本 收盘 样本 成交额 平均股本 总市值 占比 静态
数量 均价 亿元 亿股 万亿 ％ 市盈率
上证１８０ １８０ ６５３２．９４ ７．５１ ７３３．６３ ９５．４４ １２．９ ７２．１８ １８．０４
上证５０ ５０ １９７９．８９ ６．８ ３０９．７４ ２８８．９３ ９．８２ ５４．９６ １５．９
上证３８０ ３８０ ４４０９．８７ １２．５８ ６３９．７１ ６．３３ ３．０２ １６．９２ ４６．５４
上证综指 ９３４ ２８２０．１８ ８．１９ １７３３．６７ ２３．３７ １７．８７ １００ ２１．５２
上证国债 １０６ １２６．０５ Ｎ／Ａ ２．８６ Ｎ／Ａ Ｎ／Ａ Ｎ／Ａ Ｎ／Ａ
上证基金 ２５ ４５９５．９６ Ｎ／Ａ ３０．５４ Ｎ／Ａ Ｎ／Ａ Ｎ／Ａ Ｎ／Ａ
上证企债 ２９２ １４２．４５ Ｎ／Ａ ３．６１ Ｎ／Ａ Ｎ／Ａ Ｎ／Ａ Ｎ／Ａ
数据来源：广发证券发展研究中心
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