海通期货研究所 姚欣昊

　　上周五股市与股指期货市场延续前一日下跌的惯性，上午在低位盘整，午后在有色、煤炭板块的激发下大盘迅速拉升翻红并在日K线上形成“阳包阴”的形态，但成交并显著放量。期指市场投资者表现相对谨慎，基差走势平稳，午后随大盘的上升而小幅扩大，出现期现套利机会。

　　回顾全日走势，股市开盘时主力合约IF1012的基差在20点之上，存在接近10%的套利年化收益机会，随后整个上午IF1012合约的基差都在10点到20点之间波动，频繁进出无套利区间，基本上没有吸引套利者入场开仓。下午2点左右，资金流入有色、煤炭板块并带动各大指数强力拉升，期间股指期货各合约的涨速稍快于沪深300指数，各合约的基差均有所扩大，其中2点04分IF1012合约夺得当日期现套利年化收益率峰值，为17.28%，数值的扩大主要源于该合约到期天数的减少，实际所对应的持有到期收益率并不高。

　　次月合约IF1101全天仍可保持4%左右的套利年化收益，午后短暂冲高至6%，目前来讲是最具期现套利可操作性的期指合约，建议本周套利者加强关注。两个远月合约IF1103和IF1106的套利年化收益日内大部分时间与IF1101合约保持同步，波动区间在3%到6%之间，与前几日相比变化不大。

　　笔者预计，上周末中国央行并未宣布加息，而是再度上调了存款准备金率，大盘和期指短期有望迎来反弹，行情突变时会出现较多的期现套利机会。

　　另外，上周五各期指合约大致呈现近弱远强的格局，跨期套利机会不多。IF1101合约与IF1012合约的价差连续数日仍维持在30点附近窄幅震荡的状况，对于跨期套利者而言可操作性不强，本周IF1012合约面临交割，这两个合约的价差走高的可能性偏大，不建议投资者介入这个合约组合。而最远月合约IF1106与主力合约IF1012的价差站稳于150点之上，继续走高可能性大，可少量进行卖IF1012及买IF1106的开仓操作。

期现套利分析表

（前一交易日１５：００股市收盘）

合约 价格 基差 到期天数 无套利区间 套利收益率

下界价格 上界价格 下界对应基差 上界对应基差 持有到期收益率 年化收益率

ＩＦ１０１２ ３１６６．４ －４．４２ ７ ３１４２．２７ ３１７７．６９ １９．７１ －１５．７１ 无 无

ＩＦ１１０１ ３１９７ －３５．０２ ４２ ３１１０．２６ ３１９０．０３ ５１．７２ －２８．０５ ０．１９％ １．６１％

ＩＦ１１０３ ３２５１ －８９．０２ ９８ ３０５８．８３ ３２１１．２５ １０３．１５ －４９．２７ １．０４％ ３．８８％

ＩＦ１１０６ ３３０８．４ －１４６．４ １８９ ２９７５．６７ ３２５３．８８ １８６．３１ －９１．９ １．４３％ ２．７３％