证券时报多媒体数字报

  近两周，国内债券基金继续呈现多数上涨局面，业绩总体跑赢中债综合指数。Wind数据显示，中债综合财富指数上涨0.2%，全部债基平均上涨0.62%，其中，短期纯债基金上涨0.13%，中长期纯债基金上涨0.43%，混合一级债基上涨0.69%，混合二级债基上涨0.9%。股票和转债板块持续上涨带动二级债基涨幅领先，但权益类资产（股票和转债）表现分化使得二级债基的业绩也有所分化。

  转债基金近两周净值平均上涨2%，近两个月涨幅跑赢转债指数。自去年12月以来转债基金表现亮丽，净值平均累计涨幅为15.48%，跑赢同期中标可转债指数12.38%的收益水平。根据转债基金2012年四季报投资组合数据，权益类、利率和信用品种仓位高低对近两个月业绩影响并不一致，而权益类资产的个券投资能力对基金业绩的影响较大。

  从基础市场看，目前转债市场估值仍处于合理区间。近两周，转债随股指先下跌后上涨，平均上涨1.16%，正股平均上涨0.3%，15只转债跑赢正股。去年12月以来，同仁、海直、泰尔转债新发行，恰逢股票市场回暖，上市累计最高涨幅曾分别达到30.7%、32.49%、116.98%，展露转债市场的赚钱效应。目前二级市场中9只转债到期收益率为正，11只转债平价溢价率小于15%，转债估值仍处于合理区间。

  而从转债对应正股来看，金融、石化、电力、机械等板块正股估值较低，业绩成长性较好，结合估值合理特点，转债板块可能仍具有上涨空间。

  关于债券市场，我们认为，目前中长期政策性金融债绝对收益率稍具吸引力，利率下行有从短端逐渐移向长端的趋势，但受制于未来经济好转的预期和通胀预期的抬头，长债收益率下行空间有限。信用方面，短融的收益率水平已有较大幅度的下降，配置价值有所降低，中长期企业债与中期票据收益率同利率品种可能呈现共振，债券市场整体投资机会一般。

  从债券基金持仓看，机构投资者此前已开始逐渐关注权益类资产。2012年四季报显示，转债基金平均杠杆水平为140%，转债和股票占基金资产净值平均比例分别为104%、10%，其中转债占比创出2011年以来的新高；而一级债基和二级债基持有权益类资产占资产净值比的平均值分别为19.17%、41.02%，总体上，债券基金的股票仓位触底回升，转债仓位自去年二季度以来维持在近两年较高水平。

  基于上述分析，建议投资者可关注二级债基和转债基金的中长期机会，选择侧重信用债且配置转债品种的基金产品。  （作者单位：中信证券研究部金融产品组）