证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 朱中伟

  在受困行业逆境、相关公司市值大幅缩水的同时，零售类上市公司账上趴着的巨额现金，也引来越来越多产业资本的觊觎。

  数据显示，主要零售业上市公司2012年销售收入合计为1099亿元，相对应的市值仅为590亿元，平均市销率为0.54，而期末货币资金余额更高达194亿元。这让不少产业资本盯上了这个现金流充足的“肥地”。

  去年年初大商股份遭遇茂业系举牌，并随之宣布进行重大重组申请停牌自保后，产业资本对零售业上市公司一举一动更加令人关注。

  记者采访了一位资本市场资深人士。他认为传统的上市公司价值研究指标是市盈率，但当上市公司的利润大幅下滑时，假使股价大幅下跌，其市盈率还会高高在上，容易产生误判。

  该人士称，产业资本的着眼点和金融资本不同。“金融资本考虑的是买了股票能不能在未来以更高价钱卖出，产业资本考虑的则是这个公司以现在的价格卖给我，我是否愿意。”他说，这个时候，市盈率将不是产业资本关注的重点，而是关心市销率（市值/销售额）和市现比（市值/账上现金）。

  以华联综超为例。根据公司2012年三季报数据计算（尚未披露年报），其动态市盈率为53.88倍。“从金融资本角度来看一定是高估的。”上述分析人士说，“但根据其三季报预计全年销售额为120亿，现在市值为30亿左右，其市销率仅仅为0.25。”

  他对记者分析称，“参照零售行业中的可比公司，例如永辉超市和步步高，两者的市销率分别为0.8和0.72。那么从产业资本角度来看，假设以现有价格收购了华联综超，然后从机制上、激励上加以改进，那么利润大幅攀升、股价大幅攀升是完全有可能的。”

  此外，截至去年三季度末，华联综超账上现金为49.7亿，市现比仅为0.6。从产业资本的角度，假设以现有价格收购华联综超，取得30%的股份即可成为第一大股东。也就是说，仅需花费9亿左右的现金，就可拥有一个账上现金近50亿元的公司。

  引用另一位资本市场人士的原话，“如果举牌的产业资本有从事地产行业的或者打算从事地产行业，那不用说9亿，30亿都有人肯干。”

  以此类推，零售业上市公司被觊觎的原因便开始明晰，比如合肥百货去年三季末货币资金余额35.82亿元，而其市值仅为49亿元左右；友谊股份去年末三季末货币资金余额更是高达126.4亿元，而其市值仅为130亿。