证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 余胜良

  如果以昨日收盘价购入银座股份（600858），以银座股份大股东山东省商业集团有限公司要约价卖出，6天时间将可以获得平均至少1.31%收益。这对鲁商集团如愿完成要约收购较为有利。

  银座股份5月18日公告，鲁商集团拟以部分要约收购方式增持5%股份，增持价格为9.8元/股。而截至昨日收盘，银座股份股价为8.28元/股。鲁商集团计划收购银座股份共计2600.33万股，以昨日收盘价计算，鲁商集团如果完成要约收购目标将比在二级市场增持多付出3952.5万元，这就为投资者留下套利空间。

  截至6月18日收盘，鲁商集团预受要约数量合计2508.56万股。可以预料，如果银座股份股价到6月25日大幅低于9.8元/股，届时会有不少投资者参与要约收购。按规定，鲁商集团将按照同等比例收购预受要约的股份，该比例为计划要约收购数量除以预受要约收购股份。

  银座股份总股本为5.2亿股，刨除鲁商集团的持股，银座股份还有70.18%流通股份，由此可以计算出银座股份在外流通市值为30.22亿元。假设所有流通股股东全部参与要约收购，那么获得收益的概率为3952.5万元除以30.22亿元，综合收益为1.31%，按常理而言，应该有一部分投资者不参与要约收购，那么参与者的收益率还应该更高。

  如今，鲁商集团收购期限已经临近。根据公告，其要约收购起始时间为5月27日（包括当日），截止时间为6月25日（包括当日），共计30个自然日。

  但从银座股份最近一段时间的股价表现上看，投资者参与并不踊跃，其明显在害怕某些变化，那就是股价继续下行。前述收益是以昨日收盘价为基础，其前提是投资者在参与要约收购之后，未被要约收购部分能以昨日收盘价位出售股票。假设银座股份股价在昨日收盘价基础上继续下跌，那么很容易吞噬掉已参与要约收购投资者的收益。

  鲁商集团要约收购银座股份5%的理由，是银座股份将随着城市化进程以及居民可支配收入的持续增长得到更快发展，近年来核心项目陆续开业，未来增值空间较大，此外是为巩固国有控股地位，确保国有资产保值增值。

  鲁商集团不到30%的持股，增持完成后可以增加对银座股份的控制能力。最近银座股份股价下跌，或是市场环境不佳的情绪化反映，但这对要约收购正好有利。一般而言，如果二级市场价格低于要约收购价，投资者倾向于参与要约收购，对完成要约收购比较有利。

  去年11月30日云内动力（000903）大股东启动要约收购，计划收购云内动力总股本的11.86%，但启动要约收购后，云内动力二级市场股价明显高于4.5元/股的要约收购价，要约收购没有成功。去年5月初，南京中商（600280）实际控制人祝义才曾发动要约收购，到截止期要约收购价和二级市场价格相当，最终祝义才如愿花费3.76亿元受让南京中商1392万股股权。