证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 张欣然

  今年，在股市低迷和买方机构下调佣金费率的双重打击下，券商卖方研究的生态进一步恶化。

  虽然券商研究所近几年不断发展壮大，但一些痼疾长期存在——研究内容同质化、人力成本高企、产能过剩，随着二级市场的风雨飘摇，基金总佣金量下降，使竞争进入白热化，卖方研究原有的经营模式遭遇了空前的挑战。

  众所周知，这些年券商研究所最主要收入来自公募基金分仓。但是，“蛋糕”已经越来越薄。面对严峻考验，券商研究所亟需开拓新的疆土，寻找新的利润来源。

  记者认为，除了公募基金外，卖方研究所还可挖掘保险公司、券商资管、合格境外机构投资者（QFII）、阳光私募等机构投资者。同时，在研究范围方面，券商研究所还可以围绕衍生品市场和理财产品市场，做产品设计、研发，再推送给市场，这也是一种可行的方案。

  事实上，卖方研究不仅可以针对机构投资者，同时也可以通过转型，为高净值客户提供服务，为其制定专属的调研、报告、路演等服务套餐。以使得卖方研究业务向“高度化、机构化”的方向发展，推动收入与利润上升，从而降低公募基金分仓收入的占比，寻找到新的蓝海市场。

  卖方研究想要寻找新的蓝海市场并不难，难的是如何提高自身研究能力，为机构投资者或高净值个人投资者提供货真价实的研究报告。经过近十年的发展，卖方研究报告虽有量的飞跃，但质的提高却有限，部分研究报告水平甚至出现倒退。不少卖方研究报告不仅没有办法满足投资者需求，更无法应对其他券商研究所日渐激烈的竞争环境。

  无奈之下，有些卖方研究只能提供“竞骚弄巧”的非研究服务以弥补研究能力的缺陷，导致基金佣金的单位成本急剧增加，也使得券商研究原有的严谨形象受损。

  这一局面能否尽快改变，取决于券商研究所的自律和机构投资者的价值取向。如果券商研究所行为短期化，如果机构投资者更注重非研究服务，那就很难指望券商研究水平有明显提高。所以卖方研究应该回归本源，增强以研究能力为核心的竞争力。

  除此之外，人才的匮乏也是当前券商研究所面临的主要危机之一。国外大型投行的卖方分析师大多拥有多年的行业从业经历。但在国内，许多数研究员不仅在研究领域的从业经验欠缺，同时还缺乏系统的研究体系和逻辑。更重要的是，年轻的研究员常常会受买方或上市公司的摆布，缺乏独立的判断能力。而缺乏产业专家、行业顶尖研究人才参与的卖方研究报告很难获得投资者的认同。