证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 陈刚

  近日兴业证券研发中心发布了题为《乏味中寻找新奇》的A股市场2013年中期策略报告。报告认为，由于经济增速和流动性都面临负面压力，下半年大盘指数没有大戏，总体上维持底部区域的弱势震荡格局。市场依然具备结构性机会，从一条主线三个维度把握机会。具体操作策略可以概括为四句话：大搞不如小搞，搞大不如搞小，涨的时候搞不如跌的时候搞，放放回购也挺好。

  报告认为，A股市场市值结构正经历深刻的变化。产能过剩的传统周期性行业受需求、信贷、环保等方面压力，在A股市场的权重逐步降低；受益于改革和经济转型前景的消费和新兴产业，权重不断提升。由于经济增速和流动性都面临负面压力，下半年大盘指数没有大戏，总体上维持底部区域的弱势震荡格局，市场仍具备结构性机会。

  在投资风格上，报告认为，在转型的大背景下，成长股行情有望震荡上行，维持高成长性的股票值得优先配置。但是，上半年创业板为代表的成长股整体上存在阶段性高估，三季度在新股首发重启、中报业绩、量化宽松退出、局部地方融资平台债务压力提升等风险的冲击下，或许有顺势回调，而这将成为成长股行情更好的机会。

  从宏观环境来看，经济结构调整和转型已经开始，在“内需和创新”驱动经济转型过程中，旧经济部门的衰落，新经济部门的兴起，结构上总有一些行业率先跑出来。因此在行业配置上，报告提示投资者更关心那些率先“突围”行业中的投资机会，而不是猜政策或猜底。报告从一条主线三个维度，提出了下半年的四大机会，即改革主线、内需维度、创新维度、并购维度。

  改革主线，主要是指改革与公共财政投入带来的机会，重点关注三个方向：财税体制改革、公有产权的出让、垄断权的放松，具体包括医疗、养老、环保、军工、通信、铁路、金融等领域。此外，未来的新型城镇化过程中，政策导向在于资源节约型的城镇化，并将城市作为创新的主体，通信设备、城市轨道交通、政务类IT建设等也将充分受益。

  内需机会，主要关注消费新热点、食品安全。源于人口结构变化的消费升级，爆发具有持续性，新一代移动通信（便携式/可穿戴设备）、娱乐传媒、育婴用品、户外运动等领域，可持续淘金。同时，报告建议关注城市化带来的“陌生人社会”以及快餐化碎片化生活，以及带来的移动互联网消费、大数据应用、物流、医疗健康等机会。

  创新维度，A股持续感受创新的力量。报告认为，中国目前仍然处于全球贸易价值链的低端，正处于向产业链高附加值阶段爬升的阶段，有理由乐观对待创新带来的投资机会。同时从中期来看，受美国10年周期性创新大潮的带动，中国与之相关的产业仍会在显著受益，甚至美国技术进步的前沿领域，如3D打印、特斯拉电动车、页岩油等，仍会在下半年和更长时间不断刺激A股相关概念股。

  并购维度，中国站在并购活动高发期的大门口。报告展望下阶段的中国并购活动，认为经济下台阶和转型是未来中国并购活动高发期的宏观背景，建议关注现金充裕、靠内生式增长无法匹配高估值的成长股，其进行国内或海外并购的动力足，有望实现外延式的业绩高增长。TMT、消费、医药、新能源将成为产业资本并购的主战场。

  在具体操作策略上，报告概括为四句话：大搞不如小搞，搞大不如搞小，涨的时候搞不如跌的时候搞，放放回购也挺好。首先要控制仓位：“考虑到下半年去杠杆进程，特别是三季度，资金面和经济层面风险仍在释放中，市场会受扰动，可以做现金管理，股票仓位不必太高”；其次，跌下来之后，成长股的机会更多；第三，当市场恐慌、股票普跌时，布局优质成长股。