证券时报多媒体数字报

  见习记者 杨苏

  近期，手游成为市场头号热门话题，涉及手游概念的上市公司股价更是一飞冲天。一片欢腾中，手游行业产品运营风险以及激烈的竞争情况，却遭到了有意无意的忽视，而部分上市公司的业绩，更面临巨亏的现实。

  因为股价自6月底以来上涨超过50%，在停牌两个交易日后，天音控股（000829）昨日第三次发布股价异动核查公告。与前两次公告相比，本次公司没有提供更多手游方面的内容。天音控股股价昨日收报6.54元，下跌4.8%。

  值得注意的是，近日，天音控股公布业绩预告显示，2013年上半年业绩亏损达5000万元左右，而去年同期盈利达4704万元，下降206%。公司称，除了产品价格下降之外，产品结构调整也较慢，致使毛利率下降。

  手游业务究竟能带来多少真金白银的收益，实在是一个未知数。据业内人士介绍，手游行业竞争激烈，属于标准的“红海”，大多数公司不仅规模小，而且行业的游戏特性对产品营收能力依赖性很强，如果没有品牌游戏，很难产生一定规模的收入。

  公开资料显示，天音控股旗下公司北京九九乐游开发了两款游戏产品，但是其中一款下线，另一款游戏收入也没有达到预期。据悉，北京九九乐游员工人数为70人，2012年去年的收入仅为200万元，亏损达到近2000万元。2013年一季度该公司的经营情况也没有实现好转，收入和亏损额分别为93万元、472万元。换句话说，天音控股还在为该手游公司大幅输血，业绩预期连个图景都没有，其股价上涨的动力更多来自于市场的想象。

  另一家处于停牌的上市公司公布巨资收购手游公司方案，更是受到了市场的质疑。即便不考虑该公司以多元化的理念屡屡涉足市场热点的历史情况，从手游公司有悖常理的高估值方面考虑，投资者也应三思后行。

  首先，估值平均倍数有明显的失真。上市公司聘请的评估机构，以同行业公司的市盈率倍数取均值，以此得出相关公司的高估值并无过分溢价的结论。但是仔细观察发现，且不论这些同行公司在业务结构上有多少的重合，仅数家公司动辄几百倍最高400多倍的市盈率，就已经让最后结论数据大幅失真。

  其次，上市公司收购手游公司的价格，为投资机构近期入股价的数倍。短短几个月，规模并不大的游戏公司究竟发生了哪些变化，能够让上市公司以数亿元为单位的高溢价揽入怀中。而无论从产品运营周期或者平台推广情况看，难以找到令人放心的依据。

  用户粘性差以及游戏产品同质化问题，始终围绕在手游以及页游等产业。资本青睐为该行业发展提供了难得的机遇，在经历鱼龙混杂的局面后，有稳定用户群体和业绩收入的公司，更值得上市公司或投资者关注。