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  今后的投资逻辑，不应再拘泥哪一个板块，比如将创业板整体拿来说事没有意义。一个公司是否值得投资，与它是在主板还是创业板，都没多大关系。更关注其所属的行业属性，在行业的地位，是否具备独特的核心优势等。

  证券时报记者 张哲

  创业板估值泡沫还能持续多久？国联安红利基金经理施卫平对此表现淡然：在我眼里没有板块划分，只有行业和公司的好与坏。至于股票代码是300开头，还是600开头，我并不在意。经济转型过程中成长性高的优质公司稀缺，仍将享有较高溢价。

  传统周期股

  长期趋势向下

  银河数据显示，施卫平管理的国联安红利今年以来累计净值涨幅为16.51%，位列同类股票型基金排名前15%，近一年、两年、三年排名均位于同类基金前四分之一。截至12日，该基金今年以来收益为23.55%。其管理的另一只基金——国联安稳健今年以来累计净值涨幅为11.08%，位列同类混合型基金第二名。

  从基金季报中可以看到，战略配置正确是上述基金取得优异业绩的法宝。国联安红利去年底把握了金融、地产股行情，同时在一季度这两个板块调整之前进行了大幅减仓。

  对于近期地产、银行等周期板块再次崛起，施卫平认为，这仅是下降趋势中的一次估值修复小波浪。“随着经济结构的调整，传统周期股将缺乏趋势性投资机会。”

  不过，他也认为，尽管长期来看，这些行业未来面临利润增速下降甚至负增长，但也不排除短期极度悲观情绪修正带来的估值修复。投资不能简单看市盈率，“估值是静态的，打个比方，某股票今年估值4倍，明年估值可能就是6倍，一般情况下市场预期会反映到股价上”。

  从政策面看，施卫平表示，尽管日前国家领导人对经济形势的表态，更多强调了求稳，但预计不会很快出现实质性措施。同时，市场会如何反应，也要看当时市场投资者的心态。“比如近期李克强总理表示，将对经济温和刺激，股市马上大涨。这是因为前期充斥太多的利空消息，尤其是钱荒带来的市场恐慌。在一个极度悲观的市场里，政策预期对投资者情绪起到很重要的作用。”

  优质公司

  仍将享有较高溢价

  有研究报告指出，今年以来创业板中有35家上市公司跑赢创业板指数。35家公司仅占创业板十分之一的比例，对创业板指数的增长贡献却高达70%。

  施卫平说，如果根据市值把创业板、中小板划出四五个区域，就会发现那些权重大的拉动指数上涨的公司，业绩的确有非常好的增长。而业绩差的公司，相对来说权重就会很低。“因为表面看起来创业板指数涨得太多，就判断说创业板估值太高，显然有些片面，因为创业板内部的公司也在不断分化，我们要做的就是挖掘出这些规模能够不断增长的优质公司。”

  “今后的投资逻辑，不应再拘泥哪一个板块，将创业板整体拿来说事没有意义。一个公司是否值得投资，与它是主板还是创业板，都没多大关系。我更关注其所属的行业属性，在行业的地位，是否具备独特的核心优势等。”他说，“中小板不乏上市时市值很小的公司，经过多年发展公司不断成长，慢慢长大，市值甚至超过主板。当然，创业板中几百家公司大多数有泡沫，很多公司没有经历过企业成长中面临的种种问题，不确定性依然很大，但对于那些少数增长明确的公司，获得稀缺性溢价是正常的。”

  施卫平指出，经济转型过程中，新一届政府的态度很明确，市场对李克强新一届政府的判读是温和刺激经济，去杠杆是必须的，这就要求投资首先回避那些对资金需求高的重杠杆行业。同时，有些行业需要加杠杆，加强行业改革，受益的是一些服务业、轻资产、引领科技创新、代表先进生产力的公司，这是未来基本的大方向。

  “只要是摆脱原有投资依赖的行业都是我们考察的方向。劳动密集型传统型行业短期内看不到拐点，新兴行业市场增长一直在持续。股市也已做出反应，例如影视传媒、旅游、医疗服务等，都具备长期增长点。”

  偏好行业龙头和白马股

  “目前市场环境下优质成长股标的不多，所以现在持股较为集中，但这不是我长期的风格。”施卫平表示。

  谈到对成长股的挖掘，施卫平总结为：主要看公司的核心竞争力。施卫平较为看重，一家公司在整个生产经营活动中充当的角色，好的公司具备两大特征，一是能够深入生产经营的主要环节、且无可替代，另一种是能在现有链条中打通上下游关系、做平台服务。“主流消费电子股中有很多案例，即便是简单依附国际一流公司，也有不同的分化，例如，有些公司能够通过提供设计、理念影响产品、改进产品性能，能伴随着主流产品不断成长，这样的公司成长性相对持久。”

  另外，施卫平强调，他选股喜欢行业龙头，喜欢白马股。“我不太愿意冒风险，因此，我喜欢那些经过市场检验的龙头公司，尽管行业可能出现黑马，但对我来说，选黑马需要承担风险。”

  施卫平喜欢思考，更喜欢总结经验。对他来说，错过了今年影视传媒股疯狂的盛宴，是今年投资的一大遗憾。“投资是个大概率事情，当时我对影视传媒的看法是，对票房、收购难以准确预期，从而公司盈利预期充满不确定性，市场波动较大。实际上事后总结，犯了以偏概全的错误，尽管从个案看，难以准确预测，但从行业整体看，的确出现了基本面明显的改善，可以通过买一篮子股票的方式来避免个股的波动。”

  ·人物简介·

  施卫平，1994年7月至2000年12月在浙江金达期货经纪有限公司担任研究员。2001年1月至2004年3月在浙江中大集团投资部担任投资经理。2006年4月至2009年9月在东方证券股份有限公司担任研究员。2009年9月起加盟国联安基金管理有限公司，先后担任高级研究员、基金经理助理，现担任基金经理。