证券时报多媒体数字报

  下半年把握三条主线

  万联证券研究所：我们认为，随着大盘企稳回升，周期类板块仍有反弹需求，但在经济企稳回升的信号出现前，具有业绩支撑的低估值弱周期类板块以及新兴产业仍是炒作中报行情的主战场。展望下半年行情，资源价改、经济转型和城镇化将是需要重点挖掘的三条投资主线。

  资源价格改革主要集中于电力、天然气、水等资源性产品价格和排污、污水处理、垃圾处理等环保收费改革。具体而言，资源价格改革将为高端装备制造、智能仪表、公用事业、节能环保等行业带来投资机会。

  经济转型对A股市场带来的结构性嬗变正在上演，网络游戏、LNG、智能穿戴、移动互联网、移动支付、节能环保等板块将随景气度上升股价进入上涨通道，而钢铁、水泥、有色金属等股价随行业景气度一起步入下降通道。

  新型城镇化是未来中国经济新的增长点，具有广泛的行业带动效应，农业机械、医疗、保险、交通运输、建筑建材、节能环保、教育、金融、地产等行业均将受益。

  我们认为，短期的超跌反弹不会改变市场趋势性的大方向，在经济转型大背景下，产能过剩行业的投资机会仅在于阶段性炒作。地方政府的利益驱动决定了去产能必然是一个漫长而痛苦的过程。尽管市场预期转向，强周期板块超跌反弹，但其成色仍需中报业绩的考验。

  只是反弹仍未反转

  平安证券研究所：近期大盘有所走好，利好消息催动市场短期反弹。但是反弹可以来自风险评价的短期回落，而反转一定要等待经济和政策的真正出清。目前过剩领域没有生存压力以及国有资本保护盛行，产能调节过程才刚刚开始，经济底未现。改革仍沉迷增量而回避存量的条件下，政策底也未到来。因此市场迟迟未出清。我们认为，在市场出清之前，反映预期的市场趋势也很难因此得到逆转，而所有因为经济、政策或资金面阶段性好转带来的机会都只能定性为反弹。

  接受经济进一步回落

  银河证券研究所：随着6月份货币市场利率快速回升，市场出现了不同观点。一些悲观的投行预计我国经济会下降到3%到5%，我们认为此种可能性很小。近期总理接连发表讲话表示要保持经济平稳，避免大起大落，并不是要出台刺激政策。我们认为，在没有任何经济刺激的状况下，今年经济增速仍然维持在7.5%左右，这是因为去年三季度刺激后，经济有一个惯性的增长。我们预计今年三季度GDP增速在7.5%附近，四季度GDP增速在7.1%到7.2%之间，全年经济保持在7.4%到7.5%，与年初经济增长目标一致。

  接受经济进一步回落，主要有两个方面的原因。第一是金融资源出现错配，在经济逐步回落的过程中，资金价格仍然高企。矫正金融资源错配实质就是地方和中央政府的博弈，预计未来中央政府仍然会推出强势的政策，实现结构的调整，把资金从四大领域逐步调整到以转型相关的实体经济，这样才会为经济持续发展提供动力。第二是人口结构的原因。人口结构的变化，将导致我国潜在增长率的下移，即便出现经济增速的回落，只要就业状况没有出现恶化，我们就没有必要由于担心经济增长而采用扩张性的刺激政策。

  政策“刺激”仍将推进

  东方证券研究所：在当前经济再度趋弱的时刻，某些观点言必称“托底”，对以财政和货币刺激为主要手段的政策刺激抱有幻想。与此同时，“克强经济学”理论的提出，又将政策定义为“不刺激、去杠杆、结构改革”等主要内容。“刺激”与“不刺激”究竟何往？

  其实宏观政策一直都在推行，关键在于其方向判断。中国经济目前处于转型时期，就好比一辆疾驰中的汽车转弯，必然先减速、换挡，既不能一刹到底，也不能高速冲出路面，此时更应保持平稳。从本届政府一贯的表态而言，既没有不提“稳增长”，也没有否定投资。

  投资本身无罪，关键看是否有效。在代表转型方向的产业加大投资，提高投资有效性，促进结构调整，这也是政策刺激，只不过是在操控方向盘时加一把力，调转车头，继续前行。从年初的机构改革、简政放权，到近期的金融支持经济结构调整和转型升级、加快棚户区改造，以及发展节能环保产业，促进信息消费等表态，其实政策思路一直都很清晰，都是在推进有效投资，调整产业结构，也充分体现了保持宏观经济政策连续性和稳定性，继续实施和用好积极的财政政策和稳健的货币政策的总体目标。

  预计未来政策“刺激”仍将继续推进，以优化结构、提升质量、扩大内需、改善民生为导向，从传统的“铁公基”逐步转移到符合转型方向的产业上来，包括存量产业调整和发展绿色新兴产业两个层面的内容，同时，配合转型的行政、财税、金融以及要素价格等改革仍将继续。（陈刚 整理）