证券时报多媒体数字报

  【皮里阳秋】 如果国债期货能够笑纳广大中小投资者，不只是让中小投资者多了一个可选择的投资渠道，也有利于他们成熟起来。

  国债期货要来了。目前有关的合约及其相关的细则、交易规则及其实施细则等已进入最后的公开征求意见阶段。一旦这些准备工作结束，国债期货就可以正式挂牌交易。

  不过，这一切似乎都不关中小投资者什么事儿。因为根据中金所发布的《金融期货投资者适当性制度实施办法(征求意见稿)》，国债期货再一次将中小投资者挡在了国债期货交易的大门之外。与股指期货相同，国债期货自然人投资者资金门槛同样设置为50万元。这意味着中小投资者对国债期货又只有干望的份儿。

  其实，国债期货大可笑纳中小投资者，而不是将中小投资者拒之于国债期货交易的大门之外。此举不论是对于国债期货来说，还是对广大中小投资者来说，都是一件有利的事情，堪称双赢之举。因为从国债期货市场来说，扩大了自己的投资者队伍，这有利于国债期货市场的发展，而从中小投资者来说同样不是一件坏事。

  从《5年期国债期货合约》的设计来看，国债期货完全是适合中小投资者参与的。一方面是参与交易的资金不需要太多。国债期货实行的是保证金交易的方式，虽然国债期货合约标的面值为100万元人民币，但国债期货最低交易保证金为合约价值的2%，按目前的价格计算，交易一手国债期货合约，只需要资金3万元左右。考虑到期货公司在此基础上还要上浮的因素，交易一手国债期货合约，也只需要交纳保证金4—5万元左右。因此，对于资金量10万元左右的中小投资者来说，只要不参与国债期货的合约交割，只是从交易的角度来说，是完全没有资金方面问题的。

  另一方面从《5年期国债期货合约》的征求意见稿来看，国债期货交易设置有涨跌停板，每日价格最大波动限制为上一交易日结算价的±2%。涨跌幅设置得比较小，这有利于国债期货的平稳运行。同时根据中金所有关负责人在答记者问中所言，五年期国债期货抗操纵能力强，这也是有利于国债期货平稳运行的。因此，重新开启的国债期货市场与18年前发生“327”国债事件时的国债期货市场是完全不同的。这样一个平稳运行的市场也是完全适合中小投资者参与的。

  而且作为中小投资者来说，参与国债期货交易的好处是有目共睹的。那就是多了一个投资渠道的选择，多了一个投资的出口。这一点对于中小投资者非常重要。因为从目前的现状来看，除了股票投资之外，中小投资者的很多投资都是受到限制的。比如，股指期货的资金门槛是50万元，新三板的资金门槛是300万元，广深个人港股直投资金门槛50万元。所以，中小投资者基本上就被锁定在境内股市里，没有更多的投资渠道选择。因此，如果国债期货能够降低资金门槛，笑纳广大中小投资者的话，这对于广大中小投资者来说，不只是多了一个投资渠道的选择，它甚至是多了一个改变自己命运的机会，从而有利于投资者成熟起来。

  当然，对于广大的中小投资者来说，即便他们参与国债期货交易的话，也不会因此远离股市，他们将会成为“股债双栖”投资者，在股市没有大的投资机会的情况下，他们可以将资金转移到国债期货市场中来，从而提高资金的使用效率，争取更好的投资收益。因此，国债期货不仅适合中小投资者参与，而且是一个有利于保护中小投资者利益的一个市场。

  那么，国债期货为何还要设置较高的资金门槛来阻挡中小投资者的进入呢？中金所的这份苦心市场还是可以理解的。即担心国债期货对股市资金的分流。其实，这种担心大可不必。因为股市本身如果没有吸引力的话，即便没有国债期货交易，股市资金同样也会流失；如果股市有吸引力，那么即便推出国债期货市场，其对股市资金的分流是有限的，甚至不排除股市资金流入大于流出。毕竟全社会的资金都是流动的，哪里有投资机会，有赚钱效应，资金就会流向哪里。所以，即便中金所有意将中小投资者锁定在股市里，也不能保证股市资金就不会流失。更何况，在机构资金流向国债期货市场的情况下，将中小投资者的资金锁定在股市里，这只会徒增中小投资者的损失，是对中小投资者不负责任的表现。  （作者系资深财经评论人士）