证券时报多媒体数字报

  2010年7月，腾讯控股回购262万股，回购价格：129.9—138.5港币之间。当月股价从128.3港币绝地反弹，一口气涨到2011年4月27日的230.8港币，以最高回购价138.5港币计，收益率达66%；

  2011年8月—10月，腾讯控股逆势回购671万股，回购价最高185港币。回调1个月后，腾讯控股整整涨了一年，最高到2012年11月281港币，收益率达51%；

  2013年3月—4月，腾讯控股16亿港币回购664万股，最高回购价258.8港币，最新股价是364港币，收益率41%。

  腾讯控股（700.HK）可谓香港中资上市公司中的高富帅，从2004年6月16日上市以来，短短9年时间股价上涨了近80倍，6100亿港币的市值几乎可以买下两个半贵州茅台（600519）。然而，在这样的大牛股上，近几年频频出现回购的现象，令人深思。

  斥资约30亿港币回购

  2012年年报显示，腾讯控股全年营收438.94亿元，同比增长54%，净利润123.32亿元，同比增长24.8%。而2011年的营收是285亿，同比增速是45%，净利润增速为27%。乍一看，虽然净利润增速慢了点，但营收势头正劲。但要和2008、2009、2010年的营收增速相比较，腾讯已开始放慢了前进的步伐。这三年的增速分别是87.2%、73.9%、58%。

  在增速放缓的背景下，个别外资行也开始质疑腾讯的盈利持续能力。2011年3月，摩根士丹利发布报告，在其数量模型中，大摩预测腾讯控股的2012-2013财年的营收同比增长数字将逐年放缓至30%、24%。此消息一出令市场大跌眼镜，股价也随之调整。

  相对应，腾讯选择以回购这样的方式来捍卫股价。2010年7月至今的三年中，腾讯累计回购股份1700万股，斥资约30亿港币。回购的意义通常有两方面：回购一般都发生在股价被大幅低估的时候，上市公司通过较低的价格承接卖盘，最重要的是给市场传递信心；另一方面回购股票有利于优化股权结构。

  回购：股价冲锋号

  最近三年中，腾讯控股大规模回购有三个时间段，每一次回购完股价都会创出新高。

  2010年7月，由于股价低迷，腾讯控股回购262万股，回购价格在129.9—138.5港币之间。当月股价最低跌至128.3港币后上演绝地反弹，一口气涨到了2011年4月27日的230.8港币，即使以最高回购价138.5港币计算，收益率可达66%。

  2011年8月—10月，整个香港市场风雨飘摇，三个月内恒生指数最高回调了28%。腾讯控股又逆势回购671万股，回购价最高185港币。虽然股价继续回调了1个月。随后，腾讯控股整整涨了一年，最高涨到了2012年11月的281港币，收益率可达51%。

  2013年3月—4月，腾讯控股斥资16亿港币回购664万股，最高回购价258.8港币，而腾讯最新股价是364港币，收益率41%。

  必须承认，腾讯控股三次回购都发生在股价低迷或市场历经调整的时刻，但仅就股价表现看，回购犹如上涨神器，助腾讯控股股价不断创出新高。 （作者系安信国际首席策略研究员）