证券时报多媒体数字报

  多家信托公司已在内部会议上强调严格把关政信合作项目，提高交易对象的选择要求。

  在当前监管政策并不明朗的情况下，信托公司挑选政信合作项目时将更趋谨慎，此类项目将有所减少。

  证券时报记者 刘雁

  随着监管层对于地方债务的忧虑日益加深，曾经如火如荼的政信合作又走到一个十字路口。证券时报记者获悉，继上海银监局上周对部分信托公司政信合作业务进行风险提示，北京银监局亦在本周采取类似举措。

  与此同时，国家审计署宣布将于8月组织全国审计机关对政府性债务进行审计，这是时隔两年后审计署对地方债务的第二次全面摸底。

  “下一步政策走势与审计结果相关，目前很多信托公司已经开始主动收缩相关业务，对于政信项目把关趋于严格。”华北地区某信托公司高管向记者表示。

  诺亚财富最新报告指出，出于对地方政府债务问题的担忧，信托公司参与地方政府相关融资的热情有所下降，风险控制等级有所提升，导致近期此类产品新增规模明显减少。

  政信合作遭风险提示

  一位知情人士向证券时报记者透露，上海银监局近日再度对辖内信托公司的政信合作项目进行风险提示，要求控制政信合作业务的规模，在业务开展方面进行自我约束。

  有媒体报道称，上海信托和华澳信托的政信合作项目已被上海银监局叫停。对此，上海信托高管向记者证实，“监管部门并未发文，只是口头提示风险，并未有具体限制措施，我们公司业务一切正常。”而华澳信托高管向记者表示，对政信合作叫停并不知情。

  接近上海银监局的人士称，此次风险提示并非因为政信合作出现问题而紧急叫停，这不过是一次单纯的非例行专项检查。

  上海另一信托公司内部人士向记者证实，“公司并未收到上海银监局的相关通知，听说监管部门只向部分信托公司进行了窗口指导。”

  国时资产总经理张群革称，上海银监局向来以稳健著称，实际上该地区的信托公司在政信合作这块业务的占比较小，相比其他地区的信托公司而言可能风险更小一些。

  无独有偶，就在本周，接近北京银监局的人士向记者透露，北京辖内的部分信托公司也收到相关通知，要求收紧政信合作业务。

  “我们公司所在地的监管部门尚未发布相关通知，但我们也比较担心近期会有类似动作，目前我们还是按照此前的节奏来做政信合作的项目。”前述华北某信托公司高管称。

  在启元财富投资分析总监汪鹏看来，这可能与目前部分信托公司基建类融资量较大且风险较高有关，监管部门可能是希望在方向明确之前先缓一缓相关业务，要让将来的业务更加规范一些。

  或成地方债治理靶子

  部分受访的业内人士认为，上海和北京可能只是此次整顿政信合作业务的序幕，不排除类似举动会在全国大范围展开，政信产品很有可能成为地方政府债务整治的第二城。

  值得一提的是，审计署近日称，将组织全国审计机关对政府性债务进行审计。而在审计署全国摸底后，很有可能将出台更有针对性的规定。因此，地方银监部门在此时对其辖内的信托公司政信合作项目进行风险提示似乎颇具深意。

  海通证券提供的数据显示，在政府融资平台15万亿元的债务中，有2.5万亿元来自于信托债务，占总债务比例的17%，而这2.5万亿元的地方信托债务大部分归属于基建类信托。

  实际上，去年底财政部等四部委联合发布的规范地方政府融资行为的“463号文”便剑指包括政信合作在内的平台融资，此文一度被认为是对政信合作的重大冲击，但效果似乎并不显著。

  中国信托业协会数据显示，截至今年一季度末，信托资金对政府主导的基础产业配置比例为25.78%。而直接的政信合作业务余额为6548.14亿元，同比增160.85%，环比增长30.56%，远超近几年平均两三千亿元的水平。其中，一季度政信合作信托余额新增超过1500亿元，而部分信托公司政信合作类项目甚至超过业务总量的一半。

  “2011年以后平台贷款受控，而基建信托和城投债券发行狂飙猛进，目前余额增速接近100%。未来融资类信托可能会受控制，债券是标准化产品，未来可能受鼓励。”海通证券分析师姜超在电话会议上称。

  受访的业内人士认为，随着审查结果出炉，地方政府真实的负债情况将浮出水面，预计届时将出台规范平台融资的正式文件，内容很有可能涉及政信合作业务。

  “地方政府主要通过平台公司进行融资，随着审计署全面摸底的进行，门面上的平台融资将大受影响。如今监管层要求‘去杠杆’的主要内容便是地方政府平台融资，政信合作自然将成为靶子。”中部地区某信托公司副总裁说。

  这似乎已有先例。去年底出台的“463号文”对信托公司并未产生多少约束力，很多公司通过变通的方法绕道完成基建类项目的申报。

  信托公司主动提高门槛

  “监管部门今后对政信合作项目的审批将越来越严格，这是大势所趋。”北京一信托公司信托经理对于该类项目的前景不无担忧。

  证券时报此前的一次调查问卷显示，近19%的信托公司将地方政府平台作为投资将要回避的领域。

  据记者了解，多家信托公司已在内部会议上强调严格把关政信合作项目，进一步强化风控，提高对交易对象选择要求。

  受访的信托业内人士表示，在当前监管政策并不明朗的情况下，信托公司在挑选政信合作项目时标准会更高，态度也将更趋谨慎，政信合作的项目或多或少将有所减少。

  “中国经济正处转型期，地方政府的财力和资质很难把握。信托公司应该更严格把关。此前有些项目做得太过轻率，不了解借款人的资质，不了解其负债情况，不够谨慎的现象比较普遍。”中部地区另一信托公司高管说。

  谈及政信合作需要注意的风险，他告诉记者，首先要确保政信项目合规，其次要重点关注项目本身的情况、借款人的财力、负债情况、还款能力以及保障措施。“最重要的是把政信合作项目当做常规项目来做，甚至用更严格的标准审查，不要过多寄希望于政府的隐性担保。”前述高管称。

  但另一方面，作为曾经的中流砥柱，政信合作缩量无疑将会对信托公司的业绩产生负面影响，尤其在新业务尚未有所起色，而传统业务备受冲击的大背景下，如何将负面影响降至最小成为摆在所有信托公司面前的一道难题。

  消解风险？

  然而，也有信托人士认为，监管对地方政府融资的摸底以及进一步规范，反倒可以消解风险，对信托公司是件好事。此前业内人士都担心泡沫越吹越大，一旦地方政府的财力不支，如何化解信托公司的风险才是真正的困惑。

  而今，审计署全面摸底政府性债务，部分地方政府融资平台通过信托渠道进行的融资便可以名正言顺地纳入政府性债务，这意味着，此类项目的风险极低，而没有被划入的相对风险稍高。

  “部分信托公司依然看好基建类信托，根源也在于中国没有地方政府破产机制，它们认为地方债都有政府的隐性背书因而风险不高。”普益财富研究员范杰认为。

  国泰君安最近发布的一份研报便指出，审计署审计的目的是了解地方政府债务的系统性风险和结构性风险，属于防范金融风险的范畴，主动引爆局部的高危地方政府债务风险的概率极低。地方政府的债务偿付能力并没有因审计而破坏，资产端的土地也没有因审计而贬值，现金流入端的税收也不会因审计而减少。

  某券商银行业分析师也认为，融资平台贷款资产质量主要取决于地方政府或中央政府的担保及房地产的价格。中央摸底，为的是了解其真实情况，只要在可控范围内，中央不会轻易放弃隐性担保。

  值得注意的是，如果地方政府融资类信托被叫停则该类项目到期后或存在现金流压力，需要关注其中的信用风险。