证券时报多媒体数字报

  后市走强需补量

  申银万国证券研究所：本周是宏观数据周，大盘仍需震荡整固，补量运行，寻找新的突破方向。

  首先，在上周官方采购经理人指数小幅回升后，市场对政策面稳增长抱有预期，包括最新公布的船舶制造业产业升级方案，刺激了周一交运设备板块走强。不过，由于本周是7月份经济数据公布周，周四周五将有金融、外贸以及投资消费等数据公布，因此市场还需要对经济数据进行观察和确认。

  其次从盘口看，虽然股指下跌无量，显示市场心态较为稳定，但反弹也显得犹豫谨慎。从周一盘面看，前市窄幅整理，午市小幅推升，呈现步步为营、边走边看的试探性走势。同时小盘股继续活跃，煤炭、有色、银行等权重股难有超预期表现，制约大盘的反弹空间。

  第三，从技术面看，最近6个交易日上证指数构筑了一个新的上升通道，并成功重返10日、20日及30日均线上方，形态有转强迹象。美中不足的是成交量配合不理想，周一两市合计成交仅1770亿元，小于上周四和周五，为缩量反弹，表明多方缺乏自信。因此，即便后市走强，也需要有补量过程。

  政策组合拳持续发酵

  瑞银证券：市场对中央政府提出的“底线思维”仍旧将信将疑。因此，过去一周主板市场仅微弱反弹0.9%，创业板继续追逐热点。但是，我们发现，最近一系列事件或许将逐渐消退投资者的疑虑。“底线思维”下的政策组合拳或将持续发酵。

  组合拳之一：央行重启逆回购操作，信号意义重大。配合政策基调的变化，适逢月末流动性紧张舒缓之时，货币政策操作却开始松动。央行上周重启暂停半年之久的逆回购操作，向市场注入流动性510亿元，改变了市场对于未来几个月流动性偏紧、“钱荒”再度袭来、央行挤泡沫的预期。我们预计，逆回购操作将持续进行，向市场投放更多的资金。

  组合拳之二：地产再融资政策或将局部松动。配合政策基调的变化，尽管我们认为地产调控政策态度不会公开变化，但再融资或许会有实际的放松。新湖中宝再融资方案的公布，是地产公司再融资暂停三年来的首次尝试，我们认为这对市场的意义比较正面。一旦融资方案获批，地产股估值有望提升，地产上游行业股票可能会有很好的表现。

  组合拳之三：财政刺激可能会持续流向某些领域。配合政策基调的变化，财政刺激也许会持续流向某些领域，比如电信、环保、铁路与电网等。对于市场担忧的地方政府债务审查，我们认为，审查或更侧重“摸清数据、调整结构、释放风险”，尽管总量会受到一定的限制。

  最黑暗时刻还没到来

  光大证券研究所：当前经济仍处弱势运行态势，继续下行的概率仍然较大。不过，当前国内生产总值的增速已触及今年经济增速预期目标边沿，虽然当前政策仍以调结构为主，但逐步加大结构性稳增长措施以防止经济滑至“底限”的概率，将随着经济下滑而越来越大。所以，我们认为，在经济触及政策“底线”之前，仍有一定的下行空间，但空间越来越小。

  同时，我们看到目前的宏观背景下，股票当前的估值对产业资本并不具有吸引力。不过，经济滑至“下限”和“底限”之间是大概率事件，这会使得政策结构性稳增长措施很可能逐步加大推进力度。并且，8月份流动性很可能较此前两个月要更加宽松一些。所以，综合来看，我们认为，中短期内市场大概率会维持震荡格局。中长期内，我们维持此前的悲观看法，认为最黑暗的时刻还没到来。

  基于以上分析，我们在行业配置方面主要基于政策结构性稳增长措施来考量，同时考虑到在相对防御的基础上，寻找具备创新转型/兼并重组等符合调结构、促改革内容的板块。具体而言，我们8月份看好的行业是：非银行金融、建筑建材、医药生物、餐饮旅游、信息设备和黑色金属。

  （陈刚 整理）