证券时报多媒体数字报

  美国7月非农数据令众多投资者大跌眼镜，新增非农就业人数16.2万较6月下滑13.6%，失业率则继续下滑。此前，美国7月份就业市场前瞻性数据走强增加了市场预期，数据公布后现货金银不顾美联储量化宽松政策（QE）退出指引选择反转直上。

  近期美国非农数据与失业率多次背离，反正出就业市场与失业市场统计过程中出现了一定矛盾。更令人失望的是，上半年地产市场繁荣并未反映到建筑业的就业市场上。根据美国劳工部提供的细分数据显示，2008年末经过次贷危机洗礼后的美国住宅类就业人数为73.24万人，而7月份这一数字仅为58.37万，年内新增就业仅8300人。

  解释这一现象的核心，是美国劳工部在计算失业率时只统计积极寻找工作的人群，这意味着可以采用两种方式降低失业率，其一是失业人群经过努力得到了一份工作；另一种方式则是停止寻找工作——退休或放弃就业。因此，失业率的降低也可以是“被动”的。

  另一方面，劳动参与率再次走低虽然与老龄化有关，但也不能忽视消极人群退出就业市场的因素；我们同样注意到7月份原油期货价格从96美元飙升至最高108美元增加了民众出行成本，间接打压了失业人群的就业意愿。参考今年广义失业率数据，上半年美国就业市场更像是原地踏步。

  工作时长与每小时工资收入也处于下行，这显然不是劳动力市场需求旺盛的表现。相反，其代表更多的工作采用兼职，虽然可以降低失业率，但这部分人群更容易受到季节性因素与短期经济环境影响，使就业市场数据产生较大波动。

  当前以失业率来衡量QE退出与否似乎和经济状况渐渐脱离，ISM制造业数据走高却难以掩饰车城底特律破产的尴尬。二级市场开始关心积极就业市场的动向，而非粉饰过的失业率数据。

  二三季度是美国的住房交易旺季，然后在第四季度和第一季度的交易量下降。近期美国短期贷款利率走高打压了6月份地产销售数据，在排除9月份美国债务上限因素后，市场有必要继续维持QE以避免兼职就业市场的突然下滑。

  （作者系天津环融贵金属分析师）