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  黄兴，曾任石家庄市商业银行部门副总、广东证券博士后科研工作站博士后。12年证券从业资格，在富国任职11年，管理年金8年，现任富国基金固定收益投资副总监、企业年金投资总监、投资经理。

  年金是个很特殊的业务，一方面存续时间长且规模增长稳定；另一方面，它是企业职工的养命钱，不容许任何闪失。年金不能像公募基金那样做相对收益，在市场下跌过程中需要做择时，以确保绝对收益。

  年金和保本基金类似，要做安全垫，但又不能完全按照保本基金的思路来管理，因为要追求适度收益保值增值。

  适度将信托产品纳入投资组合，能很好地降低净值波动，是绝佳的投资品种。股指期货的套期保值策略也是年金投资很好的工具。

  证券时报记者 张哲

  我国企业年金已突破5000亿元大关。21家年金管理机构中，除保险巨头外，具有年金管理资格的基金管理公司竞争异常激烈。证券时报记者日前采访了富国基金年金投资总监、基金经理黄兴博士。

  首批年金管理业绩优秀

  作为首批获得年金管理资格的基金公司，富国基金年金管理始于2005年9月。黄兴介绍，目前富国年金的专职团队共有5人，有专门的股票、债券投资经理，各有所长，优势互补。

  据人力资源社会保障部提供的数据，截至今年一季度末，年金市场共有2284个投资组合，实际运作金额4905.67亿元，一季度的加权平均收益率为1.66%。其中，基金公司共管理金组合756个，规模共1884.8亿元，每一个组合平均规模约为2.5亿元。截至一季度末，富国基金共管理31个年金组合，资产规模总计达到95亿元，户均管理规模3.06亿元，是基金公司中户均管理规模最大的公司。

  从业绩方面看，富国基金同样突出。根据人社部的数据，2008年至2012年五年间，富国基金管理的年金组合每年都超过21家年金投资人的平均业绩，其中，2009年平均年收益率达到9.94%， 2012年平均收益为6.85%。今年以来，富国年金业绩表现同样突出，在可比组合中，几乎全部位列第一或前列。

  黄兴表示，在具有年金管理资格的公司中，尽管富国年金户数不是最多，但户均规模最大，以央企和大企业为主要服务对象，客户质量高，与公司坚持做投资精品店的战略高度吻合。同时，富国年金多年来管理规模一直保持增长，过去五年规模增长了10倍。

  绝对收益和排名并重

  “年金是个很特殊的业务，一方面存续时间长且规模增长稳定；另一方面，它是企业职工的养命钱，不容许任何闪失。因此，不能像公募基金那样做相对收益，在市场下跌过程中需要做择时，以确保绝对收益。”黄兴说。事实上，不少委托人对风险的承受力极低，对亏损更是零容忍。

  有了绝对收益还要排名。有些委托人基本每年都要进行末位淘汰制，业绩排名落后就面临被淘汰，管理规模势必萎缩。“年金的竞争与压力，甚至比公募更大。”黄兴感叹道。

  黄兴表示，富国年金的投资理念是，以绝对收益为主，保证不亏钱是第一步。富国年金管理以信用债作为防守类资产，依托富国基金在信用债投资方面建立起来的投资优势，以票息收入作为组合的安全垫；同时，实行强制的风险预算管理，以股票、可转债、偏股型基金作为进攻资产，自上而下确定投资比例和策略。通过定期确定权益投资最大损失额度，即风险预算额度，来精确控制风险，初期倾向于中性偏低的权益类资产仓位，逐步积累绝对收益和安全垫，保持对风险预算额度的监控。

  “当主观判断出现错误时，要估算出为保证整体收益能容忍的亏损额，然后确定股票仓位。”黄兴表示，年金和保本基金类似，要做安全垫，但又不能完全按照保本基金的思路来管理，因为要追求适度收益保值增值。

  “优秀的大类资产配置是稳定收益的来源”，黄兴说。据了解，今年富国基金年金投资业绩优秀，大类资产配置起到关键作用。“去年年末，富国年金权益类资产比例就基本到了上限，转债的仓位也非常高，今年一季度末，我们对权益类资产获利了结，锁定了收益。”

  黄兴表示，年金管理的大类资产配置必须更加灵活，需要不断根据权益类市场的变化来调整投资比例。“这是2008年系统性风险爆发带给我们的经验。年金管理必须择时，必须有严格的风险管理才能保证绝对收益。”

  下半年股债皆偏防御

  抓住了一轮可转债行情，是今年富国年金业绩突出的一个因素。黄兴表示，去年底经济、股市都不景气，很多转债经历大幅下跌后进入债底保护区域，除了债券收益还能免费获得股市的看涨期权。

  黄兴指出，可转债在熊转牛的市场背景下往往是绝佳的品种。不过近年来富国的年金对转债投资也开始约束，毕竟对净值波动影响较大。此外，2011年以来，考虑到净值稳定性，黄兴有意识增加了银行存款等现金类品种的比例。

  谈到下半年投资策略，黄兴表示，在目前的宏观背景下，要走出趋势性行情缺乏基本面的支撑，因此下半年股票和债券都以防御为主。

  “从权益市场来看，今年股市是结构性市场，创业板表现非常好，但作为年金我们基本不参与，因为年金对流动性要求较高。从债券市场看，6月份钱荒至今，资金面依然偏紧，同时信用风险不断暴露，尤其是公司债，预计负面因素还将不断爆发，未来仍以防御信用风险为主。”

  近期人社部出台最新法规，将信托纳入年金的投资范围。黄兴表示，信托计划能充分发挥年金久期长的优势，正在积极尝试参与投资信托产品，“适度将信托产品纳入投资组合，能很好地降低净值波动，是绝佳的投资品种。”

  此外，黄兴表示，年金参与股指期货也正成为现实。“之前有委托人认为股指期货风险太大，一直回避。其实股指期货的套期保值策略是年金投资很好的工具。”