证券时报多媒体数字报

  市场底部逐渐明了

  周期股中线机会未至

  民生证券研究所：短期看，在经济、政策、货币三大预期出现转暖迹象之下，市场底部将逐渐明了。基本面方面，上周公布的经济数据多数略好于市场预期。短期来看，宏观经济基本触及阶段性底部，全年经济增速有望达到7.5%左右。政策方面，稳增长政策将逐渐发力，政策集中在四大方向：棚户区改造、铁路、信息消费和环保。货币供应方面，央行态度出现微调，6月钱荒难再现。

  从中期来看，周期板块的趋势性机会尚未到来。原因有二：一是利率市场化加速，杠杆率较高的金融周期板块中期承压；二是政府债务整顿冲击基建，周期板块基本面复苏乏力。

  此外，8月份还需要谨慎对待成长股。首先，成长股将面临半年报的检验，若业绩高增长不能兑现，估值天花板将显现。其次，成长股还将迎来解禁潮。8、9月是创业板解禁金额最大的两个月，合计解禁市值高达859.12亿元，占全年解禁市值比重超过3成。

  对于8月份的走势，我们依然坚持“向上看地产，向下看货币”的逻辑，预计市场将继续弱势震荡，但个股则牛熊并存。此外，8月份宜主打消费、优选周期和成长。具体来看，建议遵循“真价值”和“真成长”两条线：真价值主要体现在消费板块，推荐商贸、家电、化工、汽车、房地产、建材等行业。真成长则兼顾政策和业绩，推荐通信、计算机、环保等行业。

  估值偏高

  成长股短期有风险

  齐鲁证券研究所：7月份宏观经济数据整体呈现企稳回升的态势。从主要行业工业增加值扩张的程度来看，黑色金属冶炼加工、汽车制造、电气机械、电力以及热力等行业的生产供应出现较大幅度上升。同时，化学原料及制品、非金属矿物质以及纺织业工业增加值同比增速均有改善。结合稳增长所涉及的领域（主要包括铁路基建、电网改造、城市基础设施建设），表明相关政策对工业生产的拉动已有体现。

  尽管工业产出改善已带动工业品价格反弹，但我们认为，价格反弹的力度和持续时间还有待观察。

  一方面，投资增速难以明显改善。主要原因是：（1）资金供给不足，全年信贷增速、社会融资总量增速分别为14.3%与18.7%，难以向上扩张；（2）影子银行与地方债务监管的加强可能给基建和地产投资带来冲击；（3）制造业盈利受需求不足、原材料和债务成本挤压，投资动力将受到抑制。

  另一方面，从采购经理人指数（PMI）产成品与原材料库存、钢铁企业矿石与焦煤库存数据来看，制造业的库存水平不低，企业补库的动力并不明朗。

  考虑到经济企稳、微观领域改善，我们继续对市场持乐观看法。对于周期股而言，我们仍有两点担心：（1）工业品价格反弹的力度和持续时间还有待观察；（2）地方政府债务监管、影子银行监管、利率市场化提速均会对周期和权重板块产生冲击。

  考虑到半年报披露进入高峰期、成长股与中小板块估值偏高，我们建议资产配置逐渐向业绩确定和业绩超预期的公司集中。行业配置建议：（1）符合经济转型的结构调整的行业，如新材料、节能、环保、非银行金融、食品饮料、医药、电子、文化传媒；（2）景气边际改善的行业，如通信设备、电力设备行业、畜牧养殖业。

  周期股反弹可持续

  瑞银证券：本周一，A股市场大幅上涨，其中周期股显著跑赢成长股。我们认为，大盘及周期股的上涨主要有以下几个原因：（1）政策托底带来信心修复，这是最根本的原因；（2）7月份经济数据改善是一个催化剂；（3）机构的周期股持仓接近零配置，周期行业库存水平偏低，以及近期的周期品价格上涨成为市场上涨的微观动力。

  我们认为，周期股短期存在继续反弹的可能，但风格转换的拐点尚未出现。在政策托底、市场情绪改善、成长股全面泡沫化、周期品库存较低以及短期价格上涨等因素共振下，机构配置型需求可能带来周期类行业的继续反弹。但这些因素不足以成为风格转换的拐点，风格彻底切换的拐点更多来自于“黑天鹅”事件，这尚需观察。

  仅从弹性的角度来看，年初以来跌幅大、机构配置少的有色、煤炭等板块反弹幅度可能较大，但缺乏基本面的支持。因此，我们建议投资者关注短期利空出尽的非银金融板块，供给控制较好并且淡季涨价的水泥板块，以及业绩增长确定性较高、与地产相关性较强的建筑装饰板块。此外，我们认为，银行股下行空间不大，估值已经基本反映了市场悲观的情绪，该板块同样值得关注。  （万鹏 整理）