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机构视点

2013-08-14 来源:证券时报网 作者:

  市场底部逐渐明了

  周期股中线机会未至

  民生证券研究所:短期看,在经济、政策、货币三大预期出现转暖迹象之下,市场底部将逐渐明了。基本面方面,上周公布的经济数据多数略好于市场预期。短期来看,宏观经济基本触及阶段性底部,全年经济增速有望达到7.5%左右。政策方面,稳增长政策将逐渐发力,政策集中在四大方向:棚户区改造、铁路、信息消费和环保。货币供应方面,央行态度出现微调,6月钱荒难再现。

  从中期来看,周期板块的趋势性机会尚未到来。原因有二:一是利率市场化加速,杠杆率较高的金融周期板块中期承压;二是政府债务整顿冲击基建,周期板块基本面复苏乏力。

  此外,8月份还需要谨慎对待成长股。首先,成长股将面临半年报的检验,若业绩高增长不能兑现,估值天花板将显现。其次,成长股还将迎来解禁潮。8、9月是创业板解禁金额最大的两个月,合计解禁市值高达859.12亿元,占全年解禁市值比重超过3成。

  对于8月份的走势,我们依然坚持“向上看地产,向下看货币”的逻辑,预计市场将继续弱势震荡,但个股则牛熊并存。此外,8月份宜主打消费、优选周期和成长。具体来看,建议遵循“真价值”和“真成长”两条线:真价值主要体现在消费板块,推荐商贸、家电、化工、汽车、房地产、建材等行业。真成长则兼顾政策和业绩,推荐通信、计算机、环保等行业。

    

  估值偏高

  成长股短期有风险

  齐鲁证券研究所:7月份宏观经济数据整体呈现企稳回升的态势。从主要行业工业增加值扩张的程度来看,黑色金属冶炼加工、汽车制造、电气机械、电力以及热力等行业的生产供应出现较大幅度上升。同时,化学原料及制品、非金属矿物质以及纺织业工业增加值同比增速均有改善。结合稳增长所涉及的领域(主要包括铁路基建、电网改造、城市基础设施建设),表明相关政策对工业生产的拉动已有体现。

  尽管工业产出改善已带动工业品价格反弹,但我们认为,价格反弹的力度和持续时间还有待观察。

  一方面,投资增速难以明显改善。主要原因是:(1)资金供给不足,全年信贷增速、社会融资总量增速分别为14.3%与18.7%,难以向上扩张;(2)影子银行与地方债务监管的加强可能给基建和地产投资带来冲击;(3)制造业盈利受需求不足、原材料和债务成本挤压,投资动力将受到抑制。

  另一方面,从采购经理人指数(PMI)产成品与原材料库存、钢铁企业矿石与焦煤库存数据来看,制造业的库存水平不低,企业补库的动力并不明朗。

  考虑到经济企稳、微观领域改善,我们继续对市场持乐观看法。对于周期股而言,我们仍有两点担心:(1)工业品价格反弹的力度和持续时间还有待观察;(2)地方政府债务监管、影子银行监管、利率市场化提速均会对周期和权重板块产生冲击。

  考虑到半年报披露进入高峰期、成长股与中小板块估值偏高,我们建议资产配置逐渐向业绩确定和业绩超预期的公司集中。行业配置建议:(1)符合经济转型的结构调整的行业,如新材料、节能、环保、非银行金融、食品饮料、医药、电子、文化传媒;(2)景气边际改善的行业,如通信设备、电力设备行业、畜牧养殖业。

    

  周期股反弹可持续

  瑞银证券:本周一,A股市场大幅上涨,其中周期股显著跑赢成长股。我们认为,大盘及周期股的上涨主要有以下几个原因:(1)政策托底带来信心修复,这是最根本的原因;(2)7月份经济数据改善是一个催化剂;(3)机构的周期股持仓接近零配置,周期行业库存水平偏低,以及近期的周期品价格上涨成为市场上涨的微观动力。

  我们认为,周期股短期存在继续反弹的可能,但风格转换的拐点尚未出现。在政策托底、市场情绪改善、成长股全面泡沫化、周期品库存较低以及短期价格上涨等因素共振下,机构配置型需求可能带来周期类行业的继续反弹。但这些因素不足以成为风格转换的拐点,风格彻底切换的拐点更多来自于“黑天鹅”事件,这尚需观察。

  仅从弹性的角度来看,年初以来跌幅大、机构配置少的有色、煤炭等板块反弹幅度可能较大,但缺乏基本面的支持。因此,我们建议投资者关注短期利空出尽的非银金融板块,供给控制较好并且淡季涨价的水泥板块,以及业绩增长确定性较高、与地产相关性较强的建筑装饰板块。此外,我们认为,银行股下行空间不大,估值已经基本反映了市场悲观的情绪,该板块同样值得关注。  (万鹏 整理)

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