证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 游芸芸

  面对个股期权，并非所有人都兴致盎然。

  个股期权作为一个国外成熟的投资工具，为金融机构带来的不菲收入让人艳羡。而心动与行动之间的距离，或会阻碍个股期权等衍生品业务的发展。

  金融衍生品对资本市场的意义无须赘述，尤其是在券商行业创新大旗之下，把握创新机遇，在“高标准、稳起步、防风险、强监管”的方针下，个股期权的前途让人期待。

  邻国韩国期权品种的出色表现，让中国金融衍生品业务从业者向往不已。2003年，韩国KOSPI200期权交易量占该国衍生品交易量的99%；占全球衍生品交易量的34%；

  韩国市场的期权交易傲居全球第一的背后，是独特的韩国交易文化以及各种后备支持。例如持续不断的投资者教育与发达的“国内交易系统”。韩国KOSPI200期权上市时，公众对其看法不一，韩国相关机构通过报纸连载、电视节目以及各类研讨会和说明会来增进投资者对该期权合约的了解和信心。

  需要指出的是，韩国互联网系统相对中国发达许多。该国券商之间争相提供更快更好的“国内交易系统”，为投资者提供更快的交易速度和更及时的在线市场信息。许多商业网站也在提供一些市场调查和分析的资料。

  相比而言，在中国个股期权将要推出的当下，中国券商需要做好以下六大方面的准备：

  首先稳定的信息技术（IT）系统。尽管近些年国内券商的IT系统装备良好，但仍偶尔会出现拥堵和连接无响应的状况，导致投资者交易不畅。

  金融衍生品交易出于对冲风险、套利等需求，往往需要更复杂的交易策略，对系统的稳定性、网络带宽和响应速度的要求比常规下单指令的执行更高。开发与衍生品相适应的技术系统迫在眉睫，这也是近年来国内券商开发算法交易等程序化交易的一个初衷。而光大证券“8·16”事件则再次让市场认识到衍生品系统建设的重要性。

  其次是经纪业务的展业规范。尽管期指和两融业务已推出，但实际情况是多数券商经纪业务从业者对金融衍生品的了解仍有待提高。如果一项业务仅限定在一个小组或者一个部门，那么这项业务推向广阔市场的效果就将大打折扣。

  由此，对金融衍生品的了解和分析，继而形成经纪业务的展业规范，将是国内券商走向衍生品时代的重要一课。

  第三是有效的风险管理系统。衍生品的价格往往瞬息万变。不但需要券商对自身的风险系统进行严格管理，更需要对客户投资进行指导。此项工作考验的不仅仅是券商内部风控监控体系、人员素质，还要包括研究人员、战略制定者的专业素质。

  其四是建立专业团队。目前，我国衍生品专业人才匮乏，随着国债期货和个股期权的相继问世，券商对衍生品人才的需求将陡然增长。除了现有人员的自我教育和提高之外，引入外脑也是一个选择。届时外行领导内行的局面或将得到改善。

  其五是选择合格的投资者。投资者教育历来是中国资本市场多年不变的主题。权证交易中的一些惨痛教训还让人记忆犹新，但资本市场容纳更多品种的进程却无法中断。我国期货和金融衍生品市场目前已经进入战略发展的关键期，如何让投资者在了解个股期权后，将其作为自身投资的一个有效工具，是摆在从业者、监管者以及舆论面前的共同课题。

  最后则是最关键的战略部署。近两年券商新业务布局的现实状况显示，对创新业务重视越早、投入越多的券商大多会占得发展先机，例如海通证券、中信证券、国泰君安等券商。

  个股期权等金融衍生品作为国际市场上的成熟交易品种，在监管层的支持下，中国市场的前景自然不会小，但券商从中所得则与自己重视程度高度相关。

  近几年，传统业务收入大幅锐减，创新收入尚无法挑起大梁。不少券商尽可能减少不必要的投入，这又涉及不少长期业务的关键布局点，让很多券商高管感到无奈。

  出于国有股东进行业绩考核的压力，不少券商管理层更青睐短期投入少，回报相对较多的业务，例如两融、股权质押式回购等融资类业务。这些业务现阶段人均利润大幅超过传统的经纪业务、研究业务和投行业务。有的券商股东和管理层对需要长期投入、短期难见效益的创新业务投出反对票，例如部分创新业务仅IT系统投入便超过亿元的提议常常受到质疑。

  个股期权业务最终会发展得怎样，除取决于监管者的态度外，还在于券商的战略投入情况。所有从业者均心知肚明长期发展对公司和证券行业的意义，接下来需要跨越的，便是内心的鸿沟。