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  证券时报记者 杜志鑫

  在目前医药股估值溢价创出历史新高、医药行业平均市盈率达到36倍的情况下，即使是最乐观的医药行业基金经理和医药行业研究员也认为，医药行业已经出现了泡沫化趋势，未来需要保持谨慎。

  估值溢价创历史新高

  从去年年底以来，医药行业股票走出了独立上涨行情，从2012年12月1日至2013年8月18日，申万医药生物指数上涨42.8%，医药生物指数也直逼2010年11月份高点。在大盘持续走低的背景下，医药行业相对于大市的估值也创出了历史新高。

  证券时报统计的数据显示，以动态市盈率（PE）计算，截至2013年8月13日，申万医药生物指数成分股平均市盈率为36.02倍，沪深300指数成分股平均市盈率为9.12倍，两者估值差距为26.9倍，申万医药生物指数成分股相对于沪深300指数成分股估值溢价率为295%。在2010年年底医药生物指数处于最高位时，医药生物指数成分股相对于沪深300指数成分股的估值溢价也未达到如此高的水平。

  数据显示，2010年12月31日，申万医药生物指数成分股平均市盈率为44.84倍，沪深300指数成分股平均市盈率为15.46倍，两者估值差距为29.38倍，申万医药生物指数成分股相对于沪深300指数成分股估值溢价率为190%。

  在医药股持续走高并与沪深300指数估值差距日益拉大的背景下，一些医药行业基金经理和研究员愈发担心。历史数据显示，在医药生物指数估值与沪深300指数估值溢价达到200%时，医药股往往拐头向下。申万医药生物指数曾从2010年最高的5410点下跌至2012年1月的3007点，跌幅达到44%。

  深圳一家基金公司的基金经理表示，2013年医药股的投资逻辑与2010年的投资逻辑一样，中国社会进入人口老龄化阶段，越来越多的人要“看病吃药”。不过，在2010年年底医药股的估值溢价达到顶点后，医药股的股价便开始下跌。

  泡沫化趋势明显

  新财富最佳分析师、国信证券医药行业研究员贺平鸽表示，目前部分医药一线股2014年PE也已超过30倍，表明已开始透支明年的增长预期，部分创业板个股估值走势已脱离业绩束缚，短期看估值压力明显。

  持类似观点的博时医疗保健基金经理李权胜表示，2013年前两个季度医药板块涨幅已经大幅跑赢市场，目前指数权重个股的估值已经在相对高位，随着未来市场风格由成长向价值的切换，医药板块未来走势也会像创业板等中小盘股票一样受到高估值的压制。

  李权胜还表示，市场目前对于医药行业部分负面因素尚未充分体现，未来随着招标中药品降价等逐步实施，医药个股业绩大幅超预期的可能性在下降。他表示，在操作上，三季度的投资管理总体思路仍然是保持中等较低仓位。

  更有基金经理向记者表示，现在医药股的泡沫太多了。一方面，现在市场追捧的中药注射剂等存在非常大的问题，这种只在国内使用的注射剂存在较大的安全隐患，并且不时暴露出不良反应。另一方面，与外企相比，国内医药企业的商业贿赂、给医生回扣一点不比外企差，随着打击商业贿赂的推进，这个行业将面临洗牌。

  从国外的发展路径来看，医药企业最重要的是开发专利新药，但国内却少见具有重大发明创造的新药，国内药企往往走的是仿制药的路子，但市场给此类公司的估值仍有30、40倍，因此，不少基金经理也不敢贸然买入医药股。

  申万医药生物指数成分股与沪深300指数成分股估值对比

  ２００８年 ２０１０年 ２０１２年 ２０１３年

１２月３１日 １２月３１日 １２月３１日 ８月１３日

沪深３００指数成分股估值 １５．０２ １５．４６ １１．２２ ９．１２

申万医药生物指数成分股估值 ２４．６９ ４４．８４ ２８．９５ ３６．０２

两者估值差距 ９．６７ ２９．３８ １７．７３ ２６．９１

估值溢价率 ６４．４１％ １９０．０６％ １５８．０９％ ２９５．１２％

  数据来源：证券时报数据部 杜志鑫/制表