证券时报多媒体数字报

  7月份经济数据普遍超出预期，不少专家认为，中国经济有望在三季度触底企稳。著名金融专家及国际投资银行家、香港证券学会委员温天纳做客证券时报网财苑社区（http://cy.stcn.com）时认为，在经济底部盘整企稳背景下，股市估值将回到理性，A股投资价值逐渐显现。

  温天纳认为，中央政府出台经济“保七”的言论，虽然经济内部需求依然较为疲弱，但观察近期的宏观经济数据，内地经济的确出现了一些企稳的征兆：制造业投资看似止跌回稳；基础设施呈轻微的增长；房地产新开工增长速度加快。由此观察，内地固定资产投资增长速度在短期内回稳的机会存在。

  温天纳在财苑社区中指出，7月份的信贷额符合预期，但可以看到短期融资被压缩，信贷投放的效率看似正在改善。在这背景下，中长期融资的增加，对稳定固定资产投资有正面的推动作用。中长期贷款比例的增加也反映了市场对内地房地产市道持续看好，这两点均为中央政府在年底前“保七”的重要支持。

  而早前M2(广义货币供应量)和M1(狭义货币供应量)增长速度的回升也反映出企业以及商业活动呈好转征兆，热钱流出的情况或许已经减慢，可以观察未来数月的新增外汇占款数据能否恢复增长。在稳增长以及调结构间，货币政策必须取得平衡。温天纳认为政策不能过严，估计人行将采取中性的货币政策。

  当前如何处理政府债务问题是市场关注的重点之一。全国政府债务审计已经展开，温天纳在财苑社区中表示，随着数据结论最终的出台，地方债务问题也将全面暴露出来，风险绝对不可以忽略。无可否认，早前的金融调控以及近期的债务审计会出现一些负面的影响，压抑了地方政府的投资增长速度，金融机构会加强信用监管，一些违约或债务重组的事件也将发生，难免会刺激市场利率上升。不过，在稳增长政策的带动下，透过中央投资、放松对民营经济进入受限领域，加上政策鼓励，再配合政策性的信贷金融政策，某种程度上或可对冲若干负面的冲击。

  对于A股在长达5年的低迷后能否迎来一波牛市，温天纳认为，在流动性改善、经济逐渐企稳的同时，股市估值回到理性，A股存在投资价值。板块方面，他认为，短线周期性和政策性个股包括建材、金融等板块值得关注，中线则看经济复苏的力度，内需板块值得关注。

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