证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 吴智钢

  今年以来，国际货币市场和股票市场逐渐呈现出一些新的特点。在国际货币市场，主要表现为美元汇率震荡走强，欧元汇率探底企稳，而部分新兴经济体的货币汇率则明显走低，其中，印度卢比对美元汇率今年以来累计跌幅达到12%。在国际股市上，主要表现为成熟市场走势远强于新兴市场。

  导致新兴市场汇率和股市双双走软的原因，目前主要评论都归因于美联储将退出量化宽松政策导致资本回流发达国家，但笔者认为，当前国际经济格局出现了新的变化，这才是导致资金回流发达国家更重要的原因。

  今年二季度，欧元区经济出人意料地增长了0.3%，美国经济增长了1.8%，日本经济在宽松货币政策刺激下，也出现了好转，但新兴经济体经济增长仍在放缓之中。这和以前由新兴经济体的经济增长推动发达国家增长的格局大有不同。正是这种国际经济格局的新变化，加上预期美联储退出量化宽松政策，才引起了国际资本流向的逆转。

  那么，当前成熟市场走势远远强于新兴市场的格局会否持续下去呢？对此，笔者有三个维度的思考。

  其一，发达国家经济复苏格局能否持续？欧元区一个季度的经济回暖仍然不能确立其中长期趋势，一旦美联储真正退出量化宽松政策，美国经济能否持续回暖也有待观察。值得注意的是，欧美经济回暖将给新兴经济体提供外部需求的好转，加上内部去库存的调整已有时日，新兴经济体的复苏一旦确立，其增长的速度有可能远超发达国家。

  其二，国际资本会不会追涨杀跌？欧美股市屡创新高之后，本月已经有5%左右的调整，但远不及新兴市场的调整幅度，国际资本继续大幅流出新兴市场追高欧美股市的可能性比较小。另一方面，经济回暖而股市制度正发生变革的中国，其低迷的市场可能更有洼地效应。

  其三，新兴经济体的经济发展可能有所分化。由于本轮国际经济复苏具有减少对传统能源依赖的特点，部分过于依赖能源输出的新兴经济体，复苏的速度和强度也许将会落后于全球的平均水平，而强调科技创新的另外一些新兴经济体则可能有较出色的表现。新兴市场的股市表现，或许由此而出现分化。