证券时报多媒体数字报

  近期原油市场上最重大的事件是埃及动乱和利比亚的动乱对油价的利多。布伦特原油在105-109美元/桶之间的震荡区间波动，受地缘政治因素影响成功向上突破。

  展望后市，从原油的供需面看，消费已达到年度峰值，炼厂开工率将逐步下滑，由消费主导的此波油价的上涨行情将终结；供应端对油价仍有支撑：不确定性的地缘政治和即将到来的飓风季，而现阶段原油库存经过旺季的消耗对价格的压力已减弱。原油将在供应忧虑的情绪下维持高位震荡，但趋势性的上涨难以出现。

  夏季消费高峰已经出现，炼厂开工逐步下滑。夏季是交通和发电用油量的高峰期。美国是全球最大的原油消费国，占比五分之一多，在下游消费行业中，交通占比74%。美国从5月底进入驾车高峰季节，9月结束，目前正是交通用油达到峰值的时间。从汽油的周度消费数据上，我们也很清楚地看到了这一点。5月上旬汽油需求企稳在850万桶/日，之后一路攀升，目前稳定在920万桶/日。考察历史数据，汽油消费的峰值通常在8月中旬前后出现，后期汽油消费进一步攀升的概率较小。再从更为直接的炼厂开工数据看，今年4、5月份全球各大炼厂纷纷检修，6月逐步开工，8月初全球运行中的炼厂产能已经到达历史峰值的9650万桶/日，并在峰值趋于稳定。而以往的规律显示美国的炼厂将在9月第二个星期逐步下降。而在8月12日当周欧洲炼厂也将削减日产量50万桶左右。炼厂开工率的下滑将直接减少原油的需求。原油消费的拐点正在逐步显现。

  另一个指示需求的领先指标是欧佩克船运量数据。英国咨询机构Oil Movements预计，在截至8月31日的四周内，未计入安哥拉和厄瓜多尔的欧佩克日均海运石油出口将减少19万桶至2369万桶。欧佩克船运量在7月底达到今年夏季的峰值2430万桶/日，之后便进入了下滑趋势。全球原油和成品油的浮式库存也在8月初达到阶段性峰值。船运量通常由需求主导，被认为是消费的先行指标。该数据的下滑说明全球市场对未来的消费并不乐观。

  全球供应地区性不平衡，库存压力降低。消费高企，供应的些许减少就容易引发价格的上涨。目前正是如此。美国之外的欧佩克国家和非欧佩克供应都处于偏紧态势。埃及再度爆发动乱，是在现有地缘政治问题上雪上加霜。利比亚因港口工人罢工，原油产量从140万桶/日急剧下降至33万桶/日，后期虽有恢复，但产量依旧不及原来的半数。同时，伊拉克的产量增速也不及预期，同时美国又通过制裁伊朗的新法案，出口量在现有基础上再度缩减100万桶。正是这一系列因素导致欧佩克的整体供应出现了反季节性下滑。非欧佩克国家中，英国、挪威的产量依旧处于下滑态势。北海原油产量下滑的趋势仍难以改变。

  现阶段供应最为充裕的市场是美国，该国页岩油产量再度飙升。8月9日当周美国日产原油高达760万桶/日，较年初的700万桶/日增幅高达8.5%，目前产量的绝对值已达美国24年的高位。同时经过夏季驾车旺季的消耗，无论是原油商业库存还是俄克拉州中转站的库欣库存都较前期高点大幅下滑。以原油商业库存为例，今年5月初库存升至1985年以来的纪录高位，而现在库存已经降至5年均值的上限之下。

  综上，原油市场的格局是供应地区性偏紧，而需求将呈现逐步下滑的态势。除了供需外，CFTC投机资金的净多持仓从历史高位36.2万手拐头下滑至35万手，净多持仓连续三周下滑，基金买盘的持续回落也将拖累油价。待埃及、利比亚等地缘政治平息后，原油价格下滑的概率较大。目前油价仍将以高位震荡为主。（作者系国泰君安期货分析师）