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东南亚:大跌只是预演 四季度危机还将激化

2013-08-22 来源:证券时报网 作者:李慧勇

  近几天东南亚股市、债市、外汇出现大跌,重点在印度和印尼,导火索在于经济形势恶化、双赤字高企。不过,目前的跌幅尚不及今年6月,并不会形成类似于1997年的金融危机。真正要警惕的是美国未来4个月将退出量化宽松,资金外逃使得东南亚的廉价资金枯竭,导致融资成本上升、赤字扩大、经济恶化的风险。

  我们认为,东南亚此次大跌的原因有两方面:一是经济下滑、双赤字高企,打压投资者信心和风险情绪,导致资金外逃;二是未来几个月QE(量化宽松)退出是大势所趋,廉价资金即将枯竭,资金回流发达市场。短期来看,前者是导火索,后者还未到最严重的时候,因为我们和市场不同的观点在于,今年四季度QE退出的概率要高于9月,真正的考验还在后头。预计短期市场消化掉前者的利空后,在政策干预下,紧张情绪将略有缓解。但在10月开始QE推出预期再度升级时,风险还将激化。

  因此,我们预计新兴市场风险短期或略有缓解,但四季度将再度激化。建议关注:(1)本周四凌晨2:00公布的8月1日美联储议息会议纪要所透露的QE 退出信号,我们预计争议尚大,尚难明确9月退出的迹象,风险资产或因此反弹;(2)9月6日公布的美国8月非农就业数据,我们预计新增非农就业约18万人左右,略好于7月但仍低于危机前的20万人水平,失业率或不再下降。这也是导致近期QE退出预期抬头的原因。但预计仍有反复,而且参与度上升将制约失业率下降。

  (作者单位:申银万国证券研究所)

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