证券时报多媒体数字报

  近几天东南亚股市、债市、外汇出现大跌，重点在印度和印尼，导火索在于经济形势恶化、双赤字高企。不过，目前的跌幅尚不及今年6月，并不会形成类似于1997年的金融危机。真正要警惕的是美国未来4个月将退出量化宽松，资金外逃使得东南亚的廉价资金枯竭，导致融资成本上升、赤字扩大、经济恶化的风险。

  我们认为，东南亚此次大跌的原因有两方面：一是经济下滑、双赤字高企，打压投资者信心和风险情绪，导致资金外逃；二是未来几个月QE（量化宽松）退出是大势所趋，廉价资金即将枯竭，资金回流发达市场。短期来看，前者是导火索，后者还未到最严重的时候，因为我们和市场不同的观点在于，今年四季度QE退出的概率要高于9月，真正的考验还在后头。预计短期市场消化掉前者的利空后，在政策干预下，紧张情绪将略有缓解。但在10月开始QE推出预期再度升级时，风险还将激化。

  因此，我们预计新兴市场风险短期或略有缓解，但四季度将再度激化。建议关注：（1）本周四凌晨2:00公布的8月1日美联储议息会议纪要所透露的QE 退出信号，我们预计争议尚大，尚难明确9月退出的迹象，风险资产或因此反弹；（2）9月6日公布的美国8月非农就业数据，我们预计新增非农就业约18万人左右，略好于7月但仍低于危机前的20万人水平，失业率或不再下降。这也是导致近期QE退出预期抬头的原因。但预计仍有反复，而且参与度上升将制约失业率下降。

  （作者单位：申银万国证券研究所）