证券时报多媒体数字报

  2013年8月19日，印度、泰国、印尼股市分别下挫1.56%、3.27%和5.58%，黄金、白银、伦铜、伦铝等全线下跌。8月20日，亚太股市再次大幅下跌，日经225和恒生指数跌幅超过2%，泰国综指跌幅一度超过3%，印尼雅加达综指跌幅一度超过5%。

  亚太股市市场大跌，与各国或地区自身经济状况有关。泰国二季度经济增速2.8%，低于市场一致预期的3.3%，更是大幅低于一季度的5.4%；印尼面临的高经常项目赤字和通胀水平引发市场对紧缩货币的担忧。在经济状况不佳的背景下，美联储退出QE的预期增强引发的资金流动则是市场大跌的直接推手。

  8月14日美国最新经济数据显示，8月10日当周初次申请失业金人数为32万人，为2007年10月以来的新低，同时7月消费者物价指数（CPI）年率增长2.0%。受经济数据影响，市场对于美联储退出QE的预期更加强烈。

  亚洲股市和全球股市眼下环境与5月底类似。5月份伯南克讲话引发缩减QE预期，并导致全球市场下跌，近期的市场情况似曾相识。从5月23日日本股市暴跌的情况，可以推断国际资金流出是6月全球市场下跌的重要推手，伯南克讲话后，5月23日日本股市大幅下挫领跌全球，跌幅高达7.32%。日本每日的交易额中60%为外国投资者，5月23日前后在日本的外国证券公司出现大量股指期货的抛盘。从这些方面来看，国际资本外流很大可能是造成日本股市大跌的元凶。对于其他国家，尤其是新兴市场国家，5月23日到6月24日的下跌应该也与国际资本外流相关。EPFR数据显示，东南亚国家的股基和债基出现大幅资金净流出也是在5月23日之后。

  QE退出预期可能再次来袭。7月中国和香港资金流出减弱，但近期又现波动，等待联储纪要给出明确方向。根据EPFR数据，截至7月3日为止的一周，中国股票基金资金流出为两个多月的最低值，达1.7亿美元。截至7月24日为止的一周，约5300万美元流入香港股票基金，而中国股票基金连续第十周资金流出，但流出资金额大幅减少。

  但事情又出现变化，截至8月14日的一周内，中国股票基金的资金净流出额达到51亿美元，再次创下13周来的新高。

  美联储本周三（北京时间周四凌晨）将发布上次会议的纪要，当前投资者都在等待从会议纪要中得到对美联储QE缩减计划更明确的判断。如果纪要显示9月中旬QE缩减计划比较确定，将会冲击到A股市场，但不会出现6月那样的大跌。

  5月份，全球只有美国经济显示复苏迹象，市场对包括中国在内的新兴市场担忧异常强烈。在QE退出预期加强的背景下，国际资金避险情绪高涨，风险偏好降低，从新兴市场大量流出，而当前，中国经济出现好转迹象，欧洲经济见底迹象也非常明显，国际投行也提升了对美国经济增长的预期。

  因此，我们要密切关注本次联储会议纪要的内容，如果QE缩减预期确实更加确定，将会对A股市场产生不利影响，但考虑到中国经济预期改善、三中全会临近、蓝筹股估值较低等因素，我们认为出现6月份那样的恐慌性下跌概率较低。

  （作者单位：华融证券市场研究部）