证券时报多媒体数字报

  上周沪胶屡次发力冲高，仅上周五受股市影响短暂突破2万元关口，但最终未能突破。本周沪胶震荡区间虽仍处于本轮反弹后高位整理区间，前三个交易日走势重心出现小幅下移，而周四低开后快速走高，盘中再度突破2万元整数关，但多方力量仍显不足，最终未能有效企稳，沪胶最终收于2万元下方。

  宏观数据利好提振，市场看好三季度末期天胶下游行业需求恢复。周四公布的8月汇丰中国采购经理指数（PMI）制造业初值50.1，意外超过50荣枯线，创4个月高位，而此前市场普遍的预期值在48.3。其中，制造业产出指数为50.6，也远超7月的48.0，为3个月来最高。PMI数据的转好，市场认为这一定程度上反映天胶下游的汽车行业情况出现改善，进而能提振天胶消费需求的好转。从2008年以来汽车行业与PMI数据对比看，两者具有较明显的相关性，进入2013年，两者趋势更加接近。

  数据显示，今年5月开始，PMI数据回落至荣枯线之下，而同期汽车产量都呈环比下降态势。一般来说，7、8月是汽车产出淡季，7月的数据基本延续了该季节性规律，但总体看1-7月汽车产量同比增速达13%，创仅两年来同期增幅新高。而8月的PMI数据超预期好转，或说明汽车的产出在淡季下也将继续维持较好的同比增速。汽车既是中国主要的制造行业，又是天胶消费的主要终端，因此PMI数据的好转，无疑对天胶市场构成利好提振，令市场对汽车行业的增速持较乐观的预期。

  基本面根本性转变，仍需更多利好支撑。受国内库存改善和汽车行业增长影响，从8月以来天胶走势的确出现了一波反弹，但此轮反弹的力度和持续性仍需要基本面更多实质性利好的提振。

  首先，国内库存改善基本是依靠降低进口量来缓解的，靠消费的拉动有限。6月开始，天胶进口量环比、同比跌幅均超过15%，而库存下降也是在这两个月有明显下降。但今年1-7月，天胶进口累计为132万吨，较上年同期增长13.7%；随着东南亚天胶供应的增加，预计9月左右船货到港将逐渐增多，后期消费是否能超过供应增速仍是关键之一。

  其次，汽车产量的增长，对轮胎中替换轮胎的需求有较好的刺激，但是中国轮胎产量中有43%用于出口，而今年1-6月轮胎出口同比仅增0.6%，创2010年来新低。因此，国内汽车产量的增速对轮胎的提振是否能抵消出口下滑的拖累，也是天胶消费需求好转的关键之一。

  综合看来，8月仍是汽车产出淡季，但9月开始，汽车产销将进入“金九银十”的传统旺季，有望继续刺激天胶消费需求的回升。而国内高位的天胶库存改善后期的推动力是否能从降低进口过渡到消费拉动，将会影响此轮天胶反弹的高度和持续性。

  从沪胶走势看，本轮反弹在2万元一线表现受阻，但在缺乏新增利空因素下，基本面已有的改善将对短期走势构成一定支撑。短期沪胶在2万元附近争夺仍或将延续。操作上，如有多单可续持，留意2万元一线表现，如能有效突破可小幅增仓；否则在18500元止损。

  （作者系中证期货分析师）