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易方达沪深300医药行业ETF拟任基金经理余海燕: 行业轮动效应凸显行业ETF配置价值 2013-08-26 来源:证券时报网 作者:杨磊
在A股市场中,行业表现的差异越来越明显,不再像2006年-2007年大牛市那样绝大多数行业都大幅上涨,这种差异在今年表现得最为明显,这种结构性行情愈发凸显出行业基金的配置价值。 长期来看,医药板块因其成长的稳定性和持续性,有望继续保持合理估值溢价。 通过美林投资时钟进行大类资产配置和行业ETF轮动策略能取得比较好的超越大盘指数的投资回报。
证券时报记者 杨磊 国内ETF产品创新逐渐纵深发展,行业ETF成为重要发展方向。易方达基金公司近期获批7只沪深300行业ETF后,选择首发其中的医药行业ETF。该基金拟任基金经理余海燕表示,行业轮动效应在A股市场中越来越明显,行业ETF配置价值逐渐显现,而医药行业是成长潜力较为突出的行业。 轮动市场风格 行业ETF投资有优势 余海燕表示,近几年A股市场行业轮动效应明显,2009年股市上涨中有色金属行业表现最好,2010年股指震荡中医药行业表现最好,2011年市场下跌中银行业跌幅较小,2012年地产行业涨幅最大,2013年以来科技和医药股表现最好。 “A股市场中,行业表现的差异越来越明显,不再像2006年-2007年大牛市那样绝大多数行业都大幅上涨,这种差异在今年表现得最为明显,有些行业已进入牛市,有些行业却还在熊市中挣扎。”余海燕表示,今年的市场行情愈发凸显出行业基金的配置价值。 余海燕认为,在行业相关基金中,ETF无疑是效率最高的一种工具,普通指数基金最高仓位只有95%,而ETF可达到最高100%的股票仓位,且费用低廉,可在二级市场买卖,流动性较开放式基金效率更高,透明度高,投资工具化特征明显。 余海燕表示,美国的行业ETF发展很快,一些行业ETF规模已超过100亿美元,行业ETF的发展除了受行业表现差异推动外,还得益于发达的衍生品市场和对冲投资,美国行业ETF融券业务发展迅速,行业ETF和股指期货对冲业务也发展很快。 “像美国这样的有效市场,想通过做空标普500指数赚钱很难,做空某个行业ETF相对更容易一些,由此催生了行业ETF融券业务的快速发展。”余海燕表示,投资者往往在看好某一行业的同时,要对冲股市的系统性风险,“美国投资者一般会在买入行业ETF的同时,做空标普500股指期货。” 医药行业 长期成长属性明显 易方达基金公司近日同时获批7只沪深300行业ETF,为何选择首先发行沪深300医药行业ETF?余海燕解释称,尽管医药行业对应的可投资市值并非规模最大,但医药行业长期成长属性明显,行业前景广阔,因此,选择首发医药行业ETF。 余海燕表示,医药行业未来主要有三大驱动因素:首先是政府高度重视,并逐渐加大投入力度,这一点从新医改革、十二五规划中能窥见一斑;其次是医药消费升级和城镇化带来的医药支出增加;三是人口老龄化的结构性因素驱动。 “日本股市自1989年至今,医药股是为数不多的在股市大幅下跌中实现正收益的板块,主要原因是日本人口老龄化带来的对医药需求大幅增加。”余海燕说。 她进一步表示,美国和日本股市的医药行业市值占比都达到10%左右,而目前国内A股医药板块市值仅占4%左右,从这一指标看,未来医药板块市值占比还有很大的提升空间。 具体到正在发行的易方达沪深300医药行业ETF,该ETF包含沪深300指数成分股中23只医药股票,相比市场已有的两只单市场医药行业ETF,沪深300医药行业ETF市场代表性更高一些,已覆盖了沪深两市医药股市值的50%左右;且易方达医药ETF在上交所挂牌上市,相比深交所上市的医药行业ETF,交易效率更高。 余海燕表示,该ETF所覆盖医药股在沪深两市分布比较均匀,分别有12只和11只成分股,两个市场都有一些优秀的大盘医药股,例如沪市的康美药业、天士力、恒瑞医药、同仁堂、片仔癀和深市的云南白药、东阿阿胶、双鹭药业、华兰生物,这9只股票自上市以来上涨幅度都超过10倍。 余海燕进一步表示,易方达沪深300医药行业ETF将在上交所上市,其跨市场模式可实现日内T+0套利交易,投资者可购买一揽子股票中的12只沪市医药成分股,深市11只医药成分股则由基金公司替投资者实时买入,最终换成ETF,投资者当日便可选择卖出该ETF。 对于市场关于医药股估值水平高于市场平均水平的担忧,余海燕表示,长期看医药板块因其成长的稳定性和持续性,有望继续保持合理估值溢价,美国股市20世纪80年代、90年代医药股高成长期,医疗保健估值相对标普500指数一直保持持续高溢价。 “从当期市盈率相对未来三年盈利增长比率(PEG指标)来看,目前中国医药行业2013年PEG为1.5左右,低于中国医药行业历史PEG均值2.5,处于历史低位。”余海燕说。 此外,易方达沪深300医药行业ETF发行时,投资者可采用单只股票换购行业ETF,增加了认购新基金的灵活性,投资者可以根据不同医药股的盈利预测、市场表现、估值情况都多方面选择,用部分医药成分股换购成医药行业ETF,进一步分散风险的同时获得医药行业整体投资收益率。 行业ETF 适用多种投资策略 进入易方达基金公司前,余海燕已有多年ETF或其他指数基金管理经验,曾担任华宝兴业上证180成长ETF及联接基金等多只指数基金的基金经理,且对海外市场ETF发展和国内ETF投资多有研究。 近期,余海燕研究发现,通过美林投资时钟进行大类资产配置和行业ETF轮动策略能取得比较好的超越大盘指数的投资回报。在经济复苏期配置地产ETF和非银金融ETF、在经济过热期选择能源ETF和有色ETF、在经济滞胀期选择医药ETF和消费ETF、在经济衰退期选择医药ETF和银行ETF(或消费ETF)的行业轮动策略可获取大幅超越大盘指数的投资收益率。 此外,行业ETF还可应用于多空对冲组合等更为复杂的投资策略。例如今年以来医药行业大幅跑赢市场,可在买入医药ETF的同时做空沪深300股指期货,截至7月底可以获取(不考虑交易成本)38%的正回报。投资者还可根据对市场的判断,进行行业ETF间的配对交易策略,做多相对看好的行业,做空相对看空的行业,从而实现行业间多空交易策略。 余海燕表示,随着行业ETF的发展和国内投资者对行业ETF研究的深入,将有更多行业ETF和其他金融衍生品的组合投资模式被机构和散户投资者应用。 本版导读:
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