证券时报多媒体数字报

  6月7日，东方热电（000958）发布非公开发行预案，公司拟以4.35元/股，向中电投集团和战略投资者北京丰实联合投资、上海指点投资发行不超过1.839亿股，募集8亿元，用于偿还公司对中电投集团1.4亿元，中电投河北电力有限公司5.1亿元的债务，并补充流动资金1.5亿元。公司发布公告，将于9月2日召开股东大会审议表决此项议案。

  此次定向增发对东方热电的扭亏、乃至盈利起到至关重要的影响，直接关乎其上市地位的存续、为后续中电投集团对其进一步整合奠定重要的基础，目前集团下属良村及石家庄热电项目盈利能力显著强于公司现有业务，有望成为公司未来整合的对象。

  资产负债率降至60%以下

  有望扭亏为盈

  东方热电以热电联产、集中供热为主营业务，担负着石家庄市的大部分民用供热及冶金、化工、机械、造纸等数百家企事业单位的热力供应，是河北地区仅有的两家基础设施类上市公司之一。

  2009年之后，受到原材料价格上涨，发电小机组关停的影响，导致公司的盈利能力持续恶化，2011年、2012年都出现亏损，也使公司背上了沉重的债务包袱，资产负债率急剧上升至155%。

  此次定增后，公司的财务状况得到明显改善，资产负债率将从此前的155%下降至60%以下，使公司经营杠杆回归到行业合理水平附近，总资产由非公开发行前的12.86亿元增加到14.33亿元，总负债将由19.93亿元减少到7.74亿元。

  而考虑到2012年国内煤价大幅下跌，公司地处河北地区、煤价变化相对滞后，有研究认为，煤价下跌估计能为公司节约燃料成本约5400万元，预计2013年主营业务利润将转正，由此可见，此次增发对于公司实现扭亏、乃至盈利的影响重大。

  表1、公司发行前后的股本变化（假设按照最大股本摊薄）

发行前 发行后

股东名称 持股数量 持股比例 股东名称 持股数量 持股比例

（亿股） （亿股）

石家庄东方热电集团 ０．８０ ２６．７％ 中电投集团 １．７２ ３５．６％

中电投财务 ０．２３ ７．６％ 北京丰实联合投资 ０．５７ １１．８％

上海指点投资 ０．３４ ７．０％

中电投财务 ０．２３ ４．８％

  资料来源：公司公告

  避免退市风险

  保壳是重中之重

  公司近年来一直在退市的边缘徘徊，2011年、2012年度的净利润分别为-2.83亿元、-0.69亿元。根据《上市规则》，公司已于2013年4月公告有被实施退市的风险警示。

  而保壳成为公司上下一致努力的目标，本次非公开发行攸关保壳的成败，早在2009年6月29日，石家庄市国资委即委托中电投集团对公司实施托管，中电投集团通过中电投财务公司持有东方热电7.6%的股份，为公司潜在实际控制人。

  中电投集团的成功入主将是公司避免退市的关键，2013年5月29日，石家庄市国资委与中电投河北电力有限公司签署了《无偿划转协议》，中电投集团将成为东方热电实际控制人。公司目前净资产为-7.07亿元，资产负债率高位运行，此次非公开发行后，上市公司净资产将由负转正，资产负债率大幅下降，有利于改善上市公司资产质量，退市风险将得以解除。

  债务重组切实可行

  此次实施非公开发行的方案是解决上市公司暂停上市的必要措施，是东方热电战略发展的第一步，非公开发行完成后，中电投集团将择机进行资产注入，完成重组。根据相关承诺，中电投集团将在三年内，逐步向东方热电注入河北区域具备条件的热电相关资产及其他优质资产，打造中电投集团热电产业平台。

  对于此次非公开发行，有部分投资者希望公司能进行资产重组，而不是债务重组，对此公司表示非常重视中小投资者的意见，但2013年内无法实现。

  主要是由于公司净资产、净利润都为负，此时注入经营性资产，会对公司构成借壳类重大资产重组，根据中国证监会的有关规定，资产重组对应的经营实体持续经营时间应当在3年以上，公司目前尚无合适的资产重组对象，并且，上报证监会审批时间周期较长，年内预计无法完成。综合考虑多种因素和方案后，确认债务重组是当前最恰当的防退市方案。

  因为面临暂停上市的风险，2013年公司的首要任务是防退市工作，必须解决公司净资产、净利润转正的问题，公司预计通过此次债务重组将实现双转正，如果被暂停上市，公司会受到重大损失，全体股东也将蒙受重大损失。

  近期股价一度跌破增发价格，中电投集团及战略投资者仍然以较高价格4.35元/股认购且锁定36个月，对于维护二级市场股价起到积极作用，充分显示了对公司投资价值的认可及未来发展的信心，也维护了流通股股东的利益。

  热电联产是清洁高效能源

  项目前景广阔

  公司所从事的热电联产，是我国现阶段重要的节能减排手段。从石家庄市各项能源、环保规划来看，未来公司以热电联产作为集中供热的热源方式，有较大的发展空间。

  热电联产是指在同一电厂中将供热和发电联合在一起，发电厂既生产电能，又利用汽轮发电机作过功的蒸汽对用户供热的生产方式，具有降低能源消耗、利于环境保护、节约城市用地等优势，是国家战略部署，国家“十二五”规划纲要明确提出，优先发展大中城市、工业园区热电联产机组。随着工业化和城镇化快速发展，我国供热需求增长迅速，热电联产前景看好。预计“十二五”期间，北方采暖地区集中供热普及率将达65%，其中热电联产占到一半。到2015年底，我国热电联产装机规模将达到2.5亿千瓦，占全国火电规划装机规模的32%至35%。

  根据石家庄“十二五”能源规划，将积极创造条件上大压小，发展单机30万千瓦以上热电联产背压机组，重点谋划建设10个电力（热电）项目，总投资350亿元，装机容量838万千瓦，年增发电量200亿千瓦时。

  公司亏损主要是因为公司大部分机组容量小、设备较为老旧，运行成本较高，近年来公司小机组逐渐淘汰，如果未来能够上大机组，即可以恢复盈利能力，如京能热电、天富热电等热电企业均持续盈利，热电联产项目发展前景广阔。

  东方热电已在热电行业运营多年，积累了丰富的经验，优势明显。公司目前控股装机合计187MW，参股石家庄良村热电49%股权、中电投石家庄供热公司33.4%股权。公司未来将对中电投集团下属热电资产进行专业化运营，而中电投集团目前位于河北地区的热电资产，主要是良村热电51%股权、以及中电投石家庄供热公司61%股权。

  2012年良村热电营业收入为15.52亿元，净利润为1.19亿元。石家庄供热公司主要负责热力销售，2012年实现净利润0.2亿元。其盈利能力均强于公司现有资产，在此次非公开发行完成之后，都有可能成为上市公司外延扩张时优先收购的对象，为公司经营规模、盈利水平的持续提升提供有力的保障。  (CIS)