证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 邓飞

  今年以来，上证综指、深证成指、中小板指、创业板指出现明显的走势差异。一边是上证综指和深证成指两大标杆指数不温不火，一边是以创业板指为代表的分类指数出现结构性牛市。在业内人士看来，这恰恰反映了我国经济结构转型的方向，正是行业结构的不同最终导致了指数间的走势差异。

  行业结构决定指数差异

  细心的投资者不难发现，上证综指和深证成指作为沪深两市最核心的指数，其成分股主要是由金融地产等传统产业个股构成。而创业板指及中小板指则汇集了移动互联网、信息消费、安防医疗等新兴行业个股，这些新兴热点正是今年股价大涨的生力军。

  专业指数编制机构相关人士表示，深市和沪市由于原本的定位有区别，所以在行业结构上也会有比较大的差异，沪市是以金融地产等传统产业为主，深市的TMT、医药卫生、可选消费等一些新兴行业的个股占比较高。他认为，如果是在经济的繁荣期，周期类股票有比较大的上涨潜力；而在经济的衰退期或转型期，创新类股票比较有优势。

  目前中小板和创业板集中了一大批新兴行业的细分龙头，在整体市场业绩相对前两年放缓的情况下，这些在中小板及创业板权重占比靠前的龙头公司业绩增长依然强劲，正是这种行业结构的不同导致创业板市场与主板市场存在显著差异。

  当大盘指数与分类指数出现明显背离时，大家当然会拿它们来做比较。“A股近10年都在2000点原地踏步，令人伤心。”这是不少老股民的心声。但如果把创业板指数去年底以来的翻倍行情单独拿出来看，该指数同期涨幅却是全球股票市场涨幅之冠，这种反差可谓巨大。这个时候，不妨从指数的编制角度来深入分析。

  从选股来看，沪深主板指数成分股主要是很多大市值股票，它们在上市之前就已经是巨无霸公司，因为基数较大的因素其成长很难有小公司的爆发性，更多体现的是稳定性。研究海内外市场，可以发现，近二十年全球股市都有中小盘股效应，即中小盘股会跑赢大盘股票，当这些中小盘股票上市后延续高成长，自然而然会带动相应的指数上涨更快。

  综合看，目前沪深主板、中小板、创业板等市场的定位不同，行业组成的结构不同最终导致了指数间的走势差异。也许有投资者要问，是不是有一个更全面更系统的指数能够代表整个A股市场呢？相对来说，沪深300指数及其相对应的股指期货或许是个不错的选择。在接受记者采访时，上述人士也透露，完善指数架构将是下一阶段的工作重点。这个市场在不断变化，而指数改造也将跟随市场变化而变化，推陈出新与时俱进。

  指数差异带来结构机会

  值得注意的是，不同于创业板指及中小板指这些新兴指数的初生牛犊不怕虎，上证综指和深证成指作为见证中国A股市场成长的核心指数，其历史地位和指引性仍不可忽视。不过，在目前的结构化行情中，大家也愈发轻指数重个股。

  申银万国证券研究所首席分析师桂浩明认为，上证综指和深证成指目前仍是投资者观察市场走势的基本依据，但从实际情况来看，很多投资者都认同现在的结构性行情，所以更关心的是分类指数，比如中小板指数和创业板指数。“从投资者角度来看，他们并不是因为上证综指和深证成指涨了，才去做中小板股和创业板股。”桂浩明这样说，“虽然大家还看大盘，但对大盘的关注度有限。换言之，大家也只是看看而已，并不一定会用它来指导自己的直接操作。”

  虽然大家对主板指数的关注度在下降，但这种指数间的差异还是给予了投资者不少启示。国海证券财富管理中心资深投顾钟精腾表示，指数间的差异恰好说明市场风格发生了变化。他建议投资者，不用过度看重指数，还是应该将个股及板块机会放在首位。