证券时报多媒体数字报

  焦煤焦炭周三、周四大幅下跌，前期持续回暖后，暴跌令市场信心受挫。然而，笔者认为，煤、焦价格暴跌是调整而非反弹终结。焦煤企业挺价意愿强烈，焦炭库存位于低位，钢材淡季需求超预期，暴跌将提供更好的买入机会。

  焦煤企业挺价意愿强烈

  尽管今年一季度以来，伴随着宏观预期落空，焦煤期货上市以后一路下跌，从开盘基准价1300元/吨下跌至1000元/吨附近。然而，从6月份开始，焦煤市场进入底部盘整，下方空间已经极为有限。在价格持续下跌下，煤矿生产意愿下降。鄂尔多斯等地中小煤矿停产超过50%，即使是山西拥有铁路运输等优势的国有大矿，同样在价格压力面前不堪重负，降薪减产现象普遍。供给的减少为焦煤价格提供了底部支撑，而近期宏观面的回暖，市场气氛逐步好转。在经过前期试探性上涨后，焦煤现货涨价面积增大，焦煤企业挺价意愿强烈。

  从进口数据看，中国7月份进口量不包括褐煤共2277万吨，较6月增加，7个月的总出货量较去年同比增长13.7％。经两个月出货量下降后，7月进口量大幅反弹，显示炼焦煤的涨价具有实际需求的支撑。

  焦炭库存位于低位

  焦炭现货市场在期货暴跌后维持稳定，交投气氛较一个月前有了明显好转。以主要消费区华北以及华东地区钢厂为例，上周河北建龙准一级焦提价30元/吨，江苏中天准一级焦提价40元/吨，日照钢铁8月中旬连续上调两次采购价共计80元/吨。钢厂提价显示在钢厂已经接受了焦化企业的提价要求，焦炭的上涨得到产业链上下游的确认。价格趋势回暖，焦化厂开工率维持高位，市场担心过高的开工率是否会对价格形成压制，毕竟焦化行业产能利用率并未改变。

  然而，笔者认为，开工率的上升说明焦炭的本轮上涨来自于下游需求的拉动，而非焦炭厂单方面的提价。在旺季结束前，下游需求不会出现大面积萎缩，焦炭上涨具有较强的持续性。目前焦化全行业焦炭库存低位，本月国内样本钢厂和独立焦化厂平均焦炭为12.45天，较上月同期下降4.7%，河南焦化厂库存基本为零。从低库存到行业补库完成仍需时日，因此目前的高开工率尚不会对价格形成压力。

  钢材淡季需求超预期

  钢材价格淡季超预期，对即将到来的需求旺季，市场情绪更为乐观。中钢协公布8月上旬的预估全国日均产量为214万吨，连续数个月维持200万吨上方。然而，库存却比去年同期更低。从库存周数据看，截至上周五，上海螺纹钢库存为28.67万吨，同比减少14.37%。这说明今年钢材的需求量远超市场预期。从环比数据看，库存较8月16日上升0.32万吨，增幅为1.13%，这显示在价格的回暖下，贸易商开始补充库存。政策面利好不断，自7月20日至8月20日一个月的时间里，国务院先后推出改革铁路投融资体制等8项重要政策措施。政策的推动下，未来一个季度工业经济将继续向好。伴随着气温的下降，后期铁路、公路等基础设施必将加快动工，进一步拉动钢铁消费，并对煤焦价格形成传导。

  综上，笔者认为，煤、焦在连续反弹超过15%以后，出现调整在情理之中。尽管暴跌令市场气氛短期受挫，但本轮反弹源自现货面的好转，而非期货盘面的资金拉升。因此，暴跌并不会令反弹终结，后期上涨趋势仍将延续。  （作者系国泰君安期货分析师）