证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 方丽

  索罗斯的量子基金、罗伯逊的老虎基金均是最优秀的全球宏观对冲基金之一，这两只产品也提高了宏观对冲策略的知名度。

  目前我国的宏观对冲策略基金能投资外汇、期指、期权、大宗商品市场，寻找经济变革而带来的获利机会，是资产配置的好帮手。数据显示，目前国内进行宏观对冲的产品超过10只，业绩最好的年化收益达到38.8%，月度最大回撤也不过4%，是不错的绝对收益品种。

  最广泛对冲

  具备三大优势

  从全球市场历史来看，无论是股市、债券、外汇等都经常出现宏观对冲产品的身影，这类产品无疑是最广泛的对冲产品，具有三大优势。

  据私募排排网分析师介绍，宏观策略对冲基金是指利用宏观经济的基本原理来识别金融资产价格的失衡错配现象。在世界范围内，在外汇、股票、债券、期货及期权上进行杠杆性押注，以期获得高额收益的一类基金。

  好买基金分析师也表示，这类品种追求绝对收益机会，其投资标的流动性都非常好，保证了仓位调整的灵活性。

  通常宏观投资策略有两种模式：保守型和积极型。保守型主要采取零杠杆，多使用非衍生工具，仓位变动频率低，主要是通过把握经济周期的规律来寻求中长线的机会；积极型倾向于使用衍生金融产品来提高仓位的杠杆化，并且仓位调整频繁，主要是在动态的市场中寻找短线投资机会，投资风险也较高，大多数宏观对冲基金属于该类别。

  目前看，宏观对冲基金三大优势，其中最大优势就是具有全球视野。当全球某一地区出现投资或投机机会时，宏观对冲基金便可能寻利而来。而且，在进行方向性投资时，宏观策略对冲基金通常会利用杠杆将收益和风险放大。如罗伯逊的老虎基金，在1996年疯狂肆虐地沽空泰铢，最后赚得盆满钵满。不过，加大杠杆也让风险被放大，如索罗斯的量子基金兵败香港折戟俄罗斯卢布，长期资本管理公司的破产接管以及老虎基金的清算等案例显示出这类品种存在巨大风险。

  第二，与股市、债市关联度低，同时投资灵活，在股票市场低迷时也能创造收益。如2008年的全球金融危机下，全球市场整体跌幅达20%，所有策略基金都是负增长，只有宏观对冲基金上涨了4.83%。

  第三，宏观经济周期的走势和运动具有很强的持续性和可预测性。完整的一个经济周期通常会经历较长的时间和周期跨度，这也就导致了市场价格的波动具有持续性，其获利机会的可能性也会大大增加。概括地说，全球宏观对冲基金重要的投资方法就是“美林证券经济时钟理论”。

  国内仅10只产品

  主要投资国内市场

  由于投资上的诸多限制，目前中国的宏观策略基金与海外相比仍然有很大差异，还算不上是真正的全球宏观。中国的宏观策略基金投资基本上仍然以国内市场投资为主。据私募排排网数据显示，截至2013年6月底，国内宏观策略基金共有10个，占比仅为0.27%。

  数据显示，这10只产品均成立于2011年以后。2011年有4只产品成立，分别为尊嘉资产宋炳山“盈冲一号”、梁文涛泓湖投资的“鸿湖重域”、周亚东的颉昂投资发行了“颉昂商品对冲一期”、张巍梵基投资的“梵基投资”。2012年还有向量多维“山东信托-向量ETF创新稳增一期”和“颉昂商品对冲二期”出炉，今年面世的主要是银河证券推出“银河对冲1号”，标志着券商也开始关注这一领域。此外，凯丰投资无星还分别通过有限合伙、公募一对多专户发行“凯丰对冲一号、二号”。

  2011年9月29日成立的泓湖重域基金是目前运作较好的宏观对冲产品之一。该产品自成立以来，截至6月28日的累计净值1.775，成立以来收益77.50%，年化收益率达38.8%，月度最大回撤控制在5%以内。同期沪深300指数收益率为-14.97%。

  而且，截至7月底，泓湖重域为投资者创造了37.60%的绝对收益。该产品的投资范围包括股票、债券、基金、商品期货、股指期货等。在风险控制上，该产品有头寸上的限制，规定净头寸不得超过一定倍数的杠杆比例。该产品净值走势平稳，主要是由于实施对冲、分散投资和择时。泓湖旗下还有一只宏观的产品泓湖重域对冲1号，该基金成立于今年4月，目前取得3.2%的绝对收益。

  业绩不错的宏观策略基金还有鹰影投资管理合伙，该基金成立于去年11月。截至今年7月底，其取得了23.90%的绝对收益，成立至今取得42.04%的绝对收益。

  梵基一号投资的品种主要包括股票、商品期货、股指期货、债券、利率及相关产品、融资融券等，今年以来收益超过17%，不过单月最大跌幅达到11.33%。向量ETF创新稳增一期不直接参与股票，利用宏观研究优势投资ETF指数基金，追求低风险下的较高收益和平稳增长。

  国内第一只采用宏观对冲策略的私募产品——拉芳舍天津合伙则没有取得正收益，而且月度最大跌幅达到18.61%。从三大特征来筛选

  重点考核管理人能力

  从海外市场上看，优秀的全球宏观对冲基金所需具备三个方面的特征，投资者在考察国内宏观对冲基金时也可以考虑。

  其一是对市场认知偏差所引起的非理性波动具有极强的洞察力。全球宏观对冲基金利用了市场上各种心理，尤其是恐惧、贪婪和歇斯底里的心理。基金经理寻找极端波动的市场，并利用投资者的非理性引起的金融资产价格失衡进行套利操作。

  因此，理财专家建议，投资者应该重视对国内宏观对冲基金经理的考核，最好通过了解对方思路看整体的投资策略，或者通过阅读其报告或者观点来持续观察其策略的有效性。

  其二是对宏观经济和重大经济政治事件具有深刻的洞察力。全球宏观对冲基金使用包含主要经济变量的宏观预测模型进行经济分析。除此以外，对重大经济政治事件发生时，宏观对冲基金往往对市场极度敏感，能够利用市场的大幅波动获取大额利润。这也是对基金管理人考察重点。

  其三是通过调研等渠道获取大量信息。全球宏观对冲基金对信息获取的要求极高，他们需要获取各主要国家的宏观和微观数据才能进行合理有效地推测。全球宏观对冲基金获得的数据信息是一手甚至独家，并能运用公众投资者还没有获知的数据进行投资操作。理财专家建议，严格考察基金经理的背景、投资经历、性格等方面，具有开拓思维且谨慎的管理人最优。