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  消费服务的不断提升和科技创新是未来经济发展的两大支柱，顺着这两条投资的主线展开想象，牛股将层出不穷。投资面临的最大挑战就是拓宽认知的宽度。

  证券时报记者 张哲

  新兴行业迅速崛起，传统行业日渐没落，2013年的“结构性”牛市让不少资深基金经理开始重新审视自己的投资理念。在信诚基金副总经理、投资总监黄小坚看来，消费服务的不断提升和科技创新是未来经济发展的两大支柱，顺着这两条投资主线展开想象，牛股将层出不穷，投资面临的最大挑战就是拓宽认知的宽度。

  未来投资主打服务和创新

  股票市场永远是对的。随着经济转型逐渐向纵深展开，传统行业中的很多公司遭到了遗弃。与此同时，代表着新兴生产力的中小板、创业板则牛股辈出，尤其是创业板指数在长期的“泡沫论”下依然创出新高，翻番的个股数量惊人。

  “经济发展规律决定了投资逻辑和原因。在不同的经济发展时期，投资不可能依循一成不变的模式。”黄小坚说。在他看来，人口结构的变化、人们消费习惯的变化以及技术革新等因素带来的新的经济增长模式，都可以归类为“服务”和“创新”，这也是未来经济增长新的引擎，投资应该紧密围绕这两点进行。

  “10年前谁也无法预测到诺基亚会有今天这样的衰退，移动互联网改变了一切。以苹果和三星为例，它们使得互联网从室内转到任何地点，无所不在，由此也衍生出相关的产业链牛股层出不穷。”黄小坚用影视传媒行业举例说，“由于人口结构的变化，电影的消费主力已经变为85后、90后，他们具有很强的购买力，消费习惯也与之前的人们非常不同，所以电影行业的兴起反映的是人们生活方式和消费结构的变化。”

  传统的投资相关产业已经产能过剩严重，而创新和服务的提升仍有巨大想象空间。“在信息消费、智慧城市、环保、医疗保健等领域，人们的消费需求还远远没有得到满足，尤其是中西部地区，从这个角度来说，新兴产业还处于起步或者高速发展时期，这些领域未来是牛股出现的园地，投资机会值得把握。”

  正是基于对这两点的把握，在今年的结构性牛市中，黄小坚管理的信诚优胜精选基金业绩出色，截至8月28日，取得了33.83%的投资收益，在股票型基金中排名前列。

  衡量是否泡沫看成长

  对很多基金经理来说，今年做投资最痛苦的事情是由于关注度不够，当一只牛股引起基金经理注意的时候，往往涨幅已经非常可观了，估值贵到无法下手。

  如何判断这个公司是否值得投资？在黄小坚看来，以往基金经理习惯看财务报表，习惯看估值，但今年这两种模式都遭到挑战。处在导入期和成长期的公司，由于存在融资扩大规模等因素，现金流不一定好。但是现金流不好的公司又分为两类，一类是发展太好了需要大量使用资金，另一类则是发展太差了，根本收不到钱。“从财务报表选公司，考验智慧和眼光。"

  另一方面，从估值角度看。好公司估值很贵，“泡沫论”四起，黄小坚表示，要辩证地理性地看待“泡沫”。一方面，可以肯定的是，是泡沫就必然会破灭，不确定的只是何时破灭。另一方面，并非所有的上涨都必然成为泡沫，鉴定是否是泡沫，最终要看企业基本面是否配合，如果业绩好、增速快，业绩可以将目前暂时的泡沫消灭，股价未来仍然会上涨。

  黄小坚进一步分析认为，从产业发展的角度来看，适度的泡沫其实并不是坏事。泡沫是产业高速发展的一个催化剂，有泡沫意味着有更多的人、更多的资金在关注这个行业、涌进来参与相关产品，大家都愿意做这个行业、都愿意加入竞争，因此这个行业会越做越好，自然地优胜劣汰，产业发展速度会很快。就像2000年网络股泡沫时，尽管泡沫破灭后大部分公司都失败了，但最终网络行业获得了快速发展，并且最终有好公司胜出。

  “投资要做的事情就是找出这些好公司。”他说，“比如现在的手机游戏概念被热炒，其中有些是真正做这个行业的公司，有些则是跟风炒作，泡沫就产生在这些跟风者中。但不可否认的是，这中间一定会有公司越做越大，越做越强。”

  不过，黄小坚坦承，基金经理也有知识面覆盖不到的“盲点”，尤其是今年，很多人回顾总结时发现“一地鸡毛，遗憾很多。”投资有遗憾是正常的，如同人体每天都有大量的细胞死掉，但同时也会生出新的细胞。投资也是如此，每天都会出现新的方向、新的机会。错过是投资常态，拓宽认知的广度，不断寻找新的投资机会，是专业投资者长期要做的功课。”

  不固守周期股投资思路

  今年以来，由于传统行业和新兴行业之间、大盘股和小盘股之间巨大的估值差价，关于市场风格轮换的讨论一直在持续。黄小坚却有独到的看法，他认为行业最重要、公司最重要，以往的“周期股”和“非周期股”的固有思路未来将会被颠覆。

  黄小坚认为，由于下半年的流动性会比上半年紧，所以下半年市场将比上半年相对平淡，流动性的限制可能使得大盘蓝筹股机会有限，市场预期的风格转换将难以实现。

  同时黄小坚表示，应该跳出周期股、板块等概念的束缚，无论市场怎么变，投资的本质就是挑选出盈利增长好的公司，而不是用这些概念束缚投资行为。“投资不是为了买板块，股票代码是300开头还是600开头并不重要。而且，不是说所有的周期股都没有机会，本质上所有的行业都有周期，投资关键的是观察行业自身发生的变化，例如计算机行业、医药行业等，都有自身发展的周期，只不过在公司发展的过程中，它能够通过推出不同产品，跳出上一个发展周期的限制。”

  经过了十多年的投资生涯，黄小坚称在市场中越久，越是感到如履薄冰，更需要保持敬畏之心。“并非是刻意保持谦虚，而是因为市场每天都在给你耳光，左一个，右一个，打得你眼泪直流。对企业的判断，有两种结果，一种是看错了，一种是没看到。前者需要加深研究的深度，后者则比拼覆盖面，因此需要保持开放的胸怀，不断学习，拓宽广度，避免认知盲点。”黄小坚说。