证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 李湉湉

  A股金融地产估值处于8年来低位，国投瑞银基金在此时推出沪深300金融地产交易型开放式指数基金（ETF）。为何选在这一时点推出该ETF、金融地产各细分行业未来走势如何、量化投资有何利弊，带着这些问题，证券时报记者采访了国投瑞银量化投资组总监、国投瑞银沪深300金融地产ETF拟任基金经理路荣强。

  路荣强认为，目前来看，金融地产行业总体前景良好，中长期投资价值明显。

  金融地产板块估值

  处于近8年低位

  对于为何选择在当前推出沪深300金融地产ETF，路荣强认为有三点理由。

  首先，沪深300金融地产行业目前的估值水平处于近8年的历史低位，截至6月30日，金融地产整体市盈率约为6.5倍，为2005年股改以来的低点，加之金融地产股本身具备良好的资产质量和盈利能力，总体前景良好，行业层面上受益于改革红利以及历史估值谷底的交汇，中长期投资价值明显。

  其次，金融地产行业作为国民经济的支柱产业，对整体宏观经济起着重要的引导和推动作用。沪深300金融地产行业目前包括银行、券商、保险以及房地产行业等，涵盖了沪深两市54只顶级蓝筹股票，在沪深300的十个一级子行业中，目前沪深300金融地产行业样本股流通市值占比将近四成，为第一大子行业；另外，从利润贡献角度而言，以今年二季度为例，沪深300金融地产成分股贡献了A股市场约62%的净利润。截至2012年底，沪深300金融地产指数净利润同比增长率及净资产收益率分别达到15.0%和17.3%，超过沪深300指数的4.5%和14.4%。

  回顾指数的历史表现可以发现，自2004年12月31日沪深300指数发布以来，截至2013年7月31日，沪深300金融地产指数上涨234%，是沪深300指数涨幅的近两倍，区间年化收益率达到15.1%，体现了较好的成长性。

  路荣强介绍，国内外市场经验和趋势也表明，指数基金的市场地位日趋重要，而采用ETF模式，以更加低廉的费用及更为贴切的指数跟踪效果，可以带来更高的指数跟踪效率和二级市场投资效率。路荣强曾获得澳大利亚新南威尔士大学基金管理专业硕士，其后在澳大利亚康联首域投资基金公司、联邦基金、美世投资管理顾问公司工作多年。路荣强介绍，国投瑞银基金选择在此时推出沪深300金融地产ETF，可以为市场提供更加高效、透明、低成本的优质投资工具。

  金融地产迎来反弹契机

  对于金融地产板块中各个细分行业的未来走势，路荣强进行了逐一分析。

  就银行业而言，有特色的商业银行值得关注。路荣强认为，经济结构转型和金融自由化是两大发展趋势。未来货币供应量增速的放缓、汇率自由化和利率自由化都会对商业银行的发展和经营形成直接影响。但是金融体系的改革和放松必将成为制度改革的突破口。在新的投融资多元化的背景下，有特色的商业银行有能力逆行业趋势，保持较快增长。在沪深300金融地产指数中，有特色的商业银行占比要远高于传统大行。

  就保险业而言，要尤其关注其面临的市场化转型。寿险利率的市场化以保险投资的市场化为前提，投资收益率的提高可减轻定价利率市场化的负面影响。同时，养老和健康险税收优惠，以及遗产税的征收将促进保险产品的消费，拓宽保险资产管理公司的业务范围，这些将为保险公司带来增量收入。

  谈到证券行业，路荣强认为，要关注改革带来的触底反转机遇。2012年是券商创新元年，2013年以来创新逐渐体现为业绩。资本市场改革和证券行业改革将带来触底反转的机遇，改革促进行业加速转型。融资融券、股票质押回购、资产证券化等系列创新业务都成为券商业绩新的增长点。

  房地产则有望迎来反弹时机。今年7月底中央的会议上提出，“促进房地产市场平稳健康发展”，未提及调控。而基于减轻当前紧张的地方财政压力，今年上半年国家对于土地出让的管制力度较以往减弱，房地产有望成为稳定投资增长的主要力量之一，房地产上市企业再融资开闸也成为房地产政策平稳的重要信号。

  没有风控就没有量化

  从首只指数分级基金到首只行业指数基金，再到现在的沪深300金融地产ETF，国投瑞银一直引领着行业指数产品的创新。据天相统计，截至2013年6月底，国投瑞银旗下共管理着5只指数基金，管理规模85.66亿元，位居行内前十。此外，国投瑞银旗下2012年有全年运作数据的4只指数基金年化跟踪误差均小于1.5%，远低于合同规定的4%。

  “没有风控就没有量化，国投瑞银的量化投资是建立在高规格的风控体系之下的。”路荣强说，国投瑞银目前拥有一支专业的量化投资团队，集合了一批国内外优秀的量化投资人才。在具体投资操作上，首先，公司投研体系对投资管理流程进行了全面梳理，制定了严密的投资管理以及相应风险管理条例、指引和规范，所有的投资、研究行为都需要严格遵循相关条例。其次，实际操作中，施行跨部门多人多岗多系统交叉监督复核机制，意味着任何差错都应触发不同部门的预警机制。在“零容忍”的风险管理标准之下，对系统程序和投资人员都是最高级别的要求。