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  证券时报记者 沈宁

  9月3日，中国金融期货交易所公布了5年期国债期货TF1312、TF1403和TF1406合约的可交割国债及其转换因子。根据相关规定，准主力合约TF1312合约可交割国债共26只，规模8000亿左右。

  中金所在《关于5年期国债期货可交割国债有关事项的通知》（下称《通知》）中对5年期国债期货可交割国债范围进行了明确。

  《通知》称，国债期货合约上市后新发行的符合可交割国债条件的国债，交易所在该国债上市交易日（含）之前公布将其纳入可交割国债范围；合约交割月新发行且上市交易日在合约最后交易日（含）之前的5年期国债，纳入合约可交割国债范围；合约交割月新发行的7年期国债，其到期日距交割月首日的期限超过7年，不纳入合约可交割国债范围。

  与此同时，根据财政部和托管机构关于国债转托管的相关规定，为保证国债期货交割的顺利进行，因付息导致合约交割期间暂停转托管的国债不纳入该合约可交割国债范围。

  根据以上规定，TF1312合约可交割国债共有26只，TF1403和TF1406合约可交割国债均有22只。业内人士估算，TF1312合约26只可交割国债规模近8000亿左右。

  由于采用了现实中并不存在的名义标准券概念，国债期货交割实行满足期限要求的一篮子国债交割制度。可交割债券和名义标准券之间的价格通过转换因子进行换算。据了解，转换因子的计算是面值1元的可交割国债在其剩余期限内的所有现金流量按国债期货合约票面利率折现的现值，是国债期货合约中最重要的参数之一。通常都由期货交易所定时公布国债期货可交割国债的转换因子。

  据中金所相关通知，除2008记账式（二十五期）国债（银行代码：080025）对应TF1403合约的转换因子小于1外，其他国债和合约对应的转换因子均大于1。值得注意的是，在交割期内，每种国债和每个交割月份下的转换因子都是唯一的且保持不变。

  值得注意的是，最便宜可交割债券并不一定是价格最低的债券。“由于卖方拥有交割券选择权，合约的卖方一般都会选择对其最有利，通常也是交割成本最低的债券进行交割，对应的债券就是最便宜可交割国债。”东证期货国债期货分析师章国煜表示。理论上，可以通过比较不同券种的隐含回购利率寻找最便宜可交割债券。

  据章国煜测算，不考虑机构拿券成本差异的情况下，在TF1312合约的26只可交割债券中，票面利率为3.46%、2020年7月11日到期的2013年记账式附息（十五期）国债（银行代码：130015）可能是最便宜可交割债券。