证券时报多媒体数字报

  国债期货与股指期货同为金融期货，其标的都是金融产品，但交易规则小同大异。

  合约月份：股指期货为当月、下月和随后两个季月，同时有四个合约挂牌交易。国债期货合约月份为最近三个季月，同时只有三个合约挂牌交易。

  合约标的：股指期货是实实在在独一无二的沪深300指数，5年期国债期货却是虚拟的“名义标准券”，即面值100万元人民币、票面利率为3%的中期国债。其可交割券种包括交割月首日剩余期限4-7年、可用于交割的“一篮子”固定利率国债。由于各券种票面利率、到期时间等各不相同，故须通过“转换因子”（即面值1元的可交割国债在最后交割日的净价）折算为合约标的名义标准券。“转换因子”在合约上市时由中金所公布，其数值在合约存续期间不变。

  交易时间：二者平时一致，均为工作日上午9：15-11：30，下午13：00-15：15，但最后交易日股指期货下午为13：00-15：00，国债期货却只交易上午半天。这一是为了与国际惯例接轨，二是为了在覆盖国债现货交易活跃时段的基础上，让交割的卖方有更充分的时间融券，以保障顺利交割，减少违约风险。

  报价方式：股指期货以指数点报价，国债期货以百元净价报价。

  最小变动价位：股指期货为0.2个指数点，以每指数点300元计算，每手合约最小变动单位为60元；国债期货为0.002元，以100万元合约价值计算，每手合约最小变动单位为20元。

  涨跌停板和最低交易保证金：股指期货分别为10%和合约价值的12%；国债期货暂定为2%和合约价值的3%。股指期货最后交易日和季月合约上市首日涨跌停板为20%，国债期货交割月份前一个月中旬的前一交易日结算时起，交易保证金暂定为合约价值的4%，交割月份前一个月下旬的前一交易日结算时起，交易保证金暂定为合约价值的5%。上市首日各合约的涨跌停板幅度为挂盘基准价的±4％。这是由于国债为固定利率产品，期现货价格波动都很小，现货日均波动通常仅1毛钱，期货仿真交易日间绝对平均波幅仅在0.2元以内。国际市场上5年期国债期货保证金水平低于1.5%，除日本和我国台湾外普遍不设涨跌停板。国债期货仿真交易设置3%的最低交易保证金足以覆盖1个涨跌停板。临近交割期保证金逐级提高，最高可达20%。

  交易指令和下单限量：股指期货和国债期货的交易指令类型相同，市价指令每次最大下单限量均为50手，限价指令股指期货和国债期货每次最大下单限量分别为100手和200手。

  最后交易日和交割日：股指期货最后交易日即交割日，为合约到期月份的第三个周五；国债期货最后交易日为合约到期月份的第二个周五，交割日为最后交易日之后连续四个工作日，其中第四个工作日为最后交割日。

  交割方式：股指期货采用现金方式，于最后交易日即交割日集中交割，交割结算价为沪深300指数最后2小时的算术平均价。交割手续费标准为每手5元，交易所有权根据市场运行情况对手续费标准进行调整。国债期货采用实物交割，与仿真交易的集中交割不同，其实盘交易将在四个交割日中进行滚动交割，交割结算价为合约最后交易日全天成交价格按照成交量的加权平均价，计算结果保留至小数点后两位。

  所有期货品种完成交易后均以统一价格水平进行交割，而国债期货由于名义标准券对应券种同期多达30来个（其中最合适约4个），故最终交割时，买方支付的金额也因卖方选择的券种和交割时间差异而不尽相同。买方接收每百元国债支付给卖方的实际金额即为“发票价格”，其金额为期货价格×交割债券的转换因子+交割债券的应计利息。具体数据可向中金所查询。

  最低交割标准：国债期货规定客户在同一会员处有效申报交割数量不得低于10手。最后交易日进入交割的同一客户号收市后净持仓不得低于10手。最后交易日收市后同一客户号的双向持仓对冲平仓，平仓价即为该合约交割结算价，符合交割要求的净持仓才能进入交割。股指期货则没有最低交割标准。

  股指期货投机客户每一合约单边持仓限量600手以内。国债期货投机客户合约上市首日起，持仓限额为1000手；交割月份前一个月中旬的第一个交易日起，持仓限额为500手；交割月份前一个月中旬的第一个交易日起，持仓限额为500手；交割月份前一个月下旬的第一个交易日起，持仓限额为100手。套保和套利客户另按中金所有关规定执行。

  1、交割月份前一个月中旬的第一个交易日起，持仓限额为500手；

  2、交割月份前一个月下旬的第一个交易日起，持仓限额为100手。

  结算会员结算后某一合约单边持仓股指期货超过10万手或国债期货超过60万手，下一交易日该合约单边持仓量不得超过该合约单边总持仓量的25%。

  套保和套利交易的持仓按照交易所有关规定执行。 （作者单位：中证期货）