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时报观察 国债期货重出江湖 金融改革再进一步 2013-09-06 来源:证券时报网 作者:陆星兆
证券时报记者 陆星兆 一别18载,又见国债期货。中国金融改革一路风雨,一路向前。 国债期货是国际金融市场上的成熟品种,在中国加入后,全球前十五大经济体都有了自己的国债和利率期货产品。 根据海外经验,上市国债期货须满足三个先决条件:其一,国债发行和交易的市场化,这是制度前提;其二,国债规模和流动性要达到一定标准,这属于市场基础;其三,投资者避险需求要强,这来自于内在动力。 “3·27国债风波”给我们的历史教训,就是在以上三点欠缺情况下盲目创新。经过十多年的基础建设,我国推出国债期货的内外条件已经成熟。首先,我国记账式国债发行与交易已经实现市场化;其次,我国国债存量去年底突破了7万亿元,现货市场流动性好;最后,也是最重要一点,随着我国金融机构资产规模日趋庞大,市场避险需求不断增长。 研究“大萧条”、“日本失落的十年”等案例可以知道,基于债务和房地产市场的风险对一个国家经济社会影响最深,也最持久,而它恰恰是当今中国必须要面对的问题——如何维护好这个规模至少上百万亿的“盘子”。由于房地产风险本质上是债务风险在资金面的延伸,因此,利率风险将是引发未来各种经济风险的根源,我们需要相应工具对其进行分散和管理。特别是在欧美经济回暖、量化宽松政策退出以及全球长期利率上行的背景下,上市国债期货可以增强抵御利率风险的能力。 当然,金融创新本身可能会有新风险,市场对于新生事物总存在着担忧。如有观点质疑,商业银行的缺席和持债集中度过高,是否会影响国债期货平稳运行?中金所对这类问题一一答复,就如同3年前股指期货上市时,曾在媒体上反复论证股指期货的抗操纵性。但刚刚过去的“8·16事件”提醒我们,理论仅仅止于研究,可以用来破除金融创新的舆论障碍,但期货新品种要真正经得起实践检验,还需市场组织者在制度和日常监管上多下工夫。 我们相信,国债期货未来运行也不可能一帆风顺,但它和中国金融改革一样,只能前进,不能倒退。只有经历磨砺,才能不断完善,并最终成为推动中国经济增长、维持金融市场稳定的重要力量。 本版导读:
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