证券时报多媒体数字报

  光大证券“8·16事件”之后，市场对恢复T+0交易制度的呼声再起。但很多专业人士认为，T+0交易会造成股票价格过度波动，导致股市投机氛围浓厚，因此建议谨慎实行。但笔者以为，在世界上多数国家实行的都是T+0交易，股票交易制度的改革，是为了降低中小投资者的交易风险，让投资者及早进行修正操作，并增强市场流动性的好办法，市场处于充分流动中才能让上市公司呈现更为真实的合理价格，这对投资者是一种保护而非伤害。能够让上市公司股票价格呈现真实价值，这是T+0交易的最大价值，既然呈现了股票价格的真实价值，那么则会理所当然地降低股市波动，对稳定和发展证券市场是利大于弊的。

  目前的T+1交易其实对投资者是不公平的。看起来机构投资者和中小投资者实施的都是一种交易制度，但因为小投资者资金量小，往往采取满仓操作，一旦失误等到第二天进行交易修正就会造成巨大损失。而机构投资者往往实力强大，他们既有丰厚的资金，又有股票筹码，既可以先买入再卖出，也可以先卖出后买入，等于是变相的可以T+0交易。正因为如此，我们会发现很多机构控股的股票一天的波动幅度非常大，很多机构就是在频繁的T+0交易获取巨大的利润，而中小投资者则没有这种优势。除了这些对投资者不公平的现实外，资金量大的投资者也可以开通融资融券业务，利用其中的融券和融资功能当天实现T+0交易。如此看来，实际上证券市场不能实现T+0交易的只有资金量很小的散户投资者。

  无需否认，T+0交易是国际证券市场通行的一项交易制度。美国、日本等证券市场均允许这种日内回转交易。而且不少市场的日内交易十分活跃。T+0交易并未增加投资风险。对投资者而言，T+0交易提供了更加灵活、便利的投资手段，有助于减少损失，降低交易风险。

  尽快应该推出T+0交易的另外一个原因是，股市现货的T+1交易与股指期货的T+0交易无法匹配，难以发挥股指期货套期保值的作用，更不利于股票市场的活跃和资金使用效率，加上对于中小投资者而言，机构投资者具备变相T+0交易操作功能，如此一来，呈现出更多的不公平性。“8·16事件”中光大证券之所以能够构成内幕操纵，也与市场没有实行T+0交易制度有关。因此，这项制度改革势在必行，也是符合投资者利益的。

  日前上海证券交易所表态将加快步伐，而深圳市场则动静较小，因此从市场公平交易的角度来看，推出T+0交易制度需要监管层统一协调，在同一时间及对所有A股品种实现路径上的统一。在股市刚刚开设初期，因为缺乏监管经验，市场条件不成熟，T+0交易的确加剧了股市波动，并且让投资者陷入了过度投机的市场氛围，那个时期不采取T+0交易也是合理的。但随着股市的监管水平不断提升，股市投资者不断成熟。从新股发行制度到退市制度，再到打击内幕交易制度等，监管层最近几年来致力于制度建设和提升监管水平，加上对投资者进行风险教育，这些市场环境已经足以应对实施T+0交易的各种情况。其实，除了T+0交易制度的改革外，取消涨跌幅制度以及强化市场的退市制度，这些制度建设都应该加大和加快改革步伐，尽量和国际市场接轨，因为这些制度从实际情况看，都是有利于保护中小投资者的。

  因此，监管层无需陷入市场上各种讨论的纠缠中，果断实施，积极尝试，从而加快国内证券市场向国际市场靠拢与接轨。