证券时报多媒体数字报

  见习记者 梅菀

  近期，在各地产权交易所挂牌转让的券商股权再受冷落，不但到期流标延期，挂牌价也一降再降。

  其中世纪证券二度挂牌，云南证券一再降价后第三次挂牌，申银万国证券0.12%股权多年挂牌转让无果最近也开始下调挂牌价。而另一金融机构——期货公司的股权去年以来备受追捧，券商、银行和保险等机构争相入股增资，部分还出现全资收购和溢价买入。

  作为曾经的香饽饽，券商股权为何沦落此番境地？记者认为，尽管存在股权结构复杂，治理混乱等问题，但小券商传统盈利业务惨遭侵蚀及估价过高才是挂牌券商股权少人问津的主要原因。

  如今大中型券商营业部布局明显加快，蚕食小券商利润。据证券时报记者不完全统计，截至目前，2013年券商已公告获批新设营业部数量达332家，是2012年全年新设营业部62家的5倍以上。自证监会放权券商设置营业部以及轻型营业部普及以来，二三线城市营业部设立及建设速度明显加快，经纪业务客户分流，佣金大战不可避免，区域型券商营业部将大受冲击。

  以世纪证券为例，旗下23家营业部有14家位于江西，而云南证券、齐鲁证券也面临同样困境。我国券商行业集中度远不如银行、保险等金融行业，大型券商的深挖掘、广布局使得上述券商差异化竞争难寻出路，一些经营状况较差的小型券商未来生存空间将更加狭小，估值不可避免也将下降，相关股东急于脱手不难理解。

  此外，轻型营业部的普及也使小型券商在当地的网点优势不再明显，且收购整合周期长，耗费资源更大。

  除却盈利能力堪忧，小型券商股权遇冷的另一要因则是股东方与市场估价出入较大。

  从世纪证券公开财务数据以及从北京产权交易所公布的挂牌价可测算出其市净率（PB）为1.76，虽然PB处于上市券商中游水平大、华泰等盈利状况良好的券商。股权转让公告也显示，世纪证券91.65%股权的对应转让价高于其2013年6月30日账面价50%以上。世纪证券2002年重组自江西证券，2005年巨亏中再次重组，作为其第一大股东，北京首都旅游集团公司在两次重组中付出了巨大的资金和人力成本，自然不愿低价让人，但券商盈利水平差距拉大已使其无力回天。

  中国证券业协会数据显示，2013年上半年114家券商净利润达244.7亿元，虽较去年上半年有近8%的增速，但与前几年行情火爆时的较高盈利水平仍有差距，上市券商估值水平仍处于历史低位。券商新增利润中创新业务盈利引人注目，投资咨询业务、融资融券利息收入及资管业务分别有2.67、2.18和1.76倍的同比增长，而佣金、投行收入增速明显放缓，这对主要依靠通道业务盈利的中小券商无疑是重大打击。

  大中型券商的扩张步伐仍将继续，市场竞争愈发激烈，小券商区域优势逐步消失，如若其创新能力不足，估值难免继续下降。