证券时报多媒体数字报

  商品现货在流动和交易中，如果没有流通供应商的参与，资金由买方转移到卖方，而商品由卖方转移到买方。卖方一般作为商品的生产者，会将获得的资金投入生产，而买方作为商品的需求方，会将商品消耗掉。但是加入进去中间的流通环节之后，就会有通过买卖商品赚取差价的投机者，投机者获得的商品和资金大多会重新进入交易，投机的参与活跃了市场的流动性，但同时也使商品的价格波动很多时候由参与投机的资金量决定。

  股市资金与价格的关系也是类似的，股市资金的直接需求方是从股市中融资的上市公司，除此之外，其他大部分投资者都是为了赚取价差的投机者。

  首先，股市参与者资金账户中资金量的多少，在很大程度上决定了股市参与者的需求，因为这部分资金是能够直接转化为买单进入市场的。当市场达到均衡时，流通市值和市场中所有资金账户的资金总额比值应该是固定的（可以理解为均衡的仓位），这种情况下市场的市值越大，需要的均衡资金量越大，其对资金的分流作用就越明显，市值越小，其本身占用的保证金也会越小。但是市场的仓位水平显然在不同的阶段是不一样的，在股市上涨的时候“市值/总资金”占用较小，市场中准备买入股票的资金量很大。

  其次，资金除了数量之外，还有一个流通速度非常重要，如果市场交易活跃，一笔100亿元的资金，每个月换手率是2，那么其实在此期间其产生的需求是200亿元，对股市的推动作用就会成倍地放大。

  有一点值得注意的是，股市的财富效应会很大地影响市场参与者本身的杠杆程度，当股市上涨的时候，股市的财富效用体现，持有股票的个人和企业资产情况大幅改善，负债率下降。

  近期，随着经济企稳的明确以及市场对改革预期的提前反应，新的增量资金叠加原有资金的高活跃度，使股指周一、周二出现了井喷式行情，上证综指周一和周二成交额分别为1788亿和1910亿，创出了2011年4月来的新高，如此成交量推动的行情估计力度较大。

  （作者系平安证券分析师）