证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 姚波

  风格转换、周期股主题投资机会来临，这些市场早就喊出的口号，在这几个月经济数据停滞不前、创业板屡被看空却屡创新高的反复中一直被当作一厢情愿。不过，8月的向好数据终于给了周期低估值行业底气，在银行或先发行优先股的利好刺激下，周一带动大盘扶摇直上2200点，近两日大盘又蓄积势能上行1.3%，直逼2250关口。

  按照经典的周期投资理论，经济在低谷出现拐点进入复苏上升周期时，钢铁、有色、水泥、采掘等基础行业会最先受益，股价上涨也会提前启动。昨日航运、钢铁、重工、煤炭、有色的竞相上涨，是否是这一理论开始显效？从资金扭转大肆注入周期行业，基金等主力机构也开始着手加仓周期蓝筹股的举动，似乎大方向不错。

  不过，宏观数据企稳向好，但中期的风险并没有释放完毕，行业的基本面改善也不显著。目前市场的资金价格依然停留在较高位置，显著高于企业的盈利能力及净利润率；非金融企业的资产负债率仍然处于历史高位，去杠杆道路依旧漫漫；大多数产业开始显著降低资本支出，但钢铁、煤炭、航运等多个行业的产运能过剩、净负债率居高局面改善恐怕仍然需要时日。

  值得注意的是，此次低估值周期反弹有一个明显特点，就是背后的改革预期推动。新一届领导班子的金改预期促成银行股大涨，军工资产注入带动重工股全面反弹；而上海自贸区、土地流转、新型城镇化等改革主题机会也促成了航运、物流、农业、地产等行业估值快速修复，这些制度改革红利预期大多也落在了低估值的周期行业。

  一方面，宏观企稳，下行风险减小基础上，周期低估值股或面临行业复苏，另一方面，行业的基本面风险也没有释放完毕，主题投资热点扩散的痕迹依然明显。到底是旧瓶换新酒，制度改革预期取代目前泡沫明显的创业板TMT故事？还是周期股的真正复苏机会来临？最终，还是周期股的估值修复来终结阶段性的主题炒作呢？恐怕还需要时间去进一步验证。