证券时报多媒体数字报

  今年以来，指数走势犹豫，投资者迷茫，机构之间牛熊激辩不休。虽然市场扑朔迷离，但个股表现不俗，两市上涨个股占比超过6成，股价翻番的也不在少数。不过，就投资者的投资效果而言，估计获取正收益的远没有60%。

  我们认为，投资操作失败很大程度上来源于对传统投资理念的理解和运用上的偏差。经过数据分析和市场观察，过去两年理想的策略并不是买入蓝筹股并长期持有，而是波段操作蓝筹股、短线追逐热点题材、长线挖掘业绩持续增长这三大投资理念，更契合A股市场实际。

  短线炒题材

  诺贝尔经济学奖获得者西蒙斯说：有价值的不是信息，而是注意力。股票题材首先体现了这种市场聚焦作用。如近期活跃的上海自贸区和土地流转概念，均由政策信息激发而形成市场共识，从而刺激股价短期飙升。A股爆炒题材历来为许多人所诟病，但我们认为这种理解有失公允。

  题材炒作在美国也一样火热，远的有1999年的互联网金融泡沫，近的有去年的3D打印、今年的特斯拉汽车，都是从美国传导到中国的，可见成熟市场、新兴市场都热衷于题材炒作。题材炒作也不仅仅是一种博傻行为。从远期看，它体现的是一种预期，对于个股而言就是所说的“市梦率”，若业绩大幅增长便是梦想成真，反之则梦幻破灭股价暴跌。前者如互联网泡沫后生存下来的新浪、百度、腾讯，后者在资本市场上则是寻常易见。所以，题材炒作要有敏锐的市场洞察力、政策理解力和风险自控力。

  波段做蓝筹

  一直以来，监管层倡导价值投资，长期投资蓝筹股。不过，从近两年的市场表现看，长期持有蓝筹并不是最好的策略。以最具代表性的银行股浦发银行为例，2012年年初“钻石底”时的收盘价是7.86元，当年9月底报收6.83元，下跌13.1%；至今年2月4日报收11.52元，上涨46.6%；至今年7月底7.86元，盈亏平衡；若继续持有到现在，涨幅为43.5%。其他如招商银行、大秦铁路、白云机场等蓝筹股走势也大致相同，股价波动性非常大。如果长期持有，很可能是来来回回“坐电梯”。而如果选好阶段低点中线介入，波段操作，则会获得较好的投资收益。

  所以，蓝筹股的投资价值在于追求价格的区间波动。这是因为，蓝筹股业绩稳定，但增长有限，所以其价值中枢相对稳定，但由于市场恐慌和兴奋的情绪会周而复始地轮回，导致股价会围绕价值中枢大幅摆动，但都不会偏离太远。若把握价值中枢和波动规律，则波段操作的收益会相当可观。

  长期捂成长

  俗话说，炒股票就是炒未来，未来的核心就是成长，只有业绩持续增长才能带来公司价值中枢的持续提升。

  统计数据显示，从2012年1月至今近20个月的时间里，创业板中有101只股票涨幅超过60%，其中有71家公司2012年度和2013年上半年净利润同比增长，净利润算术平均增长率分别达到40.9%和49.2%。大华股份2008年9月18日股价最低时27.51元，至今年8月26日最高价复权达到371元，5年时间里上涨12.5倍。其业绩也连续5年保持高速增长，净利润从2008年的1.04亿元，上升到去年的6.97亿元，5年净利润复合增长率高达60%。今年业绩继续保持高增长势态，公司预告2013年1~9月净利润同比增长40%~70%。持久的业绩增长吸引了投资者，也带来价值中枢及股价的持续提升。所以，在目前的A股市场真正值得长期持有的是成长股，而非蓝筹股。

  我们认为，短线炒题材、波段做蓝筹、长期捂成长是过去也是未来很长一段时间行之有效的投资策略。三种投资策略对应的是公司萌芽、发展、成熟的三个阶段：题材体现的是公司初始阶段的价值发现；成长体现的是随着业绩增长公司价值中枢的提升，也是股价主升浪的阶段；蓝筹则属于公司经营及价值稳定阶段，追求的是价格的区间波动机会。投资者可以根据自己的交易风格确定短、中、长相结合的交易策略。

  （作者单位：天源证券）