证券时报多媒体数字报

  周期股涨势难持续

  申银万国证券研究所：根据目前行情，大盘虽保持强势，但多空分歧巨大，后市以横向震荡为主。

  首先，推动周四大盘上涨的主要动力是银行、保险和券商等金融股，属于大盘蓝筹及周期股，但前两天领涨的钢铁有色等权重周期股却处在跌幅榜的前列，表明周期股以快速轮动为主，稳定性、持续性并不理想。

  其次，从成交量看，在周三释放3476亿元巨量之后，周四成交量快速萎缩到2816亿元，量能萎缩过快，说明增量资金有限。从技术上看，天量之后有天价，虽然目前还不能确认3500亿元一定是天量，但在量能小头部之后出现价格短线头部的概率不小。

  短线市场维持强势震荡是大概率事件。随着指数走强和个股活跃，市场预期和情绪明显改善，加上不少机构资金介入，行情立即转弱的可能性不大。

  成长股进入分化窗口

  银河证券研究部：从改革大背景看，改革释放制度红利仍将是推动中国经济社会不断转型进步的原动力。虽然会不断遭遇现实约束，但改革憧憬仍然存在，并会不断支撑投资者的信心。

  我们认为，改革憧憬在三中全会之前不会弱化，并对市场形成支撑。从稳增长、城镇化、促转型三大信号看，政策有望催化秋收行情。政策信号偏暖给传统蓝筹和周期股带来波段性机会，但长期标的仍需要在成长股中优选。不过，成长股目前正在进入分化的时间窗口，应该结合中报业绩和政策取向，优选个股。建议长期重点布局科技服务、信息产业、环保、生活服务业等方向。

  结构牛市开启第二波

  民生证券研究所：当前，经济预期、政策思路货币和资产价格走势进一步明朗，我们认为“经济底、政策底、货币底和市场底”的四底逻辑犹存，并将以改革政策落地为催化，开启结构性牛市第二波。

  “三中全会”的改革预期正在开启A股市场结构性行情的第二波投资机会。上半年结构行情第一波主要由“转型”单轮驱动，集中利好成长板块。而接下来的第二波将由“改革+转型”双轮驱动，五大结构转变（经济产业、金融市场、资源估值、人口分布、制度运行）已逐渐明朗，投资机会也将在周期、消费、成长、主题领域围绕改革转型展开。

  新兴产业全面泡沫化

  瑞银证券：我们预计四季度经济增速将会阶段性触底，流动性处于中性偏紧状态，中报业绩显示非金融行业业绩增速的上升主要通过加杠杆以及费用的节省来实现。我们认为市场对2013年业绩预期仍有下行风险。

  行业配置上，我们看好通信设备、铁路设备、乳制品以及地产板块。

  我们认为新兴产业已经全面泡沫化，股价正在接近本轮周期的顶点。新兴产业泡沫化主要体现在高估值、业绩增速下滑、年报低于预期概率大、主题盛行、大股东减持等。但目前交易指标尚未恶化，我们认为流动性偏紧、资金持续紧张、缺乏新主题、有新的可持续热点形成或者其他难以预测的黑天鹅事件等，这些都可能成为成长股行情的终结者。

  中长期趋势仍不明朗

  海通证券研究所：我们认为，市场中长期趋势仍不明朗，现阶段焦点不在成长股，短期繁荣要珍惜。首先，市场中长期趋势仍不明朗。转型和深入改革的阵痛期会有多久、过程中谁的利益会被颠覆、谁会真正受益都还不确定。其次，现阶段市场焦点不在成长股。代表新兴产业和成长股的创业板迭创新高，要提防前期涨幅过大的小市值公司在四季度被集中获利了结的风险。第三，短期繁荣要珍惜。近期市场机会的促发因素是相关月度数据偏暖的证实，如进出口数据之于港口航运，本次8月份工业增加值、投资和消费相关数据略超市场预期，市场热点有望从港口航运、银行券商扩散到整个投资和消费链。

  从风险角度看，要注意几点：市场流动性、风险偏好等系统性因素具有不确定性从而影响估值水平；宏观经济、产业政策等因素影响产业规模扩张速度；行业竞争、成本等因素影响产业整体盈利水平。

  （陈刚 整理）