证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 朱景锋 杜志鑫

  “经济数据在持续好转，我们正在布局金融、地产等周期性行业估值修复的投资机会。”深圳一家基金公司投资总监说。

  上周，以银行股为代表的周期股集体发力，带动大盘走出一波上涨行情，沪深300指数周涨幅达5.56％，不过，由于超配成长股而严重轻配蓝筹股，这次绝大多数基金成了看客，主动偏股基金周涨幅仅为0.27％。基金经理的投资天平开始调整，蓝筹股启动带来的赚钱效应倒逼越来越多基金调仓换股。

  蓝筹股掀最猛反弹

  基金严重跑输大盘

  “我们在9月第一周加了仓，从上周股市的表现看，显然我们做对了。”上海一家老牌基金公司基金经理说，而该公司多只基金在上周收益率超过4％，涨幅居前。

  不过，从基金的总体表现看，大多数仍低配蓝筹，与大涨擦肩而过。据天相投顾统计显示，515只主动型偏股基金上周单位净值平均涨幅仅为0.27％，大幅跑输大盘。其中有247只净值不涨反跌，上周创业板表现不佳，出现下跌，这些基金显然仍然重配创业板股。而一些基金虽然取得上涨，但涨幅很小，其中仅有59只基金涨幅在3%以上，即使按照60%的最低股票仓位测算，目前真正标配蓝筹股的偏股基金只有1/10。

  从上周涨幅较高的基金看，他们中大多一直坚守蓝筹股。如南方隆元上周涨幅达到7.51％，但今年前期，因为重配蓝筹股和周期股，单位净值大跌。坚守蓝筹的宝盈泛沿海、南方精选、兴全模式、博时特许等基金上周净值涨幅均在5%以上。

  不过，证券时报记者发现，也有个别前期重仓成长股的基金在上周涨幅可观，显示这些基金在三季度以来甚至近期进行了大规模调仓换股。最明显的当属宝盈核心优势A基金，该基金上周取得4.79％的涨幅，是20只周收益率超过4.5％的基金之一，公开信息显示，该基金在今年以来一直重仓科技、传媒、通信（TMT）个股，并获利丰厚，二季末没有持有金融地产零售交运等上周的领涨板块，这说明，该基金较好地进行了持股结构调整，从成长股阵营跳到价值股阵营当中，成功捕获蓝筹股行情。

  基金调整组合

  增持低估值股票

  在目前新兴行业热火朝天的背景下，深圳一家基金公司投资总监说，作为机构投资者，一定要具有前瞻性，要提前为四季度和明年做准备，方向就是低估值的周期性行业。

  该投资总监表示，近期他已进行了调仓，减持部分高估值新兴行业，买入地产和消费。主要理由在于，短期新兴行业估值偏高，热点扩散明显，风格转换后，新兴行业将处于不利地位。而调仓买入方向的理由在于，对于地产行业来说，虽然目前房价偏高，但房地产成交活跃，景气度高，所以今明两年房地产股票的业绩不是问题。同时，目前房地产行业的集中度明显偏低，但未来房地产行业集中度将明显提高，在目前房地产行业龙头股估值在10倍左右的情况下，如果明年业绩增长30%～50%，估值又将具有非常诱人的吸引力。而对于消费行业，目前白酒龙头企业估值也在10倍左右，所有的悲观预期都已反映，虽然白酒行业未来整体可能没有过去黄金10年，但龙头企业扩张市场份额和行业集中度的提高也将是大概率事件，目前是较好的投资时点。

  另外一家基金公司投资总监说，过去一年的时间里，风格转换一直是困扰他的问题。之所以风格转换一直未能成功，经济低于预期是主要原因，但进入9月份，所有因素都在往风格转换的方向走。一是采购者经理人指数、经济增速等数据表明经济在持续好转，二是新股重启的预期在强化。在此背景下，过去几年一直被压制的金融、地产和周期性行业将会迎来估值机会，所以他们目前正在阶段性参与这些行业。

  另外一家基金公司的基金经理也表示，新兴行业即使再好，也需要休息，同时，在目前医药等行业打击商业贿赂的背景下，他们也将资金进行了调整，卖出医药行业，买入低估值的金融股。

  国投成长优选基金经理认为，经济企稳趋势已经明显，市场有继续修复的空间。在投资标的方面，成长股泡沫化趋势明显，股价透支了太多预期，业绩不达预期的概率大，但很多大盘蓝筹股的估值处于历史低位。因此，建议投资者配置更多的低估值品种，继续减持估值不合理的成长股。

  A股具备牛市基础

  周期和新兴均存机会

  近期金融、航运等周期性行业反转走强、资金流入非常明显。在此背景下，有基金经理表示，目前市场最大的风险就是对牛市的认识不足，在经济探底好转的背景下，未来新兴行业和周期性行业均存在机会。

  深圳一位今年业绩颇好的基金经理说，新兴行业目前具备非常好的基础，并不是泡沫。一方面，在苹果手机的带动下，目前智能手机等手持设备普及率非常高，另一方面，在宽带设备升级的背景下，网速提高也将非常明显。因此，未来互联网、移动互联网将具备非常好的发展基础。从美国市场来看，谷歌、亚马逊、微软等移动互联网都是千亿美元市值的公司，国内此类行业公司发展才刚刚起步。

  另外一位基金经理表示，传统行业也有机会。以金融和地产来说，一旦经济好转，金融行业将会分享经济发展的红利，同时，地方融资平台的坏账也不是问题，因为中国有上百万亿元的国有资产。房地产行业也是一样，虽然三四线城市可能会相对有压力，但是中国一线城市的人口基数大、刚性需求非常旺盛，因此，大的房地产企业也会有机会。

  不过对于有色资源行业来说，基金经理均认为可能会稍有起色，但不具备牛市基础，主要原因在于中国大规模的基础建设告一段落，而在过去10年需求旺盛时期，产能扩张非常快，但现在景气转弱的背景下，资源行业将面临需求不足、供给过剩的问题。