证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 朱景锋

  6月份出现的银行间市场钱荒虽然已经过去，但对分级债基A类份额来说，流动性劫数才刚刚开始。

  受债市持续调整收益率走高、季末资金收益率走高和股市走好赚钱效应凸显等多重因素冲击，近期多只开放申赎的分级基金A类份额均遭遇大幅净赎回。A类份额大幅赎回之后，B类份额遭受实际杠杆猛降的冲击，一些B类份额的杠杆系数不足1.4倍。

  接受证券时报记者采访的分级基金经理和基金研究人士均表示，A类份额收益率平均只有4%缺乏吸引力，缺乏流动性成为这波赎回潮的直接诱因。

  A类份额打开申赎

  现巨额赎回潮

  近期多只开放申赎的分级债基A类份额均遭遇大比例净赎回。

  信诚基金上周六发布信诚添金分级债基之季季添金份额折算和申购与赎回结果，在该基金开放申赎日即9月12日，低风险端的季季添金赎回申请达10.44亿份，而该基金开放申赎前折算后总份额为13.94亿份，赎回申请份额占比高达74.89％。

  不仅有多达3/4的赎回申请，场外资金申购申请也十分稀少。据信诚基金公告，当日对季季添金的有效申购申请总额仅为983万份，这样，这次开放申赎后，季季添金的总份额只剩下3.59亿份，缩水比例达到74.2％。

  这只是近期分级债基A类份额巨额赎回的最新例子。证券时报记者根据公告统计，7月底至今，先后有8只分级债基A类份额开放申赎，这些基金无一例外均遭遇了大幅净赎回。其中仅9月份便占到5只，除信诚季季添金外，9月9日开放申赎的信诚新双盈分级A类份额赎回申请份额达21.09亿份，而申购申请只有2148万份，份额缩水比例高达78.91％，是本轮赎回潮中份额缩水最为严重的。同在9月初开放申赎的金鹰持久回报A类份额、工银增利分级A类份额和天弘添利分级A类份额则分别缩水28.8％、66.8％和30.41％。

  其他3只基金中，7月底开放申赎的中欧纯债分级A类份额、8月份开放申赎的诺德双翼分级A类份额和招商双债增强分级A类份额规模分别缩水45.45％、28％和60.72％。

  B类份额杠杆猛降

  最高降幅超55%

  A类份额急降造成的直接后果是，分级债基B类份额的实际杠杆率大幅下降，一些基金杠杆系数甚至低于1.4倍。

  分析来看，B类份额的实际杠杆降幅和A类份额规模缩水幅度成正比，A类份额赎回越严重，B类份额杠杆降幅也越大。其中信诚新双盈分级B的杠杆由开放申赎前的3.44倍猛降到申赎后的1.51倍，降幅达55.97％，杠杆下降最为严重；工银增利分级B杠杆由3.58倍下降到1.86倍，降幅为48.16％；信诚添金分级B类份额岁岁添金杠杆由2.43倍下降到1.37倍；而招商双债增强分级B的净值杠杆也由3.44倍下降到1.96倍。这4只基金也是9只分级债基B类份额中杠杆降幅最大的。

  平均来看，9只杠杆债基在其A类份额开放申赎前的平均杠杆为2.88倍，开放申赎后则下降到1.84倍，降幅为36％。9只杠杆基金中杠杆超过两倍的只剩下2只，“这或许意味着，分级债基B类份额的高杠杆属性在很大程度上遭到削弱，一些基金的杠杆太低，几乎可以忽略了。”上海一位资深基金分析师说。

  收益率偏低

  流动性欠佳是主因

  探究本次分级债基A类份额巨额赎回潮，是由于债市低迷收益率攀升、季末短期理财产品收益上升和股市走好赚钱效应凸显等外部原因交织，而分级债基本身存在的流动性欠佳、收益率偏低的问题也是直接原因。

  “近期股市明显走强，赚钱效应很明显，而且收益率超过5％的短期理财产品大有人在，谁还愿意守着年化4%的分级债基A类份额呢？”深圳一家基金公司分级债基基金经理说。

  记者发现，本轮开放申赎的分级债基A类份额收益率普遍不高。9只基金平均年化收益率只有4.18％，最高的信诚新双盈分级A类份额4个月开放申赎约定年化收益率为4.4％，诺德双翼分级A类份额半年开放申赎年化收益只有3.9％。

  而近期伴随季末银行揽储大战打响，银行理财产品收益率显著上升，不少期限低于60天的产品年化收益率达到5％，不少货币基金七日年化收益率稳定在4.5％以上。一方面分级债基A类份额收益率偏低不及其他理财产品，另一方面这些基金封闭期较长，短则3个月长则半年，流动性远不及其他理财产品。两相比较之下，分级债基A类份额无优势，资金撤出也顺理成章。

  而实际上，近期股市持续走强也吸引了越来越多资金关注。8月份沪深300指数上涨5.51％，9月份以来10个交易日，该指数涨幅已经达到7.56％，股市赚钱效应越来越明显，对收益较低的低风险产品构成较大冲击。