证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 胡学文

  10月8日起，并购重组项目审核将实行分道制，并购重组审核效率有望大幅提升。在这一审核效率大提速的背后，对于企业淘汰落后产能实现转型升级、投行机构专业服务能力提升以及私募股权投资（PE）专业化并购基金形成发展都将产生积极的作用。

  与此同时，在该次推出并购重组分道审核的基础上，业内还呼吁进一步为优化并购重组环境提供条件，使并购重组的确定性越来越强。比如针对融资的问题，推出一些新的工具，包括优先股、定向可转债、并购基金等，从而更好地服务交易本身；在并购定价方面，或将给予更多的弹性和时间窗口，为并购重组提供更好的便利。

  企业转型和PE退出

  驶上“快车道”

  并购重组分道制，重点在于将审核分为豁免/快速审核、正常审核和审慎审核三类。业内人士分析，分道制并购重组制度实施，将直接提高监管部门审核效率。如果上市公司在行业的政策支持、财务公司和规范运作方面均满足A等条件，同时也不涉及发行股份的重组项目，将可以直接进入豁免通道，这也意味着可以不必经过重组委的审批而拿到批文。相比以前而言，这项改革的突破力度非常大。

  随着审核效率的大幅提高，并购重组的相关参与主体如亟待转型升级的中小企业、苦于首次公开募股（IPO）停摆退出无门的PE机构等都有望迎来“快车道”。

  业内认为，此次分道制审核还与产业政策直接挂钩，一定程度上也体现鼓励符合国家发展战略的优质上市公司进行同行业、上下游并购，从而通过并购重组平台实现企业经济转型升级、消化过剩产能的意图。

  PE机构也将在该项新政策中迎来利好。IPO停摆自去年年底至今，一直冀望IPO市场退出的创投机构深受影响，在IPO重启时间迟迟未定的情况下，不少PE机构已经从传统的IPO业务转向布局并购基金，并购退出正在成为PE退出新的主流渠道。PE业内人士预计，随着并购重组分道审核政策的落地，有利于专业化并购基金的形成发展，反过来对促进上市企业通过并购重组迅速做大做强无疑也将起到积极的作用。

  投行专业服务能力

  有望提升

  “优秀的券商会接到越来越多的并购重组项目，业务量和收益都会有所增加，这也有利于整个行业的市场化竞争。”业内人士表示。

  就在上月底由中国资本市场学院举办的某并购重组的主题研讨班上，证监会有关负责人就曾表示，并购重组的中介机构，投行服务质量仍然有待提高，这涉及投行整个盈利模式的转变，当前投行过多关注通道业务。

  一直以来，由于IPO业务收益高等因素，券商投行团队中大量资源都投向IPO业务，近年来不少中小投行更是通过拼抢IPO业务，在投行业界获得一席之地。但并购业务受到的重视相对有限，目前多数投行并不具备专业开展并购业务的团队，有实力和团队开展并购业务的券商仅有中信、中金、华泰联合等寥寥几家券商，这些公司在业务数量和质量上超过同行，并且在短期内难以被赶超。不过，从并购业务整体质量来看，全行业专业能力均有较大提升空间。

  诚然，国内市场上，投行在并购重组活动中主要以基于通道业务的咨询顾问服务为主，不过随着并购重组的逐渐活跃，实际操作中创新力度也越来越大。以蓝色光标并购案为例，该次交易中，华泰紫金投资有限责任公司作为交易独立财务顾问华泰联合证券的关联公司，为此提供了2.3亿元的并购融资。

  业内评价，在此次交易中，券商提供的并购融资实际上是创新性的过桥贷款，对于行业而言是一种大胆的突破性尝试，对促进并购重组市场的活跃和资本市场的发展具有积极意义。此外，券商提供并购融资也使得券商在并购业务中的盈利方式发生根本改变，由原有单一财务顾问业务收入转型为财务顾问业务与资本业务的成功嫁接。