证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 方丽

  对于普通个人投资者而言，交易所债券并不是主流的投资品种，然而，在股市萎靡的大背景下，交易所债券开始逐渐受到关注。证券时报记者了解到，由于交易所债券流动性差，每到季末年末之际，一些机构有“做净值护盘”的冲动，这为普通投资者带来了一些交易性机会。

  机构护盘

  带来交易性机会

  “每逢季末、年末，不少机构都存在保净值、护盘的冲动，力度其实非常大，即使不是所有债都涨，但至少债券短期下跌的风险会比较小。”深圳一家基金公司债券投资经理表示，这给普通投资者参与交易所债券带来交易性机会。

  上述人士的投资技巧是，普通投资者想要卖出债券时，不要以市价成交，而是挂单。“重仓某一债券的机构从自身利益考虑需要债券保持在比较高的价格水平，所以一般会以较高价格来吸纳债券，尤其在季末年末，为了维持较高的账面资产，机构的护盘冲动很大，如果普通投资者提前介入，便可以获得不错的收益。”

  这一说法得到其他机构人士的确认。交易所债券的成交并不活跃，盘中涨跌幅度与资金参与程度并不成正比，其中便存在交易性机会。深圳一券商人士也建议，个人投资者可以考虑在年末建仓，并在次年的上半年尾端卖出，赚钱的机率更大。

  实际上，交易所债券的投资模式可分为“长期持有”与“波段操作”两种。若投资者在分析潜在的风险因素后对现有的某只债券收益率满意，完全可以买入并持有到期，不过持有到期需要缴纳20%所得税。而进行“波段操作”更适合弹性高的债券品种，主要是低评级品种，可根据宏观经济周期的变动，适时选择流动性好的债券，在债券牛市来临时投资，在熊市来临前卖出。

  值得注意的是，近期被降级债券表现较好，就因为这类品种弹性很大，属于高收益债券在经历资金面宽松之后的一波超跌反弹，不过基金人士认为目前其收益率水平已经基本到位，未来收益率继续下行的幅度有限，建议普通投资者不宜再继续参与。

  从品种上看，据深圳一家基金公司固定收益总监表示，交易所债券中收益率在7%左右的AA评级债券是不错标的，如果加大杠杆，6%左右资质较好的债券也值得考虑。还有人士更看好高等级信用债和城投债，尤其是超跌的信用债。

  四季度市场机会

  重在配置

  公募基金普遍认为，各类券种收益率处于历史高位，具备较好的投资价值，而历年四季度都是债券基金较好的建仓时点，目前信用债配置机会大于交易机会。

  深圳一家基金公司固定收益部总监表示，债券市场可能短期还有波动，但是目前到未来1年是较好的债券布局时点。

  其乐观的理由是，从基本面看，宏观经济复苏之路不会“一边倒”，通胀压力不大，流动性方面的不利因素也不多，从6月份开始央行释放流动性也越来越宽松，整体上风险并不会太大，而且目前各类券种利率处于较高水平，2A级债券收益率达到5.67%，比较可观，现在的确是不错的配置时间点。

  “债券市场经历了三季度的充分调整，目前各品种收益率水平均较6月初有了50bp到100bp的提升，其中利率债收益率处于过去三年的高位，信用债收益率水平也接近于贷款利率，配置价值较为突出。”深圳一位固定收益投资总监说。

  据一位债券基金经理表示，当前债券收益率的水平已经得到了市场认可，对于利率产品而言，其机会要等到银行配置盘的恢复；对于信用产品而言，由于三季度供给被延后，在收益率下行、需求转暖之后，四季度供给或将明显提升，也会制约收益率的下行，因此配置机会大于交易机会。

  此外，债券容易形成一致趋势，一旦债市下跌，基金、保险等机构出于止损或赎回压力等，有时会形成助跌之势，但若一致看好市场，往往又会助推其上涨。