证券时报多媒体数字报

  上周，A股市场用“High”来概括是比较合适的，无论是股票市场，还是土地市场，都是高潮迭起。我们认为这背后的几个共同因素是：经济无法证伪，政策宽松，局部资金支持与趋势的自我加强。

  地产市场方面，政策高压消失，天价地王频出。融创在北京拍了7.5万楼板价的土地，使得从去年以来一直处于火热的北京楼市再添一把干柴。在此带动下，南京、苏州、上海等地也陆续产生地王。其背后的驱动力，一是政策面相对宽松，自年初“最严厉”的调控措施无疾而终之后，目前地产政策处于真空期。二是地产商在经过了过去一年多的热销后，资金面很宽裕，有足够的子弹来抢购土地。不过，目前土地市场的热潮主要集中在了一线城市，二、三线的土地则少人问津，一线城市也是价快于量。

  股票市场上，创业板指数9个月翻倍，已然大牛市走势。其中，龙头中青宝较年初上涨近7倍。创业板已经形成了自我加强的趋势，在对未来的成长预期下，盈利与估值早已不是讨论的主要问题。现在的问题是价格到底还会涨多高，指数还能走多远。创业板公司也属于资金充裕型，在上市初期超募了许多资金，而现在通过各项并购以及BT项目正在把资金转化为订单、收入，形成了相对较快的增长。而这些又与股价形成了正反馈，使得上市公司更加有动力去多做各种项目操作。

  政策方面，上海自贸区、土地流转，政策不遗余力地推动。上周，自贸区、土地流转等主题开始大唱主角，大有后来居上之势，龙头个股开始以持续涨停的姿态宣告资本市场的期望与梦想。这背后政策的贡献是最大的，一是临近三中全会，市场开始期待改革的具体措施；二是政策的确也在不停强化市场的预期。自7月份以后，政策利好开始频繁出台，从稳增长的各项举措，到深化改革的暖风频吹，极大地推升了市场的热情。

  经济不太好，怎么还有这么多泡泡？宏观经济虽然7月份以后有所企稳，但总体上还处于比较一般的水温，而且市场资金利率跟历史相比还处于较高水平。在这种情况下，资产市场却呈现出火热景象，看起来有点难理解。我们认为，首先，泡泡需要钱，那么地产商、创业板公司的确是目前为数不多手上有钱的部门；其次，中国依靠信贷债务推动繁荣的大格局并没变，“去杠杆”从来就没真正发生。而体量巨大的存量货币，只要政策面没那么紧，出现一点宽松，就会在某些领域鼓起个包包，这就是目前的现实。

  而近一段时间以来的市场走势，是价值投资者的痛苦时光，是思想解放者的天堂。我们看到，最近自贸区带动的交运行业的上涨，对于交运分析师而言不是快乐更多是痛苦。同样，价值投资者早就感受到这种痛苦了，要么早早就把成长股卖出，现在眼睁睁地看着这些个股又涨了几倍；要么就压根都没上车，看着别人的收益已绝尘而去。而策略分析师的十八般武艺诸如经济、流动性、周期、盈利都使了个遍，也没赶上这节奏。

  我们没有更多建议，做不做个思想解放者是投资者个人信仰的问题，已经超出了我们的能力范围。  （作者系国金证券分析师）