证券时报多媒体数字报

  题材股炒作渐近尾声

  申银万国证券研究所：根据目前行情特征，我们认为短线题材股炒作渐近尾声，周期股调整压力渐强，大盘有回调整理要求。

  首先，从盘口看，题材股炒作渐近尾声。上海自贸、航天军工概念股中，除了外高桥、中国重工等标杆性公司外，其他已经纷纷退潮。钢铁、有色、地产、煤炭、金融等周期性品种更是群居跌幅榜前列，显示前期热闹的周期股行情渐近尾声，市场重新回到以创业板为首的小盘股活跃的状态。由于上述题材是激活近期盘面的关键因素，随着题材的降温，整体行情也将由强转弱。

  其次，从技术面看，成交量在上周三达到3476亿元天量后无法再次放大，且萎缩非常迅速，显示增量资金不足，离场愿望较高。天量天价显示短线头部。从K线形态看，近几天沪深日K线横盘整理，上升势头明显遇阻，有转入小平台整理的信号。因此，缩量调整可能成为后续市场的主要特点。

  此外，从本周起已经进入中秋国庆连假周期，中间公休日众多，交易不连贯。为规避A股休市期间海外市场可能出现的扰动，近期的一些获利筹码也有逢高兑现的要求，增大了A股调整的压力。

  反弹仍处于早期

  国泰君安证券研究所：我们认为，大盘仍有进一步反弹的空间。

  阶段性反弹最大的支撑因素来源于风险溢价的回落。首先，宏观增长稳定性进一步确认。8月宏观经济数据已经连续第二个月处于中性偏积极的区间，特别是工业增加值、固定资产投资，及社会零售总额在内的实体经济数据连续第二个月强于市场预期。同时，在人心思变的背景下，系列新改革政策启动的预期也在使风险溢价得到改善。

  对于传统增长模式的悲观认识是制约A股市场的重要因素。三中全会召开将会增强改革预期，也有助于A股市场估值的企稳和回升。短期内风险溢价仍将进一步回落，A股仍处于阶段性反弹早期。

  改革转型两手抓

  海通证券研究所：我们认为，目前流动性继续改善，但经济增长能否持续回升需观察。高频数据显示9月存在旺季不旺风险，市场暂可为，但后市判断暂只能定为中性。投资机会上顺势而为，李克强总理高度概括中国经济发展奇迹第二季的特征是“提质增效”，改革、转型是两大手段，股市投资方向同样来自这两个领域。

  改革方面，短期关注国企改革，继续跟踪自贸区（金改）、土改、二胎政策动向。近期改革主线已经在股市不断表现，随着十八届三中全会逐步临近，改革线路将渐渐清晰，主题投资后市场将更注重改革实质。夏季达沃斯论坛上李克强总理重申“混合所有制经济”，国务院常务会议研究部署有效落实引导民间投资激发活力健康发展的措施，国企改革值得关注。

  转型方面，中期可以持有TMT、环保、医药中业绩无忧的龙头股，短期关注“以房养老”主题。

  市场反弹空间已不大

  招商证券研发中心：我们认为，市场反弹空间已不大，后续风险点可能出现在：美联储量化宽松退出但央行可能对冲不足的9月中下旬、9月份经济数据显示经济旺季并不旺的10月中旬、消费者物价指数（CPI）超预期回升的10~11月、改革措施低于预期或者靴子落地后的11月中下旬。

  首先，8月份数据大概率是短期经济波动的高点。去年7、8月份的投资、生产、发电量等数据都处于去年下半年的最低点，9月份之后便逐步回升，在环比基本没有改善的情况下，这决定了今年7、8月份的数据很可能是短期波动的高点，9月份之后便会再现回落，正如2010年二三季度和2012年一二季度表现的那样。发电量数据已露疲态，9月上旬的发电量同比增速已经回落到个位数，与8月上旬的16%相去甚远。

  其次，虽然央行针对短期流动性的调节愈加灵活，但仍需警惕美联储量化宽松退出临近以及中秋、国庆长假资金需求集中释放可能带来的资金面压力。目前，半个月期、1个月期Shibor利率再现上升。

  第三，预计CPI将逐步攀升，四季度货币政策没有放松空间；随着房价上涨、8月份社会融资额的放松、猪价周期的震荡向上，加上去年9~10月份的低基数效应，CPI大概率攀升并有可能在四季度达到敏感水平。预计四季度和明年上半年货币政策将不得不再次紧缩。

  第四，提防改革推进低于预期或者靴子落地的风险。目前市场参与者对三中全会抱有较高的预期，股价对自贸区、土地流转等概念已做出充分反映，需防范未来靴子落地的风险。

  第五，中期内，由于实体经济的资本回报率低于无风险利率，所以实体经济的萎缩压力并未消失，连带的各类风险隐患也未消除。 （陈刚 整理）