证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 方丽 邱玥

  债市投资确定性较股市更大，利用弹性大的分级债基来博取波段操作机会是最佳选择。而影响分级债基价格弹性的重要因素之一便是杠杆比例，目前有3只分级债基B级初始杠杆为5，另外，以净值杠杆来算，有8只分级债基B端杠杆超过3.4，值得关注。

  稀缺品种可关注

  根据公开信息，国内现有分级债基A级和B级的拆分比例多为1∶1、4∶6、7∶3、8∶2。深圳一家基金公司人士对证券时报记者透露，目前对分级债券基金杠杆比例存有“窗口指导”，A级份额和B级份额的拆分比例为7∶3，一般要是超过这一范围限制，可能上报的新基金产品就不被受理。从这个角度看，此前已经发行的杠杆更高的分级债基便成了稀缺品种，值得关注。

  Wind数据显示，目前拆分比例最高的3只基金为嘉实多利、博时裕祥、海富通稳进增利，这3只产品均于2011年成立，拆分比例均为8∶2，也就是说这3只产品B级份额的初始杠杆高达5，是目前初始杠杆最高的分级债基。此外，天弘丰利的拆分比例为7.5∶2.5，B级初始杠杆为4，万家添利B的初始杠杆比例为3.5。而如果分级债基A级和B级拆分比例为7∶3，则B级初始杠杆为3.33。

  初始杠杆高低直接影响分级债基后续的净值杠杆以及在二级市场的表现，净值杠杆反映了B级份额净值涨跌幅增长的倍数，前述3只高杠杆分级债基目前仍然保持着较高的净值杠杆。

  Wind资讯数据显示，截至9月18日，分级债基中净值杠杆最高的为嘉实多利进取，母基金嘉实多利分级的最新净值为0.972元，杠杆份额嘉实多利进取的最新净值为0.7632元，净值杠杆达到6.368；博时裕祥B和海富通稳进增利B的净值杠杆也较高，9月18日的净值杠杆分别为4.424、3.889。

  8只分级债基

  净值杠杆超3.4

  较高的杠杆倍数可使分级债基B级份额在市场上行时显著放大回报。目前，已成立的分级债基的净值杠杆多在2.6到3.4之间，除上述3只较高初始杠杆的分级债基外，还有5只产品的净值杠杆超过3.4。

  大成景丰分级基金的初始杠杆虽然只有3.333，但是目前净值杠杆也超过了3.8。Wind资讯数据显示，9月18日母基金大成景丰分级的净值为1.054元，杠杆份额大成景丰分级B的净值为0.905元，基金的净值杠杆达到3.882；净值杠杆在3.4以上的还有金鹰元盛分级B、工银瑞信增利分级B、长信利众分级B和鹏华丰利分级B，最新的净值杠杆分别为3.544、3.456、3.43、3.429。

  杠杆高低是影响分级债基二级市场表现的重要因素之一。数据显示，截至9月18日，今年以来二级市场价格涨幅最好的5只产品的初始杠杆水平均达到或者高于3.33。如今年价格涨幅最高的是信诚双盈分级B，涨幅达到31.34%，而该产品的初始杠杆为3.33，净值杠杆为3.64；初始杠杆为5的海富通稳进增利B今年表现也很好，涨幅达到14.93%；大成景丰分级B今年涨幅也超过10%，净值杠杆达到了3.88。

  不过，随着近日分级债基A级份额频频遭遇大规模赎回，分级债基B级的份额杠杆有所下滑。而且，影响分级债基B级二级市场表现的，并不仅仅是杠杆水平，基金净值、流动性等也是影响因素，投资者应综合考虑，而且，高杠杆往往意味着高风险。

  东北证券近日发表研报称，近期信用债调整幅度渐缓，资金面相对宽松，债市存在结构性机会，短久期、配置高等级信用债的分级债基有望获得正收益，建议投资者关注杠杆适中、流动性好的分级债基B级份额，如鹏华丰泽分级B、海富通稳进增利B、中欧鼎利B等。