证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 邓飞

  昨日，大盘跳空高开后一路走高，沪指收盘再次站上2200点高地。从消息面看，昨日公布的中国9月汇丰制造业PMI预览值51.2，创6个月新高，显示经济回暖持续，利好股市。

  对于后市行情发展，不少机构认为反弹仍将延续。中金公司本周就发布了题为《金九银十，虎头蛇尾》的A股四季度投资策略报告。中金公司在报告中指出，对经济复苏的持续性略微乐观，看好A股9月及10月行情，即“金九银十”；但他们也认为四季度后半段的行情具有不确定性，存在年底草草收尾的可能性，即“虎头蛇尾”。

  从中金公司的核心逻辑来看，“预期差”成为左右今年A股行情的关键。中金公司指出，支持6月底以来的A股市场上涨的主要动力是对增长和改革的“预期差”，与2012年年底市场的上涨、2013年2月份以后的下跌具有类似的属性。

  中金公司认为，2012年年底，当时新的领导集体表现出一些新动向，经济数据的好转也好于之前市场对改革和增长比较悲观的预期，因此从去年年底到今年2月份，市场修正比较悲观的预期，走出了一波上涨行情；但今年2月份之后，经济弱复苏以及两会中传递的改革信息，使得现实与之前市场修正之后的乐观预期又产生了“预期差”，特别是一季度的经济数据印证了经济的疲弱以及复苏预期的落空，市场从2月中调整到6月底，就是修正这种新的“预期差”的过程；6月底以来，市场在纠结中上涨又是一段修正“预期差”的过程。一方面7-8月份的宏观数据显示增长在短期好于之前比较悲观的预期，而另一方面，政府的一系列工作（包括上海自贸区的引入等）又再度激发了市场对于改革的预期。

  中金公司表示，目前市场依然处于修正这种“预期差”的过程之中，虽然短期有波动，但修正“预期差”的上涨有望持续到10月份。而10月份之后的行情，要视经济复苏持续性和改革预期兑现程度来判断。综合来看，中金公司看好9月及10月的行情，并认为9月份收益可能会比10月份略好，这就是“金九银十”。但中金公司也认为四季度后半段的行情还具有不确定性，他们认为，在今年年初市场已经较好的情况下（“虎头”），靠近年底的行情存在草草收尾的可能性（“蛇尾”），全年看是“虎头蛇尾”。

  谈到四季度行业配置，中金公司给出两个建议。一是建议以高贝塔系数的金融股（券商、银行）参与复苏和改革预期支持的上涨，不建议重仓深周期的板块；二是在成长股选择上，建议从今年年初至今表现优异的高估值传媒、电子等板块逐步转移仓位，逢低吸纳已经有所调整的医疗保健龙头个股，以及估值还合理的大众消费板块，包括汽车、非酒食品饮料、餐饮旅游、家电等。

  瑞银证券近日也发布投资策略报告称，在四季度行业配置上，投资者应寻找景气反转的行业，看好通信设备、铁路设备、乳制品以及地产板块。瑞银证券认为，通信设备以及铁路设备有望受益于政府稳增长的政策拉动；乳制品行业有望受益于政府打击劣质奶粉以及反垄断；地产从行业景气、政策预期、催化剂、业绩增速的角度来看都具有相对优势，且如果三中全会有相关土地政策出台的话，应会带来部分地产公司资产价值重估的预期。